달러지수(DXY)는 4주 만의 고점에서 후퇴해 금요일 장에서 -0.13% 하락으로 마감했다. 미국의 경제지표가 예상보다 약하게 발표되며 달러를 압박했다. 특히 미국 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대학의 2월 소비자심리지수가 기대치를 하회해 달러 약세 요인이 되었다.
2026년 2월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 미 대법원이 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 글로벌 관세 조치을 기각한 판결을 내리자 달러는 장중 저점으로 밀렸다. 대법원 판결로 관세 수입이 사라지면 미국 재정적자가 확대될 수 있다는 전망이 달러 약세를 부추겼다. 다만 12월 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지표가 예상보다 높게 나오며 연준의 긴축적 스탠스가 유지될 수 있다는 점이 달러의 추가 하락을 제한했다. 또한 애틀랜타연방준비은행 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)이 금리를 약간 제한적인 수준으로 유지하는 것이 신중하다고 발언한 점도 달러를 지지했다.
주요 거시지표 요약
미국 4분기 실질 GDP는 연율 기준 +1.4%로 집계되어 시장 기대치 +2.8%를 밑돌았다. 같은 분기의 핵심 PCE 물가지수는 +2.7%로 예상치 +2.6%를 상회했다. 12월 개인지출은 전월비 +0.4%로 예상치 +0.3%를 웃돌았고, 개인소득은 전월비 +0.3%로 예측치와 일치했다. 12월 핵심 PCE는 전월비 +0.4%, 전년비 +3.0%로 예상(전월비 +0.3%, 전년비 +2.9%)보다 높은 상승률을 기록해 연준의 선호 인플레이션 지표가 오히려 매파적(hawkish) 신호를 보였다.
S&P의 2월 미국 제조업 PMI는 전월 대비 -1.2포인트 하락해 51.2를 기록, 시장의 변동 없음 예상치(52.4)를 밑돌았다. 12월 신규주택판매는 전월비 -1.7% 하락하여 연율 64.5만 채로 집계됐으나, 일부 시장의 예측치 73.0만 채보다는 양호했다. 미시간대학의 2월 소비자심리지수는 수정치에서 -0.7포인트 내려 56.6로 나타나 기대치(57.3)를 하회했다. 같은 조사에서 1년 기대 인플레이션은 13개월 만의 최저인 3.4%로 하향 조정됐고, 5~10년 기대 인플레이션은 3.3%로 하향 조정되었다.
미 대법원 판결 및 트럼프 행정부의 후속 조치
미 대법원은 트럼프 대통령이 연방법상 비상권한을 근거로 부과한 ‘상호 관세(reciprocal tariffs)’ 및 일부 표적 수입세가 권한을 초과한 조치라고 판결했다. 대법원 판결 직후 트럼프 대통령은 1974년 무역법(Trade Act of 1974) 제122조에 따라 추가로 전 세계 10% 관세를 부과하겠다고 발표했으며, 이는 기존의 관세에 더해 부과된다고 밝혔다. 다만 제122조 관세는 150일만 유효하며 연장이 필요할 경우 의회의 승인이 필요하다. 트럼프 대통령은 또한 국가안보 관련 제232조 관세와 기존의 제301조 관세는 완전 유효하다고 선언했다. 제301조 관세는 국가별 조사와 청문, 이해관계자의 의견 제출 기회를 포함한 절차를 요구한다.
금리 전망과 파생시장 반응
스왑 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하 가능성을 5%로 반영하고 있다. 전반적으로 시장은 2026년 중 연준이 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 가능성을 고려하고 있는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 가능성이 높게 평가되고 있다. 이러한 중앙은행 간의 정책 차별화는 달러와 주요 통화의 방향성을 좌우하는 주요 요인이다.
달러 약세와 유로·엔의 반응
금요일 EUR/USD는 +0.06% 상승했다. 유로화는 달러 약세의 영향으로 소폭 상승했으며, 2월 유로존 제조업 PMI가 예상보다 강하게 나오며 지지 요인이 되었다. 유로의 상승은 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 예상보다 더 큰 폭으로 하락한 점(-3.0% y/y, 예상 -2.2%)이 ECB의 완화적 신호로 작용하면서 일부 제한됐다. 유로존 2월 S&P 제조업 PMI는 +1.3포인트 상승해 50.8로 집계되며 3.5년 만에 가장 빠른 확장 속도를 기록했다. 스왑 시장은 3월 19일 ECB 회의에서의 -25bp 금리 인하 확률을 약 2%로 평가하고 있다.
같은 날 USD/JPY는 +0.03% 올랐으나 엔은 1.5주 만의 저점까지 하락했다. 이는 일본의 1월 소비자물가 상승률이 예상보다 낮게 발표된 점(전년비 +1.5% vs 예상 +1.6%)이 BOJ의 완화적 요인으로 작용했기 때문이다. 다만 일본의 2월 S&P 제조업 PMI가 +1.3포인트 상승해 52.8로 3년 만에 가장 강한 확장을 보인 점과 BOJ의 정책 전환 가능성(시장에선 3월 19일 회의에서의 금리 인상 확률을 약 12%로 반영)이 엔에 지지 요인을 제공했다. 1월 핵심 소비자물가(식품·에너지를 제외한 지표)는 전년비 +2.6%로 예상(+2.7%)을 소폭 밑돌았다.
귀금속 시장 급등과 배경
COMEX 4월 인도 금 선물(GCJ26)은 금요일 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 인도 은 선물(SIH26)은 +4.709달러(+6.07%) 올라 1주 최고치를 기록했다. 금·은 가격은 중동을 중심으로 한 지정학적 리스크 고조와 미국·이란 간 긴장 가능성 확대에 따라 안전자산 수요가 급증하면서 강하게 랠리했다. 트럼프 대통령이 이란 핵합의 협상에 대해 “10~15일 정도만 허용할 것”이라고 언급한 점이 긴장 고조로 해석됐다. 대법원의 관세 기각으로 관세 수입이 줄어들어 미 재정적자가 확대될 수 있다는 전망도 귀금속 수요를 자극했다.
또한 중국인민은행(PBOC)의 금 보유고가 1월에 40,000온스 증가해 74.19백만 트로이온스가 된 것으로 나타나며, 이는 PBOC가 15개월 연속 금 보유를 늘린 기록이라는 점이 중앙은행의 매수세가 귀금속 가격을 지지하는 요인으로 작용했다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 12월 10일 발표한 매월 400억 달러의 유동성 공급 조치 또한 금융시스템의 유동성 증가로서 귀금속의 가치 저장수단(스토어 오브 밸류) 수요를 높이는 요인이다.
한편 금과 은은 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표한 직후 사상 최고치에서 급락했는데, 이는 워시 후보가 비교적 매파적 성향으로 평가되며 강한 금리 인하 가능성을 낮추었기 때문으로 분석된다. 최근 귀금속의 높은 변동성으로 거래소들이 금·은에 대한 증거금 요건을 상향 조정하면서 일부 롱 포지션이 청산된 점도 가격 변동성의 원인으로 지적됐다.
ETF와 펀드 수요 동향
펀드 수요는 여전히 강세를 보이는데, 금 상장지수펀드(ETF)의 롱 보유는 1월 28일 기준으로 3.5년 만의 최고치까지 상승했다. 은 ETF의 롱 보유도 12월 23일에 3.5년 만의 고점을 찍었으나 이후 유동성 재배치 등으로 2월 2일에는 약세로 인해 2.5개월 저점까지 내려갔다.
리스크·공시 사항
기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 표현된 견해는 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
전문적 분석: 향후 파급효과
첫째, 대법원의 관세 기각 판결과 트럼프 행정부의 즉각적인 제122조 대응은 단기적으로 시장의 불확실성을 증가시킨다. 제122조 관세의 한시적 성격(150일)과 의회 승인 필요성은 장기적인 관세 수입의 확실성을 낮춰 미국 재정적자 확대 가능성을 높인다. 이는 달러 약세와 국채 수요 약화로 이어질 가능성이 있다.
둘째, 핵심 PCE의 예상 상회는 연준이 단기적으로 긴축적 기조를 유지하거나 금리 인하 속도를 늦출 수 있음을 시사한다. 스왑 시장이 3월 회의에서의 소규모 금리 인하 가능성을 낮게 반영하고 있다는 점은 연준 정책의 완만한 하향 조정 기조를 시사한다. 그러나 연간으로는 2026년 중 약 -50bp 수준의 금리 인하가 시장에서 광범위하게 예상되는 만큼, 달러는 중기적으로 약세 압력을 받을 여지가 있다.
셋째, BOJ의 금리인상 기대와 ECB의 동결 스탠스는 통화 간 금리차 변화를 통해 자금 흐름을 재편성할 수 있다. 특히 일본의 정책 정상화가 현실화될 경우 엔화 강세 압력이 점차 커질 수 있으며, 이는 아시아 금융시장에 중요한 변수가 된다.
넷째, 지정학적 리스크와 재정적자 우려는 귀금속 수요를 지속적으로 지지할 가능성이 크다. 중앙은행들의 금 매수와 ETF 수요의 회복은 금·은 가격의 하방 지지선을 높이는 요인이다. 다만 금속 시장의 유동성 변화와 거래소의 증거금 조정은 단기 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다.
정책 및 실무적 시사점
투자자와 정책담당자는 다음 사항을 유념할 필요가 있다. 관세·무역 정책의 법적 불확실성은 단기적 시장 변동성을 키우므로 포지션 관리는 보수적으로 접근해야 한다. 중앙은행들의 정책 스케줄(3월 중순~3월 19일의 FOMC·ECB·BOJ 회의)을 주시해 금리 전환점과 통화 간 금리차 변화를 면밀히 관찰할 필요가 있다. 또한 귀금속을 포함한 안전자산 비중 조정과 달러 노출 관리가 향후 수익률 방어에 중요할 것으로 판단된다.
