인도 경제가 2025회계연도 3분기(10~12월) 기준으로 전년 동기 대비 7.8% 성장한 것으로 집계됐다. 이는 직전 분기 성장률인 8.4%에서 소폭 둔화한 수치이며, 정부가 새롭게 개편한 국가계정 시계열을 공개한 뒤 산출된 결과다.
2026년 2월 27일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 인도 국가통계국(National Statistics Office)은 회계연도 말인 3월로 종료되는 전체 회계연도(FY26)에 인도 경제가 실질 기준으로 7.6% 성장할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 기존(구(舊) 시계열) 기준에서는 7.4%로 전망되었던 수치에서 상향된 것이다.
전문가 평가와 주요 쟁점
마다비 아로라(Madhavi Arora), EMKAY 글로벌 파이낸셜 서비스 수석 이코노미스트(뭄바이)는
“개정된 GDP 시계열은 부문별 대표성 개선, 디플레이터 관련 왜곡 축소, 경제활동의 포괄적 포착을 반영해 과거 데이터를 재보정하게 됐다. FY26 두 번째 선행 추정(Second Advance Estimate)은 실질 GDP 성장률을 7.6%로 제시해 첫 번째 선행 추정치 7.4%에서 상향 조정됐다. 이는 이전 기준으로는 6.5%에서 7.1%로 상향된 FY25의 강한 실적과도 맞닿아 있다.”
라디카 라오(Radhika Rao), DBS은행 수석 이코노미스트(싱가포르)는
“리베이스(rebase)된 성장률은 처음 보기에는 이전 추세보다 다소 강한 모멘텀을 보인다. 방법론적 변경이 생산 구조 업데이트, 더 넓은 부문 범위, 새로운 비율 사용, 비공식 부문 활동을 포함하는 정부 데이터 세트의 개선을 포착했기 때문이다. 서비스업 성과가 강한 상승을 시사하고 제조업은 두 자릿수 성장세를 보였다. 10~12월 분기는 간접세 합리화와 축제 기간 수요, 농촌 부문의 회복에도 힘입었다. 이번 리베이스 수치는 DBS의 FY26 실질 성장률 전망인 연간 7.7%에 근접하다.”
수잔 하지라(Sujan Hajra), Anand Rathi Group 수석 이코노미스트 겸 전무(뭄바이)는
“3분기와 FY26 두 번째 선행 추정치 모두 7.5%를 상회해 우리의 기대치를 소폭 웃돌았다. 중요한 것은 새 시계열하의 GDP 및 총부가가치(GVA) 궤적이 구(舊) 시계열과 본질적으로 큰 차이가 없다는 점으로, 이는 통계적 왜곡이 아니라 성장 서사의 연속성이 유지되고 있음을 시사한다. 다만 명목 GDP 성장률은 여전히 9% 미만으로 나타나, 실질 활동이 견조함에도 불구하고 세수 및 이익 증가의 기반이 상대적으로 제한적이라는 점을 의미한다. 이러한 수치는 주식시장과 채권시장에 명확한 함의를 가진다. 주식의 경우 경기민감 업종과 내수 중심 업종의 기업실적 전망을 강화한다. 채권시장에서는 실질 성장 강세가 재정 건전성 개선 및 세수 확대로 재정적 리스크를 낮출 수 있다.”
알렉산드라 헤르만(Alexandra Hermann), 옥스퍼드 이코노믹스 수석 이코노미스트(영국)는
“GDP 수치는 당초 우리의 예상과 컨센서스를 상회했지만 방법론 변경으로 동일·동일 비교는 쉽지 않다. 빠르게 성장하는 경제 분절의 포착이 개선되면서 측정된 성장 경로가 새 시계열하에서 구조적으로 더 높아질 가능성이 있다. 식품가격 변동성이 헤드라인 인플레이션에 미치는 영향이 작아지고, 인플레이션·국가계정 시계열의 방법론 수정으로 측정된 성장이 더 강해졌기 때문에 추가 금리 인하는 매우 가능성이 낮아졌다. 오히려 핵심 인플레이션을 자극하는 강한 수요는 2026년 말 이전 금리 인상 위험을 높인다.”
용어 설명 및 방법론적 변화
이번 발표에서 핵심적으로 언급된 용어들과 개념을 정리하면 다음과 같다. 먼저 리베이스(rebase)란 기준연도(base year)를 변경해 가격·생산 구조의 변화를 반영하는 통계적 처리이다. 이는 경제구조 변화와 신산업의 성장 등을 더 잘 반영하기 위해 주기적으로 시행된다. 디플레이터(deflator)는 명목 GDP를 실질 GDP로 환산할 때 사용하는 물가조정 지표로, 디플레이터의 산식이나 가중치가 바뀌면 실질 성장률 산출에 영향을 줄 수 있다. 총부가가치(GVA)는 산업별 부가가치의 합으로 GDP와 긴밀히 연결되는 지표다. 또한 정부가 발표하는 두 번째 선행 추정치(Second Advance Estimate)는 회계연도 중간에 발표되는 성장률 전망치로, 연말 최종 수치 이전의 속보적 지표 역할을 한다.
시장·정책적 함의와 향후 전망
이번 리베이스 결과는 구조적·통계적 요인으로 성장률이 상향 조정된 측면과 실제 수요 회복이 복합적으로 작용했음을 시사한다. 실질 성장률의 상향은 다음과 같은 경제·금융시장 효과를 유발할 가능성이 있다. 첫째, 기업 이익 개선 기대가 강화되며 특히 내수 중심 소비재, 인프라, 제조업 등 경기민감 업종의 실적 개선으로 이어질 수 있다. 둘째, 명목 GDP 성장률이 9% 미만으로 제한적인 점을 고려하면 세수 개선은 완만하게 진행될 것으로 예측되며, 이는 정부의 재정 정책 여력과 재원 배분에 영향을 미친다. 셋째, 물가 측면에서 식품가격 변동성이 축소될 경우 헤드라인 인플레이션의 변동폭이 줄어들지만, 서비스 중심의 수요 강세는 핵심 인플레이션을 높여 중앙은행의 통화정책 기조를 완화하기 어렵게 만든다.
정책발표와 금융시장 반응을 연결하면 금리 경로에 대한 재평가 가능성이 존재한다. 이미 일부 국제 전망은 추가적인 기준금리 인하 가능성을 낮게 보며 오히려 2026년 말 이전 금리 인상 가능성을 제기했다. 채권시장에서는 실질 성장 강세로 장기 금리의 상승압력이 나타날 수 있으나, 정부의 재정·세수 추이와 외국인 자금 흐름에 따라 변동성이 클 것이다. 주식시장에서는 경기민감·내수업종의 상대적 강세가 이어질 가능성이 크다.
결론
인도 국가통계국의 새 시계열에 따른 리비전은 전체적으로 실질 성장 모멘텀을 상향시켰다. 다만 명목 성장의 제약, 인플레이션 구성의 변화, 통화정책과 재정정책의 상호작용 등 향후 거시 흐름을 좌우할 변수들이 상존한다. 투자자와 정책결정자에게는 통계적 변화의 해석과 실제 경제 펀더멘털의 구분이 중요하며, 향후 분기별 추가 데이터와 정부의 최종 회계연도 수치가 발표될 때까지 신중한 모니터링이 필요하다.
