美 보험·연금 대기업 링컨 내셔널(Lincoln National·NYSE: LNC)이 2025년 2분기 실적을 발표하며 이익 측면에서 시장 기대치를 크게 상회했다.
2025년 8월 1일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 링컨 내셔널의 2분기 조정(Non-GAAP) 주당순이익(EPS)은 $2.36으로 애널리스트 컨센서스($1.88)를 25.5% 웃돌았다. 반면 같은 기준 조정 매출은 $43.08억으로 시장 예상치($46.6억) 대비 7.6% 낮았다.
주요 실적 지표*
• GAAP 매출: $40.4억 (전년 동기 대비 ‑21.5%)
• GAAP 희석 주당순이익: $3.80 (전년 대비 ‑25.6%)
• 조정 영업이익: $4.27억 (전년 대비 +31.8%)
• AOCI 제외 주당 장부가치: $67.95 (전년 대비 +2.4%)
*FactSet 애널리스트 추정치 기준 비교
사업 구조 및 전략
링컨 내셔널은 Annuities(연금), Life Insurance(생명보험), Group Protection(단체보험), Retirement Plan Services(퇴직연금 서비스) 등 네 개의 핵심 부문으로 구성된다. 최근 회사는 수익원 다각화, 비용 통제, 자본 유연성 강화에 집중하며 변동성이 큰 주식연계 상품 비중을 낮추고 있다.
“앞으로 제품 믹스가 계속 바뀌면서 ROA(자산수익률)는 점진적으로 하락할 수 있다” — 경영진 코멘트
용어 설명
• Non-GAAP: 미국 회계 기준(GAAP)에 포함되지 않는 일회성 항목을 제거해 기업의 본질적 수익력을 보여주는 지표다.
• Spread-based product: 금리 차(spread)를 수익원으로 하는 고정형 상품으로, 주가 변동 위험은 낮지만 ROA가 낮다.
• RBC 비율: 보험사의 지급능력을 나타내는 ‘위험기반자본비율’로, 400% 이상이면 대체로 안정적이라고 평가된다.
부문별 실적
Annuities: 영업이익 $2.87억(-3%), 매출 $40억(+5%). 순유출(Net Outflow) $12억이 발생해 향후 수수료 수익 압박 요소로 지목된다. 전체 판매의 66%가 변동성이 낮은 Spread-based 상품으로, ROA 하락 전망이 제기됐다.
Life Insurance: 영업이익 $3,200만으로 흑자 전환. 판매액 $1.21억(+15%). 사망률 개선과 대체투자 수익 확대가 실적 회복을 견인했다.
Group Protection: 영업이익 $1.73억(+33%)으로 사상 최대. 영업이익률 12.5%(+2.5%p). 보험료 수입 $14억(+7%), 손해율(loss ratio) 4%p 개선. 회사 전체 영업이익의 25% 이상을 차지하며 안정판 역할을 강화했다.
Retirement Plan Services: 영업이익 $3,700만(-8%). 예치금(Deposit) $36억(+9.5%) 증가에도 불구, 순유출 $6억 기록. 계획(Plan) 해지 증가가 원인으로, 지속될 경우 반복수수료 감소 위험이 있다.
재무 건전성과 자본 전략
• RBC 비율: 420%+로 내부 목표(400%) 상회.
• 지주사 유동성: $4.66억 유지.
• 매각가능증권 평가손: 전년 대비 $14억 감소.
• 베인캐피털(Bain Capital) 파트너십: 9.9% 지분 투자 완료, 향후 6년간 최소 $200억 자산 위탁 운용 계획. 고정수익·대체투자 역량 확대가 목표다.
전망 및 관전 포인트
경영진은 2025회계연도 가이던스를 제시하지 않았다. 대신 자본 배분의 엄격함, 순유출 억제, 위험조정 수익률 개선을 핵심 과제로 강조했다. 투자자들은 Annuities와 Retirement Plan Services에서의 순유출, 그리고 베인캐피털 협업 성과가 실제 수익으로 이어지는지 주시할 필요가 있다.
GAAP(미국 일반회계기준)과 달리, 기사 내 모든 ‘조정’ 수치는 비경상적 항목을 제외한 Non-GAAP 기준이며, 별도 표기 없을 경우 달러($) 단위다.
