마스터카드, 모한람 P/B 성장 모델에서 88% 고득점…지속 성장 가능성 주목

【구루 펀더멘털 리포트】 글로벌 결제기업 마스터카드(NYSE: MA)가 밸리디아(Validea)의 ‘P/B 성장 투자자(P/B Growth Investor)’ 모델에서 88%의 점수를 획득하며 높은 성장 잠재력을 재확인했다.

2025년 8월 3일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 이 모델은 토론토대학교 존 H. 왓슨 가치투자 석좌교수인 파르타 모한람(Partha Mohanram)이 학계 연구를 토대로 설계한 전략으로, 장기간 시장을 상회해 온 ‘저(低) 장부가 대비 시가(Book-to-Market) 비율’ 성장주를 선별하는 데 초점을 맞춘다.

마스터카드는 소비자 금융 서비스 업종의 대형 성장주로 분류된다. 밸리디아는 22가지 ‘구루 전략’을 추종하며, 해당 종목은 모한람 모델에서 ^{80% 이상이면 관심, 90% 이상이면 강한 매수 후보}로 간주되는 기준에 근접한 88%를 기록했다.

주요 지표별 PASS/FAIL 현황

모델은 아래 9개 테스트를 통해 기업의 질적·양적 건전성을 점검한다.

BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CFO TO ASSETS VS. ROA: PASS
RETURN ON ASSETS VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: PASS
CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS: PASS
RESEARCH & DEVELOPMENT TO ASSETS: FAIL

9개 항목 가운데 연구·개발(R&D) 투입 비율을 제외한 8개 부문에서 통과했다. R&D 비중이 낮다는 점은 카드 네트워크 기업 특유의 자산 경량(輕量) 구조와 연관될 수 있다.

모한람 모델이 중시하는 핵심 개념

Book-to-Market Ratio(주가순자산배율의 역수)가 낮으면서도 수익성·현금흐름·매출 안정성이 뛰어난 기업이 향후 주가수익률에서도 ‘승자’가 될 가능성이 높다는 가설이다. 학계에서는 전통적으로 가치주 우위를 주장해 왔으나, 모한람 교수는 성장주 가운데서도 내실형 성장주를 선별하면 초과수익이 가능하다고 역설했다.

교수의 대표 논문 ‘Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis’는 재무제표를 활용해 ‘진짜 성장주’와 ‘거품 성장주’를 구분하는 절차를 제시해 투자 업계에 큰 영향을 미쳤다.

밸리디아(Validea)와 구루 전략

밸리디아는 밴저민 그레이엄, 워런 버핏, 피터 린치 등 전설적 투자자들의 공개 전략을 계량화해 주식 분석 및 모델 포트폴리오를 제공하는 리서치 플랫폼이다. 이번 보고서는 마스터카드를 ‘P/B 성장 모델’ 관점에서 해석한 결과다.

이 모델 외에도 밸리디아는 ‘최고 금융주(Top Financial Stocks)’, ‘배당 귀족(Dividend Aristocrats) 2024’, ‘광폭 해자(Wide Moat) 종목’ 등 테마·팩터 기반 포트폴리오를 운영한다.

투자자 관전 포인트

① 모든 주요 수익성·현금흐름 지표가 양호해 질적 성장성이 확인됐다는 점
② 연구·개발 비중이 낮은 업종 특성을 감안하면 ‘FAIL’ 항목이 리스크라기보다는 사업 모델의 결과로 해석될 수 있다는 점
③ 90%에 근접한 점수는 ‘강한 매수 보류(Watch-list)’ 구간에 올라섰음을 시사한다.

다만 본 보고서는 리서치 목적으로 제공되며, 투자 손실에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됨을 유의해야 한다.