메이즈 테라퓨틱스(Maze Therapeutics Inc, 티커: MAZE)에 대한 3월 20일 만기 신규 옵션 계약이 이번 주 거래를 시작했다. 이번 신규 계약 중 하나의 풋(put)과 하나의 콜(call) 계약이 특히 주목을 받고 있다.
2026년 1월 21일, Stock Options Channel의 보도에 따르면, 풋 계약은 $40.00 행사가에 현재 매수호가(매수자 최고호가·bid) $3.60로 제시되어 있다. 투자자가 이 풋을 sell-to-open 방식으로 매도하면 해당 투자자는 주식을 $40.00에 인수할 의무를 지는 대신, 프리미엄을 수취하게 되어 실질적인 주당 취득원가는 $36.40(중개 수수료 별도)가 된다. 이는 현재 거래가격인 $43.80/주에 즉시 현물로 매수하는 것보다 낮은 실질 비용이 될 수 있다.
풋 $40 행사는 현재 주가 대비 약 9% 할인(풋 기준으로는 out-of-the-money 약 9%)에 해당한다. 따라서 해당 풋이 만기 시 무가치(expire worthless)로 종료될 가능성도 존재하는데, 보도 시점의 분석 데이터(그리스값 및 내재 그리스값 포함)는 해당 확률을 67%로 제시하고 있다. 만약 풋이 무가치로 종료되면, 프리미엄은 현금 의무에 대해 9.00%의 수익을 의미하며, 이를 연환산하면 56.68%가 된다(Stock Options Channel의 산식 기준).
콜 측면에서 보면, $45.00 행사가의 콜 계약이 현재 매수호가 $5.60로 책정되어 있다. 투자자가 현재 가격인 $43.80/주에 주식을 매수한 뒤 해당 콜을 sell-to-open 방식으로 덮어놓는 커버드 콜(covered call) 전략을 취하면, 주식이 만기(2026년 3월 20일)에 인해 매도되었을 경우(=옵션 행사 시) 행사가격인 $45.00에 주식을 넘기게 된다. 프리미엄을 포함하면 수수료 제외 기준으로 총 수익률이 15.53%가 된다(배당 미포함).
해당 $45 행사는 현재가 대비 약 3% 프리미엄(콜 기준으로는 out-of-the-money 약 3%)에 해당한다. 따라서 이 콜이 만기 시 무가치로 종료될 가능성도 있으며, 보도 시점의 분석 데이터는 그 확률을 42%로 제시한다. 만약 콜이 무가치로 종료되면, 프리미엄은 투자자에게 12.79%의 추가 수익을 제공하며, 이를 연환산하면 80.52%에 달한다(Stock Options Channel의 YieldBoost 산식 기준).
내재변동성 및 실질 변동성을 보면, 풋과 콜 사례 모두의 내재변동성(implied volatility)은 약 119%로 제시되어 있다. 한편, 보도는 최근 243거래일의 종가와 오늘의 종가 $43.80를 고려해 산출한 최근 12개월 실제(후행) 변동성(trailing twelve month volatility)을 93%로 계산했다. 높은 내재변동성은 옵션 프리미엄이 고평가된 상태일 수 있음을, 후행 변동성은 최근 1년의 실제 가격 변동성을 반영함을 의미한다.
옵션 관련 주요 용어 설명
풋(put)은 특정 행사가격으로 주식을 판매할 수 있는 권리이며, 이를 매도(판매)할 경우 매수 의무를 지는 반대 포지션이 될 수 있다. 콜(call)은 특정 행사가격으로 주식을 매수(또는 매수권을 제공)할 수 있는 권리이다. 행사가(strike)는 권리가 행사되는 가격을 말하며, 매수호가(bid)는 해당 옵션을 매수하려는 사람의 최고 제시가격이다. 옵션이 out-of-the-money이라는 표현은 권리 행사가 현 시점에서 이익으로 연결되지 않는 상태를 의미한다.
커버드 콜(covered call)은 현물 주식을 보유한 상태에서 콜 옵션을 매도하는 전략으로, 프리미엄 수취를 통해 수익을 높일 수 있지만 주가 급등 시 초과 상승분을 포기하게 된다. 내재변동성(IV)은 옵션 가격에 반영된 향후 예상 변동성으로, 높을수록 옵션 가격은 비싸진다. 그리스(Greeks)는 델타·감마·세타·베가 등 옵션 가격 민감도를 나타내는 지표들이다.
시장 영향 및 향후 전망 분석(전문적 통찰)
첫째, 이번 계약의 높은 내재변동성과 단기 만기에 따른 연환산 수익률(예: 56.68%, 80.52%) 표시는 옵션 판매자가 단기간 고수익을 노릴 수 있음을 보여준다. 다만 이러한 연환산 수치는 만기까지의 기간이 짧을수록 왜곡되기 쉬우므로 실제 기대수익과 리스크는 신중히 평가해야 한다.
둘째, $40 풋 매도 전략은 주가가 $40 위에서 유지되거나 상승할 경우 프리미엄을 온전히 획득할 수 있는 반면, 주가가 급락하면 주식을 $40에 인수할 의무가 발생해 더 큰 자본 투입 또는 손실이 발생할 수 있다. 특히 제약·바이오 섹터는 임상 결과, 규제 발표, 파이프라인 뉴스에 의해 급격한 가격 변동이 발생할 수 있으므로, MAZE의 사업·임상 일정과 재무 상태를 별도로 검토하는 것이 필수적이다.
셋째, $45 커버드 콜은 현재가 대비 소폭 프리미엄을 제공하면서 단기 상승 여력이 제한되는 대가로 즉각적 현금 수익을 확보하려는 투자자에게 적합하다. 그러나 주가가 큰 폭으로 상승할 경우 추가 상승 이익을 포기하게 되어 기회비용이 발생한다.
넷째, 내재변동성(119%)이 후행 변동성(93%)을 크게 상회하는 점은 옵션시장에서 단기적으로 더 큰 가격 변동이 예상되거나, 매도·매수의 수요가 일시적으로 몰려 옵션 프리미엄이 높게 형성되었을 가능성을 시사한다. 옵션 매도 전략을 선택하는 투자자는 프리미엄만을 쫓기보다, 예상 변동성과 잠재적 손실 규모를 함께 고려해야 한다.
실무적 고려사항
옵션 거래 시에는 중개수수료, 세제 영향, 마진 요건(특히 풋 매도 시 현금 커밋이 필요한 경우) 등을 반드시 산출해 실제 기대수익률을 재계산해야 한다. 또한, 만기 전 조기 행사(assignment) 가능성, 배당 발생 여부, 임상·공시 일정에 따른 가격 급변 리스크를 감안해 포지션을 관리해야 한다.
결론
Stock Options Channel의 분석에 따르면 MAZE의 2026년 3월 20일 만기 옵션 중 $40 풋(매도 시 실질 취득원가 $36.40)와 $45 콜(커버드 콜 시 총수익 15.53%)가 투자자 관심 대상이다. 높은 내재변동성과 옵션의 매력적인 단기 연환산 수익은 주목할 만하나, 바이오 섹터의 고변동성 특성, 수수료·세금·마진 요건 등을 종합적으로 고려해 전략을 수립하는 것이 중요하다.
