달러 지수(DXY)가 4주 만의 고점에서 하락하며 금요일에 -0.13% 하락으로 마감했다. 미국의 일부 경제지표가 예상보다 둔화된 가운데, 미국 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 그리고 미시간대 소비자심리지수(2월) 등이 예상에 못 미치며 달러를 압박했다. 또한, 대법원이 트럼프 대통령의 전세계 관세 조치를 기각한 결정이 달러 약세를 촉발했는데, 해당 관세 수입의 소멸은 미국 재정적자 확대 요인으로 해석되기 때문이다.
2026년 2월 22일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러 약세는 완만한 제약을 받기도 했다. 12월 근원 개인소비지출(PCE) 지표가 예상보다 크게 상승해 연준(Fed)의 선호 인플레이션 척도인 근원 PCE가 예상보다 높은 상승을 보였고, 애틀랜타 연은 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)의 매파적 발언도 달러 지지 요인으로 작용했다. 보스틱 총재는 금리를 완만히 긴축적 수준으로 유지하는 것이 신중하다고 말하며 2026년 성장률이 인플레이션 상방 압력을 가할 것으로 전망했다.
주요 경제지표와 시장 반응
미국 4분기 실질 GDP는 연율 기준 +1.4%로 집계되어 시장 예상치인 +2.8%을 하회했다. 같은 기간 4분기 근원 PCE(연율)는 +2.7%로 예상치 +2.6%를 상회했다. 12월 개인지출은 월간 +0.4%로 예상(+0.3%)보다 강했으며, 개인소득은 월간 +0.3%로 예상에 부합했다. 월간 기준 근원 PCE는 +0.4% m/m, +3.0% y/y로 나타나 예상치(+0.3% m/m, +2.9% y/y)를 웃돌았다.
제조업 지표와 소비자 심리지수
S&P의 2월 미국 제조업 PMI는 51.2로 전월 대비 -1.2포인트 하락하며 예상치인 52.4를 밑돌았다. 신규 주택판매는 12월에 -1.7% 하락해 645,000건으로 집계되었으며, 이는 시장 기대치인 730,000보다 낮았다. 미시간대(University of Michigan) 2월 소비자심리지수는 종전 발표치보다 -0.7포인트 하향 조정되어 56.6로 나타났고, 1년 기대 인플레이션은 13개월 최저인 3.4%로 하향 조정되었다(종전 3.5%). 5~10년 기대 인플레이션 역시 3.3%로 낮아졌다.
대법원 판결과 무역법 관련 조치
미국 연방대법원은 트럼프 대통령이 연방법상 비상 권한을 근거로 부과한 이른바 ‘상호관세(reciprocal tariffs)’ 및 특정 국가에 대한 대상 관세를 권한을 초과한 조치로 판단하여 기각했다. 이에 따라 해당 관세로 확보되던 세수는 소멸되며 이는 연방재정적자 확대 요인으로 인식되어 시장에 충격을 주었다. 대법원 판결 직후 트럼프 대통령은 1974년 무역법(Trade Act)의 Section 122에 근거해 추가로 전세계 10% 관세를 부과하겠다고 발표했고, 국가안보 관세인 Section 232와 기존의 Section 301 관세는 여전히 유효하다고 선언했다. 다만 Section 122은 150일 동안만 유효하며 연장하려면 의회의 승인이 필요하다. Section 301는 국가별 조사가 필요하고 청문회 및 영향을 받는 기업·국가의 의견 제시 기회를 포함한다.
금리 기대와 파생시장
스왑 시장은 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의(3월 17~18일)에서 -25bp 금리 인하 확률을 약 5%로 산정하고 있다. 전반적으로 달러는 기초적 약세를 보이고 있는데, 이는 시장이 2026년 연준의 금리 인하 합계 약 -50bp를 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년 추가 금리 인상(+25bp)을, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 금리 동결을 예상하고 있기 때문이다.
유로화 동향
EUR/USD는 금요일에 +0.06% 상승했다. 달러 약세 환경 속에서 유로가 소폭 상승했으며, 2월 유로존 제조업 PMI가 예상보다 강하게 발표된 점이 지지 요인이다. 2월 S&P 유로존 제조업 PMI는 50.8로 +1.3포인트 상승해 예상치 50.0를 상회했고 이는 3.5년 만의 가장 빠른 확장 속도다. 다만 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 -3.0% y/y로 예상(-2.2%)보다 더 큰 폭의 하락을 보이며 ECB의 통화완화 압력을 높이는 요인으로 작용했다. 시장은 3월 19일 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 확률을 약 2%로 보고 있다.
엔화 및 일본 경제지표
USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승했다. 엔화는 1.5주 만의 약세를 기록했는데, 이는 일본의 1월 소비자물가(CPI)가 예상보다 낮게 상승한 점이 일본은행의 정책완화적 시그널로 해석되었기 때문이다. 일본의 1월 전국 CPI는 +1.5% y/y로 예상(+1.6%)을 하회했고, 식품·에너지 제외 전국 CPI는 +2.6% y/y로 예상(+2.7%)을 밑돌며 11개월 내 최저 증가율을 기록했다. 반면 2월 S&P 일본 제조업 PMI는 52.8로 3년 만의 가장 강한 확장세를 보였다. 시장은 3월 19일 BOJ의 금리 인상 확률을 약 12%로 반영하고 있다.
귀금속 급등과 수요 동인
4월물 COMEX 금은 금요일 종가 기준으로 +83.50 달러(+1.67%) 상승했고, 3월물 은은 +4.709 달러(+6.07%) 급등했다. 금·은 가격은 지정학적 리스크(중동) 확대와 함께 안전자산 수요가 증가하며 1주일 만에 최고치를 기록했다. 특히 트럼프 대통령이 이란과의 핵 합의 관련 회담에 대해 “10~15일 정도가 거의 전부”라고 언급한 이후 미국과 이란 간 충돌 가능성 우려가 커졌다. 여기에 대법원의 관세 기각 결정은 관세수입 소멸에 따른 미국 재정적자 확대 우려를 불러와 귀금속의 가치 저장 수요를 촉진했다.
귀금속 시장에는 지정학적 불확실성 외에도 미국의 정치 불확실성, 대규모 재정적자, 정책 불확실성으로 인해 투자자들이 달러 자산을 축소하고 귀금속으로 자산 일부를 이동시키는 흐름이 관찰된다. 주요 중앙은행의 금 보유 증가도 수요를 지지하고 있는데, 중국인민은행(PBOC)은 1월에 골드 보유량을 +40,000 온스 늘려 총 74.19백만 트로이온스를 기록했으며 이는 15개월 연속 증가다. 금융시스템 유동성 확대도 귀금속 수요를 자극하는 요인으로 작용했는데, 연준이 12월 10일 월 400억 달러 규모의 유동성 공급을 발표한 점이 배경으로 언급된다.
시장 변동성과 자금 흐름
1월 30일에는 트럼프 대통령이 케븐 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 귀금속이 기록 경신 후 급락한 바 있다. 워시 지명 소식은 매파적 기대를 자극해 금·은에 대한 롱 포지션의 대규모 청산을 유발했고, 거래소들의 증거금(마진) 인상도 롱 포지션 청산을 가속화했다. 다만 펀드수요는 여전히 강세를 보였는데, 골드 ETF의 롱 보유는 1월 28일에 3.5년 만의 최고치를 기록했고, 실버 ETF의 롱 보유도 12월 23일 3.5년 만의 최고치를 기록했다가 2월 2일 청산으로 2.5개월 저점으로 떨어진 바 있다.
전문가적 요약과 향후 영향
대법원의 판결로 단기적으로는 관세 수입의 소멸이 재정적자 우려를 키워 달러에 하방 압력을 행사했고, 이는 안전자산인 금·은 수요를 촉진했다. 반면 연준의 선호 인플레이션 지표인 근원 PCE의 예상 초과 상승과 연준 고위 인사의 매파적 발언은 금리 경로에 대한 불확실성을 남겨 두어 달러의 추가 약세폭을 제한했다. 시장은 3월과 향후 회의에서의 금리 결정 가능성을 낮게 반영하고 있으나, 정치·지정학적 리스크, 중앙은행별 통화정책 차별화(BOJ의 금리 인상 가능성 등) 및 재정적자 확대 여부가 향후 환율, 금리, 귀금속 가격의 핵심 변수가 될 것이다. 따라서 투자자와 정책결정자는 대법원 판결에 따른 세수 변화, 연준의 인플레이션 판정 및 각국 중앙은행의 정책 변화를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
용어 설명
PCE(개인소비지출)는 연준이 선호하는 인플레이션 지표로, 소비자 지출과 관련한 물가 동향을 측정한다. 근원 PCE는 식품과 에너지를 제외한 수치로 변동성이 적어 정책 결정에 자주 활용된다. PMI(구매관리자지수)는 제조업·서비스업의 경기 동향을 보여주는 선행지표로, 50을 넘으면 확장, 이하면 위축으로 해석된다. Section 122, Section 232, Section 301는 각각 미국 무역법상의 다른 조항으로, Section 122는 특정 무역 긴급조치를, Section 232는 국가안보를 이유로 한 관세 부과권한, Section 301은 무역위반에 대한 대응 조사 및 제재를 규정한다. 스왑 시장이 확률을 할인한다는 표현은 파생상품 시장 참가자들이 특정 금리 변동(예: 금리 인하)의 가능성을 가격에 반영하고 있다는 의미이다.
저자 및 면책
게재일 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 권유를 의미하지 않는다.
참고: 본 기사는 바차트(Barchart)의 보도 내용을 한국어로 요약·정리한 것으로, 원문에 포함된 수치, 날짜, 인용 및 사실관계를 충실히 반영하였다.
