마이크로소프트(Microsoft)가 인공지능(AI) 관련 우려로 인해 월가에서 2008년 금융위기 이후 최악의 분기를 기록했다는 분석이 나왔다. 1분기 동안 회사 주가는 23% 급락했으며 이는 동종 기술주와 나스닥 지수(분기 동안 7% 하락)보다 더 가파른 하락세였다.
2026년 3월 31일, CNBC 뉴스의 보도에 따르면 마이크로소프트는 워크플레이스 생산성 소프트웨어와 Windows 운영체제를 통해 여전히 우위를 유지하고 있으나, AI 분야에서 효율적으로 성장해야 하는 압력과 급증하는 수요를 뒷받침하기 위한 클라우드 AI 인프라 구축이라는 이중 과제에 직면해 있다고 전해진다.
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보도에 따르면, 유가는 이란 전쟁 영향으로 급등하고 있어 데이터센터를 구축·운영하는 비용 상승 가능성이 제기된다. 제품 측면에서는 마이크로소프트의 AI 비서인 Copilot이 구글, OpenAI, Anthropic 등 경쟁 서비스에 비해 아직 뚜렷한 사용자 확보 실적을 보이지 못하고 있다.
“Redmond is in a pickle,”라는 평을 남긴 것은 Melius Research의 애널리스트 벤 라이츠스(Ben Reitzes)이다. 그는 3월 23일 메모에서 본사를 지칭하며 이와 같이 썼다. 라이츠스는 해당 종목에 대해 보유 의견을 유지하고 있으며, 마이크로소프트가 수익성이 높은 최대 사업부인 Azure의 소중한 용량을 Copilot 개선에 투입해야 하지만 그렇지 않을 선택권이 없다는 점을 지적했다.
마이크로소프트 측은 이 사안에 대해 추가 논평을 거부했다고 보도는 전했다.
한편, 올해 들어 소프트웨어 주식군은 AI로 촉발된 이른바 “SaaSpocalypse”의 영향을 받아 큰 폭으로 하락했다. 어도비(Adobe), 아틀라시안(Atlassian), 서비스나우(ServiceNow) 등은 연초 이후 30% 이상 하락했다.
스타트업·SaaS 관련 커뮤니티에서 영향력 있는 인물인 제이슨 렘킨(Jason Lemkin)은 이번 주 X(구 트위터)에 “많은 전통적 SaaS가 쇠퇴 중이거나 사실상 종말 단계에 있다”고 적었고, 자신의 블로그에서는 소프트웨어 기업의 이익배수가 S&P 500을 밑돌고 있다고 분석했다.
데이터 제공업체인 Capital IQ의 집계에 따르면 마이크로소프트의 밸류에이션 배수는 2022년 4분기 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 당시 OpenAI가 ChatGPT를 공개했을 때의 상황과 비교되는 수치다.
DA Davidson의 애널리스트 길 루리아(Gil Luria)는 CNBC에 매도세가 정당화되기 어렵다고 말하며 매수 의견을 제시했다. 마이크로소프트는 최근 분기에서 매출 성장률 약 17%를 보고해 전년 대비 가속화된 모습을 보였다고 전해진다.
루리아는 “마이크로소프트의 기본적 성과와 주가, 그리고 밸류에이션 간의 괴리는 수십 년 만에 최대”라며 올해 회사의 이익 성장률이 시장을 앞설 것으로 전망했다. 그는 또한 “기업용 소프트웨어 중 윈도우와 오피스보다 더 끈끈한 제품은 없다”고 강조했다.
마이크로소프트는 생산성 소프트웨어에서 더 큰 매출 기반을 구축하기 위해 Microsoft 365 Copilot이라는 AI 추가요금을 도입했으나, 상업용 Office 고객의 단지 3%만이 해당 라이선스를 보유하고 있다. 루리아는 본인이 365 Copilot을 사용할 수는 있으나 애호가는 아니라고 밝혔고, 더 중요한 점은 오피스 구독에 대한 가격 결정권이 회사에 있다는 점이라고 지적했다. 회사는 12월에 가격 인상 계획을 발표했었다.
인사 이동과 조직 개편
Copilot이 사용자에게 널리 채택되지 못하자, 마이크로소프트는 2주 전에 DeepMind 공동창업자 출신으로 Copilot 소비자 버전 개발을 총괄하던 무스타파 술레이만(Mustafa Suleyman)을 AI 모델 개발로 전환시키겠다고 발표했다. 대신 전 스냅(Snap) 임원 제이콥 안드레우(Jacob Andreou)를 소비자 및 기업용 Copilot 경험을 이끄는 책임자로 배치했다.
하딩 로브너의 애널리스트 카일 레빈스(Kyle Levins)는 Copilot 사업이 기대에 못 미치는 것이 우려 요인이라며, 이 부문에서 새로운 경쟁자가 나타날 수 있다고 경계했다. 레빈스는 술레이만의 역할 변화에 대해 긍정적으로 평가한 반면, 전 제인 스트리트 트레이더 아구스틴 레브론(Agustin Lebron)은 X에 이는 ‘최선의 경우에도 강등처럼 들린다’고 썼다.
이 변화는 게임 총괄 필 스펜서(Phil Spencer)와 생산성 담당 최고위 임원 라제시 자(Rajesh Jha) 등 주요 간부의 퇴임 발표와 맞물려 주목을 받았다. 자는 35년간 근무 후 은퇴를 결정했다.
Azure는 여전히 건전한 성장을 보이고 있으며, 아마존 웹 서비스(Amazon Web Services)에 이은 클라우드 인프라 2위 사업자로 자리한다. 12월 분기에서 이 부문의 매출은 39% 증가했다. 최고재무책임자 에이미 후드(Amy Hood)는 1월에 회사가 모든 AI 칩을 Azure에 배분했다면 성장률이 40%대가 되었을 것이라고 언급했다. 이는 일부 칩을 Microsoft 365 Copilot 등 서비스 운영팀에 할당했기 때문이라고 설명했다.
Azure는 OpenAI와 Anthropic으로부터의 대규모 수주 잔고(backlog)로 혜택을 보고 있다. 마이크로소프트는 Azure에 관한 상업적 잔여 성과 의무(Commercial Remaining Performance Obligations)가 전년 대비 두 배 이상 증가해 6,250억 달러에 이르렀다고 보고했다.
한편, 마이크로소프트는 2019년 OpenAI에 대한 초기 투자와 전략적 파트너십을 통해 생성형 AI 분야에서 초기 주자로 평가되어 왔다. 그러나 클라우드 인프라 측면에서 그들의 관계는 더 이상 독점적이지 않으며, 경쟁 관계로 전환된 부분이 있다고 보도는 지적했다. 예컨대 OpenAI는 2월 Frontier라는 서비스를 발표하며 기업 고객 대상 AI 에이전트 구축·배포·관리 지원을 표방했다.
“It’s a lot of intense competition, but it’s not so zero-sum, as some people make it out to be,”라고 CEO 샤이아 나델라(Satya Nadella)는 1월에 말했다. 나델라는 소셜미디어와 공개석상에서 회사의 AI 향상을 적극 홍보하고 있다.
투자자 측면에서 Crawford Investment Counsel의 주식연구 담당 매니징 디렉터 아론 포레스먼(Aaron Foresman)은 나델라의 지속적 리더십이 중요하다고 평가했다. 그는 “우리는 샤이아에 대해 높은 신뢰와 확신을 가지고 있다”고 말했다.
용어 설명 및 맥락
본 기사에서 사용된 주요 용어를 간단히 설명하면 다음과 같다. Copilot은 마이크로소프트가 제공하는 AI 보조 기능 또는 AI 비서의 총칭으로, 문서 작성·검색·워크플로우 자동화 등 생산성 도구에 통합되어 작업을 보조한다. Azure는 마이크로소프트의 클라우드 컴퓨팅 플랫폼으로, 기업용 서버·데이터베이스·AI 인프라 등을 제공한다. SaaS(Software as a Service)는 소프트웨어를 구독 형태로 제공하여 인터넷을 통해 사용하는 모델을 의미한다. 또한 Commercial Remaining Performance Obligations(RPO)는 이미 체결된 계약에서 향후 수익으로 인식될 것으로 남아 있는 금액을 뜻하며, 기업의 향후 매출 가시성을 보여주는 지표로 활용된다.
향후 영향과 전망
단기적으로는 AI 관련 제품의 채택 속도와 데이터센터 운영비용의 변동성이 마이크로소프트의 실적과 주가에 중요한 변수가 될 전망이다. 유가 상승으로 인한 전력·운영비용 증가 가능성은 데이터센터 증설 및 운영 비용 구조에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 반면, Azure에 대한 대규모 수주 잔고와 OpenAI·Anthropic과의 계약은 중장기적으로 안정적 수익 기반을 제공하는 요인으로 평가된다.
투자 관점에서 이번 주가 급락은 재무실적(매출 성장률 17% 등)과 밸류에이션 괴리가 발생한 사례로 볼 수 있다. 기술적 측면에서는 Copilot 등 AI 제품의 사용자 채택률이 개선되지 않는 한, 클라우드 자원의 우선 배분 문제와 조직 내 재편이 지속적으로 시장의 불확실성을 자극할 가능성이 크다. 그러나 Azure의 고성장과 가격 결정권을 가진 Office 생태계는 안정적 현금흐름과 이익률을 지탱하는 핵심축으로 남아 있다.
결론적으로 마이크로소프트는 경쟁 심화와 비용 구조의 외부 충격이라는 이중 변수를 관리해야 하는 상황이다. 기업이 AI 제품의 채택을 가속화하고 데이터센터 운영 효율성을 높이며, 동시에 조직적 공백을 메울 수 있는 명확한 실행계획을 제시할 경우 주가의 구조적 반등 가능성이 존재한다. 반면 이러한 요인들이 단기간 내 해결되지 않으면 밸류에이션 재평가가 지속될 수밖에 없다.
