도이체방크 전략가들이 AI(인공지능) 버블 우려가 커지는 가운데서도 전반적 증시 급락으로 확산될 가능성은 낮다고 평가했다. 이들은 지난주 글로벌 주식시장의 되돌림을 대세 하락의 서막이 아니라, 과열 포지션이 정상화되는 과정으로 규정하며 기술주 중심의 과도한 쏠림이 풀리는 국면이라고 해석했다.
"an unwind of extreme positioning" — 지난주 주가 조정의 성격에 대한 도이체방크의 규정
2025년 11월 25일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 도이체방크 전략팀(맥시밀리안 울레어(Maximilian Uleer), 캐롤린 라브(Carolin Raab) 등)은 투자 순환성(circularity) 논란과 AI 수익화(monetization) 불확실성이 당분간 계속 제기될 수 있다고 인정하면서도, 현재로서는 이들 우려가 즉각적인 시스템 위험으로 비화할 조짐은 보이지 않는다고 밝혔다.
전략가들은 매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)으로 불리는 미국 초대형 기술주의 이익 추정치(실적 전망)가 최근까지 긍정적으로 상향 조정돼 왔다고 지적했다. 더 나아가 향후 전망이 다소 약화되더라도, 해당 기업들은 자본적 지출(capex)을 기민하게 조절할 수 있는 재무적·운영적 유연성을 갖추고 있다고 평가했다.
도이체방크는 또한 시장 내 버블 논쟁이 장기화할 경우 미 연방준비제도(Federal Reserve)가 추가적인 금리 인하를 단행할 수 있는 정책 여지를 보유하고 있음을 상기시켰다. 이는 금융여건 완화를 통해 밸류에이션 조정 충격을 완충할 수 있다는 점을 시사한다.
전술적 관점에서 은행은 현재 유럽 주식을 미국 주식보다 선호한다고 밝혔다. 그 배경으로는 기술 섹터의 과열·공급망·경쟁 구도 이슈, 프라이빗 크레딧(private credit) 시장에 대한 경계, 미국 연방 예산에 대한 우려 등 핵심 쟁점이 미국 시장에 집중돼 있다는 점을 들었다.
아울러 전략가들은 영국 예산안에 대한 정책적 명확성 제고와, 금요일로 예상되는 독일 2026년 예산안 승인이 유럽 증시에 긍정적 촉매로 작용할 수 있다고 전망했다.
본 기사는 AI의 지원을 받아 작성되었으며, 에디터 검토를 거쳤다고 밝혔다.
핵심 용어 해설 및 맥락
AI 버블은 인공지능 관련 기술주 및 생태계 전반의 밸류에이션이 실물 수익화보다 과도하게 앞서가는 현상을 의미한다. 단, 도이체방크는 이번 조정이 버블 붕괴의 시작이라기보다 과열 포지션 해소라는 점을 강조했다.
투자 순환성(circularity)1은 특정 섹터나 테마에 자금이 반복 유입되며 가격 상승이 추가 자금 유입을 부르는 자기강화 메커니즘을 가리킨다. 전략가들은 이러한 순환성 논란이 남아 있더라도, 즉각적 위험으로 확대될 신호는 제한적이라고 봤다.
AI 수익화(monetization)는 기업이 개발·배포한 AI 기술을 실제 매출과 이익으로 전환하는 과정을 뜻한다. 도이체방크는 이 이슈가 지속 제기될 것이나 당면한 위협은 아니다라고 평가했다.
매그니피센트 세븐은 미국 초대형 기술주 7개 기업을 가리키는 시장 관용어다. 도이체방크는 이들 기업의 이익 전망치 상향을 긍정 신호로 제시했으며, 필요 시 자본적 지출(capex)을 줄여 현금흐름과 수익성을 방어할 수 있다는 유연성을 강조했다.
프라이빗 크레딧(private credit)은 비상장 대출·사모 대출 등 비은행권의 직접대출 자산군을 뜻한다. 도이체방크는 현 시점에서 관련 우려가 미국 중심으로 제기되고 있다고 지적하며, 이 점이 유럽 주식 선호의 근거 중 하나라고 설명했다.
연준의 금리 인하 옵션은 시장 변동성이 확대되거나 경기·물가 여건이 허용할 경우 정책금리를 더 낮출 수 있는 가능성을 의미한다. 도이체방크는 이 옵션이 투자심리 악화를 제어하는 완충 장치로 기능할 수 있다고 봤다.
주1: circularity는 ETF·인덱스·테마형 자금 유입이 대형주의 시가총액을 키워 지수 비중을 더 높이고, 다시 패시브 자금이 유입되는 구조를 포괄한다.
분석 및 시사점
도이체방크의 진단은 실적 펀더멘털, 정책 완충 장치, 전술적 지역 배분이라는 세 축으로 요약된다. 첫째, 매그니피센트 세븐의 이익 전망 상향은 기술주 중심의 수익 창출력이 아직 견조하다는 점을 시사한다. 둘째, 연준의 추가 인하 가능성은 밸류에이션 부담과 변동성 확대를 흡수하는 거시적 백스톱으로 해석될 수 있다. 셋째, 유럽 주식 선호는 미국에 집중된 리스크 논점을 회피하고, 유럽의 정책 이벤트(영국 예산, 독일 2026년 예산 승인 기대)에서 상대적 가시성을 확보하려는 접근으로 볼 수 있다.
요약하면, 이번 단기 조정은 도이체방크의 표현대로 "포지션 과잉의 해소" 성격이 강하며, 구조적 하락장 개시로 단정하기는 이르다는 관점이다. 특히 실적 리비전의 방향과 정책 대응의 여지가 아직 시장에 완충효과를 제공하고 있다는 점이 핵심 논거로 제시됐다.
투자자 관점에서 보면, 테마 집중으로 누적된 포지션 리스크는 일시적 변동성을 키울 수 있으나, 기업의 capex 조절 능력과 중앙은행의 정책 완충은 하방 경직성을 높이는 요인으로 작동할 수 있다. 전술적으로는 지역·섹터 분산을 통해 특정 리스크 집중을 낮추는 접근이 유효하다는 점을 시사한다.
한편, 유럽 증시에 대해서는 영국 예산안의 명확성과 독일 2026년 예산 승인 기대라는 정책 이벤트가 가시성 개선에 기여할 수 있다. 이러한 이벤트 드리븐 요인은 정책 프레임의 확정을 통해 프리미엄 디스카운트 해소 및 리레이팅 기대를 뒷받침할 수 있다는 점에서 의미가 있다.
결론적으로, 도이체방크는 AI 버블 공포가 시장 전반을 좌우하는 광범위한 투매로 연결될 가능성은 제한적이라고 보는 한편, 섹터·테마 내 포지션 조정은 계속될 수 있음을 시사했다. 이는 기술주 중심의 펀더멘털 체크와 정책 변수를 병행 관찰하면서, 유럽 대 미국의 상대 선호라는 전술적 뷰를 참고할 필요가 있음을 함의한다.
