메이즈 테라퓨틱스(Maze Therapeutics Inc, 티커: MAZE)의 투자자들은 이번 주에 2026년 3월 20일 만기 신규 옵션 거래가 시작된 것을 확인했다. 옵션 데이터 분석 사이트인 Stock Options Channel은 자사 YieldBoost 계산 방식을 통해 MAZE의 옵션 체인을 검색한 결과, 주목할 만한 풋(put) 계약 한 종과 콜(call) 계약 한 종을 식별했다고 밝혔다.
2026년 1월 21일, Stock Options Channel의 보도에 따르면, 이번에 거래가 시작된 마감일은 2026년 3월 20일이며, 해당 만기 일자를 기준으로 한 계약들 중에서 특히 관심을 끄는 두 계약을 예로 들었다. 이 보도는 옵션 프리미엄, 행사가(strike price), 내재변동성(implied volatility) 및 다른 분석 지표들을 함께 제시했다.
풋 계약(행사가 $40.00)의 현재 매수호가(bid)는 $3.60이다. 판매로 열기(sell-to-open) 방식으로 이 풋 계약을 매도할 경우 투자자는 주식을 $40.00에 매수할 의무를 지게 되지만, 계약 매도로 받은 프리미엄을 통해 유효 취득단가는 $36.40이 된다(중개수수료 제외). 이는 보도 시점의 현물주가인 $43.80/주를 그대로 매수하는 것보다 낮은 비용이 될 수 있다.
행사가 $40.00은 현 시점 주가 대비 약 9% 할인에 해당하며, 즉 옵션이 아웃오브더머니(out-of-the-money) 상태이다. Stock Options Channel이 제시한 현재 분석치(그리스 값 및 내재 그리스 값을 포함한 데이터)에 의하면, 해당 풋 계약이 만기 시 무가치하게 만료될 확률은 67%로 산정되었다. 만약 계약이 무가치하게 만료된다면, 매도자가 확보한 프리미엄은 현금 예치(또는 의무 부담)에 대한 9.00%의 수익률을 의미하며, 이를 연환산하면 56.68% 연율화에 해당한다(Stock Options Channel의 표현을 따르면 이를 YieldBoost라고 칭한다).
그림: MAZE의 최근 12개월 거래 이력에서 $40.00 행사가의 상대적 위치(녹색 표시)
콜 계약(행사가 $45.00)의 현재 매수호가(bid)는 $5.60이다. 현물주를 보유한 상태에서 해당 콜을 판매로 열기(sell-to-open) 즉 커버드콜(covered call) 전략으로 활용하면, 투자자는 주식을 $45.00에 매도할 의무를 지게 된다. 그러나 계약 매도로 받은 프리미엄을 더하면, 만약 만기(2026년 3월 20일)에 주식이 행사가로 호출(assigned)되어 매도된다면 배당을 제외하고 총 수익률은 15.53%에 달한다(중개수수료 제외).
그림: MAZE의 최근 12개월 거래 이력에서 $45.00 행사가의 상대적 위치(적색 표시)
행사가 $45.00은 현재 주가 대비 약 3% 프리미엄에 해당하며, 따라서 이 콜 계약이 아웃오브더머니 상태가 되어 만기 시 무가치하게 만료될 가능성도 존재한다. 보도에 제시된 현재 확률(그리스 및 내재 그리스 포함)은 해당 콜 계약의 무효 만료 확률을 42%로 제시했다. 만약 콜 계약이 무가치하게 만료된다면, 투자자는 주식을 계속 보유하면서 계약 매도로 얻은 프리미엄을 보유한 채로 남게 되고, 이 프리미엄은 투자자에게 12.79%의 추가 수익(또는 80.52% 연환산)을 제공한다(Stock Options Channel의 YieldBoost 계산 기준).
두 계약의 내재변동성(implied volatility)은 모두 약 119%로 보고되었다. 반면 본문에서 사용한 방식으로 최근 243거래일(통상 1년 근사치)의 종가를 고려해 계산한 후행 12개월 변동성(trailing 12-month volatility)은 93%로 집계되었다(계산 기준 시점의 주가: $43.80).
옵션 기본 용어 설명
· 판매로 열기(sell-to-open): 새로운 옵션 포지션을 매도하여 포지션을 개시하는 행위이다. 풋 매도를 통해 매수 의무를 떠안게 되면 주식이 행사가로 인수되는 경우 해당 가격에 주식을 매수해야 할 의무가 발생한다.
· 커버드콜(covered call): 보유 중인 기초주식을 담보로 콜 옵션을 매도해 프리미엄을 수취하는 전략이다. 주가가 행사가보다 상승해 호출될 경우 보유 주식이 해당 가격으로 매도되어 추가 상승이 제한된다.
· 아웃오브더머니(OTM): 옵션의 행사가가 현물가격보다 콜의 경우 더 높거나, 풋의 경우 더 낮아 즉시 행사 시 이익이 발생하지 않는 상태를 말한다.
· 내재변동성(IV): 옵션 가격이 내포하고 있는 향후 가격 변동성의 시장 기대치를 의미한다. 일반적으로 IV가 높을수록 옵션 프리미엄이 높아진다.
· 그리스(Delta, Gamma, Vega 등): 옵션 가격 민감도를 나타내는 지표군이다. 예컨대 델타(Δ)는 기초자산 가격 변동에 대한 옵션 가격 변동 민감도를, 베가(Vega)는 변동성 변화에 따른 옵션 가격 민감도를 나타낸다.
· YieldBoost: Stock Options Channel이 단기 옵션 프리미엄을 연환산 수익률로 환산해 표시하는 자체 지표명이다. 이 지표는 만기까지 프리미엄을 보유했을 때 현금 대비 예상 수익률을 연환산으로 환산한 수치이다.
실무적 고려사항 및 시장 영향 분석
제시된 두 계약은 모두 내재변동성이 후행 변동성보다 높게 책정되어 있어, 시장은 향후 단기적으로 높은 가격 변동성을 예상하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 이는 옵션 프리미엄이 상대적으로 높아 단기 수익 기회를 제공하는 한편, 기본 자산의 큰 가격 변동 위험도 동시에 반영한다.
풋 매도 전략의 경우 투자자가 실현 가능한 시나리오는 크게 두 가지다. 첫째, 옵션이 만기 시 무가치하게 만료되면 매도자는 프리미엄을 확보해 현금 수익을 거두고 주식 매수 의무는 발생하지 않는다. 둘째, 옵션이 행사되어 주식이 할당(assigned)되면 매수자는 $40.00에 매수 의무가 발생하며, 유효 취득단가는 프리미엄을 감안해 $36.40가 된다. 이 경우 투자자는 즉시 시장 가격 변동에 노출되므로, 확보한 주식의 펀더멘털과 자금 운용 계획을 사전에 검토해야 한다.
커버드콜 전략은 보수적 성격의 고수익 추구 전략으로, 단기 프리미엄 수입을 얻어 수익률을 제고할 수 있으나 주가의 강한 상승 시 추가 상승분을 포기하게 된다. 만약 MAZE의 주가가 단기적 호재로 크게 상승할 경우 투자자는 행사가 $45.00으로 주식을 상실할 수 있으며, 그 경우 포착할 수 있는 최대 수익은 앞서 언급한 바와 같이 약 15.53%로 제한된다.
옵션 거래의 실무적 위험요인으로는 유동성 부족에 따른 스프레드 확대, 단기 변동성 급등·급락에 따른 손실 가능성, 그리고 중개수수료 및 세제 영향 등을 들 수 있다. 특히 바이오·제약 섹터의 주식은 임상결과, 규제 발표, 파트너십 등 이벤트에 민감해 단일 이벤트로 큰 가격 변동이 발생할 수 있으므로 옵션 전략을 활용할 때에는 이벤트 캘린더와 기초 기업의 펀더멘털을 함께 고려해야 한다.
전반적으로 이번 MAZE의 2026년 3월 20일 만기 옵션은 단기적 프리미엄 수익을 노리는 투자자에게 매력적인 기회를 제공할 수 있으나, 높은 내재변동성과 행사 가능성, 그리고 기초주식의 변동성 리스크를 반드시 고려해야 한다. 기관투자자 및 개인투자자 모두 포지션 규모, 손익분기점, 그리고 할당(assigned) 시의 자금조달 계획을 명확히 한 뒤 전략을 실행하는 것이 권고된다.
참고: 본문에서 인용한 매도호가, 행사가, 확률, 내재변동성, 후행변동성 등 수치는 보도 시점의 공개 데이터에 기반한 것으로 시간 경과에 따라 변경될 수 있다. 또한 본문 말미의 고지에 따르면 본문에 표현된 견해는 해당 보고서 작성자의 것이며 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하지는 않는다.
