본 기사는 미국 투자 리서치 업체 밸리디아(Validea)가 공개한 Martin Zweig Growth Investor 모델 분석 보고서를 바탕으로, 비알코올 음료업체 셀시우스 홀딩스(Celsius Holdings·티커 CELH)의 기본적 펀더멘털을 종합적으로 해석한 내용이다.
2025년 8월 11일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 밸리디아가 추적하는 22개 ‘구루’ 전략 중 마틴 츠바이크(Martin Zweig) 모델이 셀시우스 홀딩스에 대해 62%의 점수를 부여했다. 이는 대형주 성장주 가운데 평균 이상의 평가에 해당하지만, 80% 이상일 때 ‘관심’, 90% 이상일 때 ‘강한 매수 관심’으로 분류되는 점수 구간에는 아직 도달하지 못한 수준이다.
1. Martin Zweig 성장 투자 전략 개요
츠바이크 전략은 ‘지속적·가속화되는 매출 및 이익 성장’, ‘합리적 밸류에이션’, ‘낮은 부채비율’이라는 세 축을 중시한다. 1980~1990년대 츠바이크가 발간한 투자 뉴스레터는 연평균 15.9% 수익률※ Hulbert Financial Digest 집계을 기록하며 동기간 위험조정 수익률 1위를 차지했다.
2. 셀시우스 홀딩스의 ‘Pass·Fail’ 세부 내역
P/E Ratio(주가수익비율) : Fail
Revenue vs EPS Growth : Pass
Sales Growth Rate : Pass
Current Quarter Earnings Growth : Pass
Quarterly Earnings 1Y Ago 비교 : Pass
Positive Earnings Growth(현재 분기) : Pass
Past Several Quarters EPS Growth : Fail
EPS Growth > Prior 3 Quarters : Pass
EPS Growth > Historical Rate : Fail
Earnings Persistence : Fail
Long-Term EPS Growth : Pass
Total Debt/Equity Ratio : Pass
Insider Transactions : Pass
위 표에서 확인되듯 총 13개 세부 항목 중 9개가 ‘Pass’ 판정을 받았다. 그러나 P/E Ratio, EPS 가속성, 이익 지속성 부문에서의 미흡함이 총점을 끌어내리는 요인으로 지적된다.
3. 주요 항목별 해설
① P/E Ratio Fail : 주가수익비율이 동일 업종 평균 대비 높아 ‘합리적 밸류에이션’ 요건을 충족하지 못했다.
② Sales Growth Rate Pass : 최근 분기 매출 성장률이 기준치(15% 이상 추정)를 넘어섰다.
③ Earnings Persistence Fail : 분기별 이익 변동성이 커, ‘안정적으로 증가하는 이익 흐름’이라는 츠바이크 핵심 조건에 미달했다.
④ Total Debt/Equity Pass : 부채비율이 낮아 재무건전성 면에서는 합격점을 받았다.
4. 마틴 츠바이크: 인물·투자 철학
츰바이크는 뮤추얼펀드와 헤지펀드를 운용하며 재산을 불렸고, 뉴욕 피에르 호텔 꼭대기 7000만 달러짜리 펜트하우스를 보유해 화제가 됐다. 또 ‘더티 해리’에서 클린트 이스트우드가 사용한 권총, 코네티컷 밴더빌트가 서명한 주식 증서 등 대중문화·역사적 수집품을 수집하는 것으로도 유명하다.
5. 전문가 시각 및 시사점
필자는 현재 62%라는 점수가 ‘관망→점진적 관심’ 단계에 해당한다고 판단한다. 중장기 성장성은 양호하나 P/E Ratio가 높아 밸류에이션 부담이 존재하며, EPS 가속성과 이익 지속성이 개선되지 않을 경우 전략상 매수 시그널로 전환되기 어렵다. 다만 △낮은 부채비율 △내부자 지분 증가(Insider Transactions Pass) 등은 하방 위험을 제한하는 긍정적 요소다.
6. 주요 용어 해설
P/E Ratio(주가수익비율) : 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로, 기업의 이익 대비 주가 수준을 가늠한다.
EPS(주당순이익) : 당기순이익을 발행주식수로 나눈 지표이며, 매출보다 직접적인 주가 결정 변수로 작용한다.
Debt/Equity Ratio(부채비율) : 총부채를 자본총계로 나눈 값으로, 100% 이하일수록 보수적으로 평가된다.
7. 투자 참고사항
밸리디아는 워런 버핏·피터 린치 등 전설적 투자자들의 공개 전략을 계량화해 운용하는 모델 포트폴리오를 제공한다. 본 보고서는 그중 마틴 츠바이크 모델에 기초하며, 다른 전략(가치·퀄리티·모멘텀 등)과 결이 다를 수 있음을 유의해야 한다.
결론적으로, 셀시우스 홀딩스는 빠른 매출 성장과 견조한 재무구조로 성장주 투자자에게 여전히 주목받고 있으나, 츠바이크 모델 관점에서는 ‘합리적 가격’과 ‘지속적 EPS 가속화’라는 마지막 퍼즐 조각이 채워질 때까지 조금 더 데이터를 관찰하는 편이 합리적이라 할 수 있다.
