달러 지수(DXY)가 4주 최고치에서 후퇴하며 오늘 -0.25% 하락했다. 예상보다 약한 미국의 경제지표가 달러를 약화시켰다. 미국의 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대학(University of Michigan)의 2월 소비자심리지수가 모두 예상보다 부진해 달러에 하방 압력을 가했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 달러의 추가 약세는 미국 대법원이 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 글로벌 관세 조치를 무효화한 판결 이후 가속화됐다. 대법원은 트럼프 대통령이 연방법상 비상권한(federal-emergency powers law)을 남용해 상대국에 대한 ‘상호 보복(recipient/reciprocal)’ 관세와 일부 수입국에 대한 표적 세금을 부과했다고 판단했다. 이 판결로 관세 수입이 제거되면 미국 재정적자가 확대될 수 있다는 점이 달러 약세를 촉발한 주요 요인으로 지목된다.
주요 거시 지표(데이터)를 보면 미국의 4분기 실질 GDP는 연율 기준 +1.4%로 집계됐으며, 이는 시장 기대치인 +2.8%를 밑돌았다. 같은 기간 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수(Core PCE)는 +2.7%로 예상치 +2.6%를 소폭 상회했다.
미국 12월 개인소비지출은 전월 대비 +0.4%로 예상치 +0.3%를 웃돌았고, 개인소득은 전월 대비 +0.3%로 예측치에 부합했다. 다만 Fed가 선호하는 물가 지표인 12월 핵심 PCE는 전월 대비 +0.4%, 전년비 +3.0%로 집계되어 예상치인 +0.3%/+2.9%보다 높았다. 인플레이션 측면에서는 다소의 상방 요인이 존재한다.
S&P가 산출한 미국의 2월 제조업 PMI는 51.2로 전월 대비 -1.2포인트 하락했으며, 시장 예상치인 52.4와 비교해 약화됐다. 12월 신규 주택판매는 -1.7% 하락한 645,000건으로 집계되었으며 기사 원문은 이를 시장 예상치 730,000보다 ‘나은’ 결과라고 기술했다.
미시간대학의 2월 소비자심리지수는 수정치로 56.6로 하향 조정되었으며 이는 종전 보고치에서 -0.7포인트 하락한 수치로, 시장 예상치 57.3을 밑돌았다. 같은 조사에서 1년 후 인플레이션 기대치는 3.4%로 13개월 저점으로 조정되었고, 5~10년 기대치는 3.3%로 하향 조정되었다.
대법원은 트럼프 대통령이 연방법상 비상권한을 넘어 광범위한 관세를 부과했다고 판결했다.
금리 전망과 파생시장을 보면, 스왑 시장은 3월 예정된 연준 정책회의(3월 17~18일)에서 -25bp(0.25%포인트)의 금리인하 확률을 약 5%로 반영하고 있다. 중장기적으로는 시장은 2026년 중 연준이 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 가능성을 내다보고 있다. 반면 일본은행(BOJ)은 2026년 중 추가로 +25bp 인상 가능성이 점쳐지며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 기준금리를 현 수준에서 유지할 것으로 전망되고 있다. 이러한 중앙은행 간의 금리 차별화는 달러의 구조적 약세를 지지하는 요인으로 해석된다.
통화별 반응: 유로화(EUR/USD)는 오늘 +0.20% 상승했다. 달러 약세에 힘입어 유로가 강세를 보였고, 유로존의 2월 S&P 제조업 PMI가 예상치보다 강한 50.8로 발표된 점도 유로 상승을 지지했다. 다만 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 전년비 -3.0%로 예상치 -2.2%보다 더 큰 폭으로 하락해 완화적 요인으로 작용하며 유로의 추가 상승을 제한했다.
미·일 통화쌍(USD/JPY)은 오늘 -0.04% 하락했다. 엔화는 1.5주 저점에서 반등했으며, 대법원의 판결로 달러가 약해진 점과 더불어 일본의 2월 S&P 제조업 PMI가 52.8로 최근 3년 내 가장 강한 확장 속도를 보인 점 등이 엔화에 지지 요인으로 작용했다. 반면 일본의 1월 전국 소비자물가지수(CPI)는 전년비 +1.5%로 예상치 +1.6%를 밑돌아 BOJ의 매파적 환경을 일부 제한했다. 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 +12%의 금리인상 확률을 반영하고 있다.
귀금속 시장은 오늘 급등했다. 4월 인도물 금(GCJ26)은 +45.30(0.90%) 상승했고, 3월 은(SIH26)은 +3.311(4.26%) 급등했다. 은은 1주일 만에 최고치로 상승했다. 중동에서의 지정학적 위험 고조, 미국-이란 간의 외교적 긴장 가능성(트럼프 대통령이 이란 핵 합의 관련 협상에 대해 “10~15일은 거의 허용할 것”이라고 발언한 점) 등이 안전자산인 금·은 수요를 끌어올렸다.
또한 미국의 관세 불확실성, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 여러 지역의 지정학적 리스크, 미국의 정치적 불확실성과 대규모 재정적자 확대 우려는 투자자들이 달러 자산 비중을 줄이고 금과 은으로 이동하는 요인으로 작용하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금이 1월에 +40,000온스 증가해 74.19백만 트로이온스를 기록했고, 이는 PBOC가 연속 15개월 동안 금 보유를 늘린 것으로 나타나 중앙은행의 강한 금 수요가 가격을 지지하고 있다.
한편, 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 신임 연준 의장 후보로 지명했다고 발표한 이후 금·은 가격은 기록적 고점에서 급락했다. 워시는 매파적 성향으로 알려져 있어 금리 인하 가능성을 낮추는 요인으로 해석되었고, 이로 인해 귀금속의 롱 포지션 대규모 청산이 발생했다. 또한 최근의 변동성 확대에 대응해 거래소들이 금·은에 대한 마진 요구를 상향 조정함에 따라 추가적인 포지션 청산이 진행된 바 있다.
용어 해설(일반 독자를 위한 설명): 핵심 개인소비지출(Core PCE)은 연준이 선호하는 인플레이션 지표로 식료품과 에너지 등 변동성이 큰 항목을 제외한 물가 흐름을 보여준다. PMI(구매관리자지수, PMI)는 제조업의 경기확장 여부를 나타내는 지표로 50을 넘으면 경기 확장, 50 미만이면 수축을 의미한다. 스왑(swap) 시장의 확률 반영은 파생상품을 통한 금리 전망을 의미하며, 특정 확률 수치는 시장이 해당 금리 변화 가능성을 어떻게 가격에 반영하는지를 보여준다. 연방법상의 비상권한(federal-emergency powers)은 대통령이 국가안보나 비상사태 시 특정 권한을 발휘할 수 있게 하는 법적 근거를 말한다.
정책·시장 영향 분석: 이번 대법원 판결로 트럼프 행정부의 관세 수입이 사라질 경우 단기적으로는 미국 재정적자 확대 압력이 커질 수 있다. 재정적자 확대는 장기적으로 달러 약세를 부추길 수 있으며, 외국인 투자자들의 미국 자산 선호도를 저하시킬 가능성이 있다. 동시에 연준의 정책 스탠스는 인플레이션 지표(특히 핵심 PCE)가 예상보다 높게 나온 점을 반영해 당분간 긴축적(혹은 완화 신호 지연)인 해석이 가능하다. 즉, 금리 인하 시점이 지연되면 달러에 일부 방어가 될 수 있으나, 재정적자·정치 불확실성·지정학적 리스크는 달러의 하방 요인으로 남아 있다.
유로화와 엔화는 각각 유로존의 제조업 회복 신호와 일본의 정책 전환 가능성에 힘입어 상대적으로 강세를 보일 여지가 크다. 반면 귀금속은 단기적 지정학 리스크와 중앙은행들의 강한 수요로 추가 상승 모멘텀을 가질 수 있다. 투자자는 금리 전망, 대법원 판결의 향후 여파(관세 관련 법·재정 영향), 그리고 지정학 변수(특히 중동 리스크)를 종합적으로 감안해 포트폴리오 비중을 조정해야 한다.
작성자 주: 이 기사에 인용된 데이터와 시장 반응은 2026년 2월 20일 Barchart 보도를 기반으로 한다. 기사에 언급된 확률과 전망은 시장 가격에 반영된 기대를 해석한 것으로, 향후 경제지표와 정책 결정에 따라 변동될 수 있다.
