달러 지수(DXY)는 금요일 마감에서 -0.01% 하락했다. 미 1월 소비자물가(CPI)가 예상보다 완만하게 상승하면서 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 재개 가능성에 대한 관측이 강화된 점이 달러의 소폭 약세를 촉발했다. 또한 주식시장의 회복은 달러에 대한 유동성 수요를 줄이며 추가 하방 압력으로 작용했다.
2026년 2월 15일, Barchart의 보도에 따르면, 미국의 1월 소비자물가(CPI)는 전년비 +2.4%로 시장 예상치 +2.5%를 밑돌며 7개월 만에 가장 낮은 상승률을 기록했다. 핵심물가(Core CPI)는 전년비 +2.5%로 예상치에 부합했으며 약 4년9개월(4.75년) 만에 가장 낮은 상승률이었다. 이러한 물가 지표는 연준의 금리 인하 재개 기대를 자극했고, 금리 선물(스왑) 시장에서는 오는 3월 17-18일 개최되는 연방공개시장위원회(FOMC)에서의 -25bp(베이시스포인트) 금리 인하 확률을 약 10%로 반영하고 있다.
달러 약세의 구조적 요인도 이어지고 있다. 달러는 지난달 말 도널드 트럼프 전 대통령의 달러 약세에 대해 편안하다는 발언 이후 4년 만의 저점까지 밀린 바 있다. 외국인 투자자들이 대규모 예산적자와 재정 지출 확대, 정치적 양극화 심화 등을 배경으로 미국 자본을 회수하고 있다는 점도 달러에 지속적 약세 요인으로 작용하고 있다. 시장에서는 2026년 연간으로 연준의 금리 인하 폭을 약 -50bp 수준으로 보고 있는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상이, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 유지할 것으로 예상되는 등 주요 중앙은행 간 정책 차별화가 달러 흐름에 영향을 미치고 있다.
유로화 및 유로존 동향에서 EUR/USD는 금요일에 -0.02% 소폭 하락했다. 독일 10년물 국채(분트) 수익률이 전주 대비 하락해 2.737%로 2.25개월 저점을 기록하면서 금리 스프레드 약화가 유로화의 부담으로 작용했다. 다만 독일의 1월 도매물가지수(WPI)가 전월비 +0.9%로 1년 만에 최대 상승을 기록해 이는 ECB의 통화정책에 다소 매파적(하이워시) 요인으로 작용, 유로화의 손실을 일부 제한했다. 스왑 시장은 ECB의 3월 19일 회의에서의 -25bp 인하 가능성을 약 5%로 반영하고 있다.
엔화 및 일본 금융정책에서는 USD/JPY가 금요일에 +0.03% 상승했다. 엔화는 최근 상승을 일부 정리하는 모습으로 소폭 압박을 받았으나, 이번 주 일본의 일부 정치·재정 발표로 엔화가 2주 만의 고점으로 랠리한 바 있다. 특히 일본의 다카이치 총리가 식품세 인하가 채무 발행 증가를 요구하지 않는다고 언급하면서 시장의 재정 우려가 완화되자 엔화가 강세를 보였고, BOJ 이사인 다무라 나오키(Naoki Tamura)의 매파적 발언이 엔화의 추가 강세를 제한했다.
"It is quite possible that, as early as this spring, the price stability target of 2% can be judged to have been achieved if it’s confirmed with a high certainty that wage growth this year will be in line with the target for the third consecutive year."
다무라 이사의 발언은 <strong>봄에 BOJ의 금리 인상 가능성</strong>을 시사했다. 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 금리 인상 확률을 약 20%로 보고 있다.
귀금속 시장에서는 4월 인도 분(Comex) 금 선물(GCJ26)이 금요일 종가 기준 +97.90달러(+1.98%) 상승 마감했고, 3월 인도 은 선물(SIH26)은 +2.282달러(+3.02%) 급등했다. 이는 1월 소비자물가의 완만한 흐름이 연준의 금리 인하 재개 기대를 자극함에 따라 실질금리가 하락하고 귀금속에 우호적인 환경이 조성된 데 따른 반응이다. 또한 전 세계 채권 수익률 하락도 귀금속에 대한 안전자산 수요를 키우는 요인으로 작용했다.
정치·지정학적 불확실성과 중앙은행 수요도 귀금속 강세를 뒷받침하고 있다. 미국 관세 문제, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 지정학적 리스크는 안전자산 수요를 자극했고, 달러 약세를 배경으로 금·은에 ‘가치 저장 수단’으로의 수요가 집중됐다. 또한 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량이 1월에 4만 온스 증가해 7,419만 troy 온스가 된 것은 중앙은행 차원의 강한 금 수요를 보여준다. 한편 연준의 2025년 12월 10일 발표한 매월 400억 달러 규모의 금융시스템 유동성 공급은 시장 내 유동성 증가로 귀금속 수요를 추가로 지지하는 요인으로 분석된다.
과거 변동성 원인 및 펀드 수급을 보면, 금·은은 1월 30일 도널드 트럼프 전 대통령의 케빈 워시(Keven Warsh) 연준 의장 후보 지명 소식 이후 기록적 고점에서 급락했다. 워시 후보는 매파적 성향의 인사로 평가돼 금리 인하 가능성을 약화시키는 요인으로 작용했고, 글로벌 거래소의 증거금 인상은 금·은의 롱(매수) 포지션 청산을 촉발했다. 다만 펀드 수요는 여전히 강력해 1월 28일 금 ETF의 순롱 포지션은 최근 3.5년 내 최고 수준을 기록했고, 은 ETF도 12월 23일에 3.5년 내 최고를 기록한 바 있다.
용어 설명
• CPI(소비자물가지수): 소비자가 구매하는 상품·서비스의 가격 변동을 통계적으로 측정한 지표로, 통화정책의 핵심 지표 중 하나다. 본문에서 언급된 ‘핵심물가(Core CPI)’는 식품·에너지 가격을 제외한 물가를 의미한다.
• 스왑(금리선물) 시장: 중앙은행의 금리 결정 가능성을 가격에 반영하는 파생상품 시장을 통칭한다. 시장이 반영한 확률(예: 연준 -25bp 인하 10%)은 참가자들이 미리 거래를 통해 형성한 기대를 의미한다.
• 분트(bund): 독일 국채를 의미하며, 10년물 분트 수익률은 유로존 금리 환경의 지표 역할을 한다.
전문적 분석 및 향후 전망
첫째, 단기적 관점에서 1월 CPI의 완만한 흐름은 연준의 향후 통화정책 경로에 대한 불확실성을 줄이고 금리 인하 기대를 높인다. 이에 따라 달러는 추가적인 약세 압력을 받을 가능성이 있다. 스왑 시장에서 FOMC의 즉각적(-25bp) 인하 확률은 낮으나(약 10%), 연간으로는 연준의 완화 경사 가능성이 높게 반영되어 있어 달러의 약세 추세가 이어질 여지가 크다.
둘째, 귀금속은 금리 인하 기대, 낮은 실질금리, 지정학적 리스크, 중앙은행의 지속적 매입 등 복합 요인으로 지지된다. 특히 중국 PBOC의 15개월 연속 금 보유 확대는 글로벌 수급 측면에서 중장기적 상승 요인이다. 다만 정치적 이벤트(예: 미국의 인사 발표)나 증거금 규정 변화로 인한 변동성은 여전히 상존한다.
셋째, 통화별 차별화에 주목할 필요가 있다. BOJ의 인상 가능성(시장 20% 반영)은 엔화 강세로 이어질 수 있으며, ECB의 금리 유지 기조는 유로화의 상대적 약세를 제한한다. 결과적으로 2026년 중 주요 통화 간 금리 경로 차이는 포트폴리오 조정과 자본 흐름에 중요한 변수로 작용할 것이다.
넷째, 정책 리스크와 재정 요인—미국의 재정적자 확대, 정치적 불확실성, 관세·무역 리스크 등—는 달러 자산에 대한 신뢰도를 일부 저하시켜 안전자산(금·은·일본 국채 등) 선호를 촉진할 수 있다. 이는 자금의 달러 탈출과 귀금속·실물자산으로의 이전을 가속화할 수 있다.
마지막으로 투자자는 시장의 이벤트 리스크(예: 연준·BOJ·ECB의 정책회의, 주요 정치 이벤트)와 유동성 환경 변화를 면밀히 모니터링해야 한다. 특히 금리 기대 변화에 민감한 통화 및 귀금속 포지션은 변동성 관리 차원에서 적절한 헤징 전략을 고려할 필요가 있다.
본 기사에 인용된 시장 데이터와 발언은 Barchart의 리치 애스플런드(Rich Asplund)가 작성한 원문을 바탕으로 재구성했으며, 원문 작성자는 기사에 언급된 증권의 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝힌 바 있다.
