[Validea·마스터카드 성장성 분석]
글로벌 투자 리서치 업체 Validea가 공개한 최신 ‘구루 펀더멘털 리포트’에 따르면, 마스터카드(티커: MA)는 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 ‘P/B 성장 투자 모델’에서 88%의 점수를 획득하며 대형 성장주 중에서도 높은 평가를 받았다.
2025년 7월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 해당 점수는 Validea가 추적하는 22개 ‘구루 전략’ 가운데 가장 높은 등급에 속한다. 일반적으로 80% 이상이면 투자 모델이 관심을 갖기 시작한다는 의미이고, 90% 이상이면 강력한 매수 후보로 간주된다. 따라서 88%는 ‘높은 관심 구간’에 해당하며, 투자자들의 주목도가 확대될 가능성을 시사한다.
◆ 파르타 모한람 모델이란?
모한람 토론토대 교수는 ‘저P/B(낮은 주가순자산비율) 성장주’에 착안해, 회계지표로 장기 성장을 예측하는 방식을 제시했다. 그는 논문 「재무제표 분석을 통한 저B/M 성장주 승자·패자 분리」에서 기업의 자산수익률(ROA), 현금흐름, 지출 구조 등을 조합해 지속 성장성과 리스크를 동시에 평가해야 한다고 주장한다. 학계에서 ‘성장주는 장기적으로 벤치마크를 이기기 어렵다’는 통념에 반기를 든 연구다.
◆ 상세 점검 결과
BOOK/Market Ratio: PASS
Return on Assets: PASS
Cash Flow from Operations to Assets: PASS
Cash Flow to Assets vs. ROA: PASS
ROA Variance: PASS
Sales Variance: PASS
Advertising to Assets: PASS
Capital Expenditures to Assets: PASS
Research & Development to Assets: FAIL
9개 세부 평가항목 가운데 8개에서 합격점을 받았으며, 연구·개발(R&D) 비용 비중만 아쉽게 미달했다. 마스터카드는 결제 네트워크 특성상 R&D 투자를 상대적으로 낮게 유지해 왔는데, 해당 모델은 일정 수준 이상의 R&D 비중을 ‘장기 혁신 지표’로 간주하므로 감점 요인이 된 것으로 풀이된다.
◆ 핵심 지표 해설
Book-to-Market(B/M) Ratio는 주가 대비 장부가치 비율로, 숫자가 낮을수록 시장에서 고평가된 성장주로 분류된다. 모한람 모델은 B/M이 낮은 기업 중 질 좋은 성장이 가능한 회사를 가려낸다.
ROA(총자산수익률)는 기업이 보유한 자산으로 얼마만큼 이익을 창출했는지 보여주는 지표로, 자본 효율성 판단에 핵심이다.
현금흐름 대비 자산은 영업활동으로 벌어들인 현금을 총자산으로 나눈 값으로, 이익의 질(캐시 발생력)을 드러낸다.
또한 ROA 변동성과 매출 변동성은 지속 가능성을, 광고·설비·R&D 지출 비중은 성장 동력 유지를 가늠하는 요소다.
◆ 마스터카드의 현재 위치
마스터카드는 소비자 금융 서비스 업종 내 대형 성장주로 분류된다. 글로벌 결제 시장에서 비자(V)와 함께 양강 체제를 구축하고 있어, 매출 및 수익성의 변동 폭이 비교적 낮다. 이번 평가에서 변동성 관련 항목 전부 ‘PASS’ 판정을 받은 점이 이를 뒷받침한다.
◆ 전문가 시각
일반적으로 가치 투자 전략이 장기적으로 우세하다는 연구가 많지만, 모한람 교수는 ‘성장주도 체계적 분석을 거치면 시장 초과수익을 달성할 수 있다’고 강조한다. 이번 결과는 결제 플랫폼의 네트워크 효과, 데이터·보안 서비스 확장 등 마스터카드의 구조적 성장 동력이 여전히 견고하다는 사실을 간접적으로 확인시켜 준다. 다만 R&D 비중이 낮다는 지적은 핀테크 경쟁 심화 상황에서 잠재적 약점이 될 수 있어, 관련 투자 확대 여부가 향후 평가에 변수로 작용할 전망이다.
◆ 파르타 모한람 교수 프로필
현재 토론토대학교 로트먼 경영대학원에서 John H. Watson Chair in Value Investing를 맡고 있으며, 과거 컬럼비아 비즈니스스쿨에서 재무학 부교수를 지냈다. 그가 제시한 GSCORE는 성장주 성과 예측 모델 중에서도 대표 지표로 통한다.
◆ 관련 주제 및 추가 자료
Validea는 해당 모형 외에도 배당귀족(Dividend Aristocrats)·광폭 해자(Wide Moat)·가치주 컴포지트(Cheapest Value Stocks) 등 다양한 팩터 기반 모델 포트폴리오를 제공한다. 또한 Excess Returns 팟캐스트를 통해 월가 구루 인터뷰를 진행하며 투자 인사이트를 공유하고 있다.
Validea 소개
Validea는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치, 마틴 츠바이크 등 투자 거장(구루)들의 전략을 시스템화해 주식 분석·모델 포트폴리오 서비스를 운영하는 리서치 기업이다. 개별 주식에 대한 팩터 분석부터 ETF·섹터별 모델 포트폴리오까지 폭넓은 툴을 제공한다.
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