달러지수(DXY)는 금요일 -0.01% 하락했다. 미국의 1월 소비자물가(CPI)가 예상보다 완만하게 상승하면서 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 재개 가능성에 대한 관측이 커졌고, 위험자산의 회복이 달러에 대한 유동성 수요를 축소시키면서 달러는 소폭의 손실을 기록했다.
2026년 2월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 미국 1월 CPI는 전년 대비 +2.4%로, 시장 예상치인 +2.5%를 밑돌았고 이는 7개월 만에 가장 완만한 증가율이다. 1월 핵심 CPI(식품·에너지 제외)는 전년 대비 +2.5%로 예상치에 부합했으며 이는 약 4년 9개월(4.75년) 만에 가장 낮은 증가율이다.
달러 하방 압력의 배경으로는 최근 도널드 트럼프 전 대통령의 발언(달러 약세에 대해 편안하다는 언급)과 미국의 확대된 재정적자, 재정 지출 증가, 정치적 분열 심화로 외국인 투자자들이 미 달러 자산에서 자본을 빼내는 경향이 계속되고 있다는 점이 지적된다. 또한 스왑(Swaps) 시장은 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 정책회의(3월 17~18일)에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하 가능성을 약 10%로 가격에 반영하고 있다.
시장 전망에서는 FOMC가 장기적으로 2026년에 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp의 금리 인상을 할 것으로, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 현 수준에서 유지할 것으로 전망되며 이는 통화정책의 비대칭성을 통해 달러의 기초적 약세 압력을 더할 수 있다.
유로·엔 반응
EUR/USD는 금요일 -0.02% 하락했다. 10년물 독일 국채(분트) 수익률이 2.737%로 2.25개월 최저치로 하락하면서 유로의 금리우위가 약화되어 유로에 하방 압력을 가했다. 다만 독일의 1월 도매물가지수(WPI)가 전월 대비 +0.9%로 1년 내 가장 큰 상승을 기록해 이는 ECB 정책에 대해 다소 비둘기적이 아닌 매파적(긴축 우려) 요인으로 작용해 유로의 낙폭을 제한했다.
스왑 시장은 ECB의 다음 회의(3월 19일)에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 5%로 보고 있다.
USD/JPY 및 일본은행(BOJ) 발언
USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승했다. 엔화는 최근 랠리 이후 차익실현과 횡보 성격의 흐름으로 소폭 압력을 받았다. 이번 주에는 일본 총리 다카이치가 식품 소비세 인하가 채무 발행 증가를 수반하지 않을 것이라고 발언하면서 엔화가 2주 최고치까지 상승한 바 있다. 하지만 BOJ 이사 다무라 나오키(田村直樹)의 매파적 논평은 엔화의 추가 하락(달러에 대한 상대적 상승)을 제한했다.
다무라 나오키 발언: “만약 올해 임금 상승이 목표와 일치해 세 번째 연속 연도에 해당 목표를 충족하는 것으로 높은 확실성으로 확인된다면, 이 봄에도 물가안정 목표 2% 달성이 판단될 가능성이 충분히 있다.”
시장에서는 다음 BOJ 회의(3월 19일)에서 금리 인상 가능성을 약 20%로 반영하고 있다.
귀금속: 금·은 급등
4월 인도분 COMEX 금 선물(GCJ26)은 금요일에 +97.90달러(+1.98%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SIH26)은 +2.282달러(+3.02%) 상승 마감했다. 미 1월 CPI가 예상보다 약해 연준의 금리 인하 재개 가능성이 커지면서 귀금속에 대한 투기적 및 안전자산 수요가 확대되어 가격이 급등했다. 또한 글로벌 국채수익률 하락은 귀금속에 우호적인 환경을 조성했다.
귀금속을 지지하는 요인들로는 미국의 관세 및 지정학적 리스크(이란, 우크라이나, 중동, 베네수엘라)로 인한 안전자산 수요, 달러 약세에 따른 가치저장 수단으로서의 매력 증가, 미국의 정치적 불확실성과 대규모 재정적자 등이 있다. 특히 트럼프 전 대통령의 달러 약세에 대한 ‘편안하다’는 발언은 지난달 말 귀금속 수요를 자극했다.
중앙은행의 강한 금 매수 수요도 가격을 뒷받침하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 1월에 +40,000 온스 증가해 총 74.19백만 트로이온스가 되었으며 이는 PBOC가 15개월 연속 금 보유를 확대한 것이다.
한편, 1월 30일에는 트럼프 전 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 금·은 선물의 대규모 롱 포지션이 청산되어 귀금속 가격이 기록적 고점에서 급락한 바 있다. 워시는 매파적 성향으로 평가되며, 심한 금리 인하에 덜 우호적이라고 여겨진다. 또한 최근의 높은 변동성으로 인해 전 세계 거래소들이 금·은에 대한 증거금 요건을 상향 조정했고 이는 추가적인 롱 포지션 청산을 촉발했다.
펀드 수요는 여전히 강하다. 금 ETF의 순롱 포지션은 1월 28일에 3.5년 만의 최고치를 기록했고, 은 ETF의 순롱 포지션은 12월 23일에 3.5년 만의 최고치를 기록했으나 이후 청산으로 인해 최근에는 2.5개월 저점까지 하락했다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 보조 설명)
CPI(소비자물가지수): 소비자들이 구입하는 재화와 서비스의 가격 변동을 측정하는 지표로, 인플레이션을 직접적으로 보여준다. 일반 CPI는 식품·에너지 등 모든 항목을 포함하고, 핵심(core) CPI는 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외해 근원적 물가 압력을 보여준다.
스왑(Swaps) 시장의 가격 반영: 금리선물·금리스왑 등의 파생상품 가격을 통해 시장이 향후 중앙은행의 금리 결정을 어떻게 예상하는지 파악할 수 있다. 예컨대 ‘-25bp 금리 인하 가능성 10%’라는 것은 해당 시점의 파생상품가격이 그런 확률을 반영하고 있다는 의미다.
분트(bund) 수익률: 독일 10년물 국채 수익률로, 유로권의 기준금리 기대와 시장 위험선호를 반영한다. 분트 수익률이 하락하면 유럽 채권금리 매력이 줄어들어 유로화에 하방압력을 줄 수 있다.
COMEX는 뉴욕상품거래소의 귀금속 거래소로 금·은 선물의 주요 거래장소 중 하나다. PBOC는 중국 인민은행(People’s Bank of China)의 약자이며 중앙은행의 금 보유량 변화는 글로벌 금 수요·공급에 중요한 신호다.
향후 전망과 체계적 분석
단기적으로는 미국의 낮은 물가상승률이 연준의 정책 완화 기대를 재점화시켜 달러에 추가적인 약세 압력을 가할 가능성이 있다. 이는 금·은 등 실물자산의 가치를 상대적으로 높이는 요인이다. 그러나 향후 달러 흐름은 몇 가지 변수에 의해 좌우될 것이다. 첫째, 3월 중순에 예정된 FOMC(3월 17~18일)와 ECB(3월 19일), BOJ(3월 19일) 회의를 전후한 정책 성명과 경제지표가 중요하다. 시장의 금리 인하·인상 기대가 단기간에 변하면 통화별 상대가치는 급변할 수 있다.
둘째, 미국의 재정적자 확대와 정치적 불확실성은 외국인 달러자산 보유를 축소시키는 중기적 압력으로 작용할 수 있으며, 이는 달러화 약세와 함께 귀금속, 실물자산, 안전자산(예: 스웨덴이나 스위스 국채 이외의 대체적 자산)에 대한 수요를 높일 수 있다. 셋째, 글로벌 채권수익률의 전반적 하락은 금리 민감 자산(예: 고수익주, 성장주)에 유리하게 작용할 가능성이 있고, 반대로 수익률 상승 시 귀금속의 매력은 일부 약화될 수 있다.
시나리오별 영향 요약: (1) 연준의 금리 인하 기대가 강화될 경우 달러 약세와 귀금속 강세가 지속될 가능성이 크다. (2) BOJ의 금리 인상과 ECB의 동결이 실현되면 엔화·유로 대비 달러 강세 요인이 될 수 있으나, 미국의 금리 경로가 하향 조정된다면 상충된 압력이 작용할 것이다. (3) 지정학적 리스크 확대 시 단기적으로는 달러 안전자산 수요가 일시적으로 회복될 수 있지만, 장기적 재정·정책 불확실성은 달러 자산 비중 축소와 귀금속 선호로 연결될 수 있다.
투자자·정책 담당자 주의점: 향후 몇 주간 주요 중앙은행 회의와 미국의 추가 경제지표(예: 고용·소비지표)가 달러와 귀금속, 채권시장의 방향성을 좌우할 핵심 변수가 될 것이다. 포트폴리오 조정 시 통화·금리 민감도를 재평가하고, 귀금속의 포지셔닝과 ETF·선물의 증거금 변화에 따른 리스크를 고려하는 것이 필요하다.
기사 작성자: Rich Asplund의 원문을 번역·정리했으며, 원문 게재일은 2026년 2월 14일이다. 원문 기사에서는 저자가 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접·간접적으로 포지션을 보유하지 않았음을 명시했다.
