달러 지수(DXY)는 수요일 +0.51% 상승했다. 이날 달러는 장초반 손실을 만회한 뒤 미국의 2월 생산자물가지수(PPI)가 예상보다 큰 폭으로 오르자 매파적(통화긴축 성향) 요인이 부각되며 강세로 전환했다. 또한 이란이 남부 가스전 및 석유산업 시설에 대한 미·이스라엘의 공습에 대한 보복으로 사우디아라비아, 카타르, 아랍에미리트(UAE)의 에너지 인프라를 표적로 삼겠다고 밝히자 이란 전쟁의 격화 신호가 주식시자를 끌어내렸고, 안전자산 및 유동성 수요로서의 달러 수요를 자극했다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 미국 GDP와 물가 전망을 상향 조정하고 파월 연준 의장이 물가 진전이 없으면 금리 인하가 없을 것이라고 언급한 직후인 수요일 오후 달러는 급등하여 이날 고점을 기록했다.
2026년 3월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 미국의 2월 PPI 최종수요는 전월비 +0.7%, 전년비 +3.4%로 발표되어 전문가 예상치(전월비 +0.3%, 전년비 +3.0%)를 상회했다. 식료품·에너지를 제외한 근원 PPI(Ex-food and energy)는 전월비 +0.5%, 전년비 +3.9%로 집계됐으며, 이는 예상치(전월비 +0.3%, 전년비 +3.7%)를 웃돌았다. 특히 연간 기준 +3.9% 상승은 13개월 만에 최대의 연간 상승폭이다.
미국의 1월 공장주문은 전월비 +0.1% 상승해 예상치에 부합했다.
FOMC는 예상대로 표결 결과 11대1의 찬성으로 연방기금금리 목표범위를 3.50%~3.75%로 유지했다고 밝혔다. 성명에서 FOMC는 “미국의 경제활동은 확고한 속도로 확장되고 있으며 인플레이션은 다소 높은 상태에 머물러 있다”고 진단했다.
연준은 2026년 미국 경제성장률 전망치를 2.3%에서 2.4%로 상향했고, 2026년 핵심 개인소비지출(PCE) 물가 상승률 전망치는 2.5%에서 2.7%로 올려잡았다. FOMC는 2026년 말 연방기금금리 예상치를 3.375%로 유지했으며, 이는 올해 중에 한 차례(25bp) 금리 인하를 반영한 수치다.
연준 의장 제롬 파월은 에너지 가격 상승이 전반적 인플레이션을 끌어올릴 것이라며, 만약 인플레이션 하락에 진전이 보이지 않는다면 “우리는 금리 인하를 보지 못할 것”이라고 말했다.
스왑시장(금리선물 시장)은 4월 28~29일 예정된 FOMC 회의0%로 가격하고 있다.
달러는 금리차 전망 악화로 계속 압박을 받고 있다. 시장은 연준이 2026년에 최소 -25bp 금리 인하를 할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)과 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 각각 최소 +25bp 금리 인상을 할 것으로 예상되어 주요 통화와의 금리 스프레드(이자율 차)가 축소될 가능성이 높다.
EUR/USD(유로·달러)는 수요일 -0.57% 하락했다. 유로화는 이날 장초반의 상승분을 반납하고 하락 전환했는데, 이는 미국의 매파적 2월 PPI 발표로 인한 달러 강세가 주된 요인이다. 유로화 약세는 또 원유가격이 이란 전쟁 격화 우려로 급등하자 가속화됐다. 원유 가격 상승은 에너지 수입 의존도가 높은 유로존 경제에 부정적 영향을 미치므로 유로화에는 부담이다.
시장 스왑가격은 목요일 예정된 ECB 정책회의에서 +25bp 금리 인상 가능성을 2%로 반영하고 있다.
USD/JPY(달러·엔)는 수요일 +0.50% 올랐다. 엔화는 장중 밤사이 상승분을 반납하고 달러 대비 20개월 저점까지 급락했는데, 이는 미국의 매파적 2월 PPI 발표에 따른 달러 반등과 미 국채 수익률 상승의 영향이 컸다. 또한 원유와 천연가스 가격 상승은 에너지 수입 의존도가 높은 일본 경제에 악영향을 미치므로 엔화에는 추가적인 약세 압력을 가했다.
일본의 통화 개입 위협 발언은 엔화 추가 약세를 일정 부분 제한했다. 일본의 카타야마 사쓰키(Satsuki Katayama) 재무상은 최근 환율 변동이 펀더멘털(기초체력)과 일치하지 않는다며 관계 당국이 언제든지 대응할 준비가 되어 있다고 말했다.
일본의 무역지표는 엇갈렸다. 2월 수출은 전년비 +4.2%로 예상치(+1.9%)를 상회했으나, 수입은 전년비 +10.2%로 13개월 내 최대 증가를 기록했으나 예상치(+11.3%)에는 미달했다.
시장은 목요일 BOJ 회의에서의 금리 인상 가능성을 4%로 반영하고 있다.
COMEX 금 선물(4월물)은 수요일 종가 기준 -112.00달러(-2.24%) 하락했고, 은 선물(5월물)은 -2.329달러(-2.91%)로 크게 내렸다. 금과 은 가격은 수요일 각각 1.25개월 저점, 1개월 저점으로 추락했다. 매파적 2월 PPI 발표는 달러 및 미 국채(티노트) 수익률을 상승시켜 귀금속에 대한 대규모 롱 포지션 청산을 촉발했으며, 이는 연준의 금리 인하 기대를 약화시켜 귀금속에 부정적 영향을 미쳤다.
동시에 이란 전쟁이 19일째로 접어들며 안전자산 수요가 지속적으로 존재하고 있다. 미국의 관세 불확실성, 정치적 불안, 대규모 재정적자 및 정부정책 불확실성 등은 가치 저장수단으로서의 귀금속 수요를 지지하는 요인으로 작용하고 있다.
최근 펀드의 귀금속 매도(청산)는 가격에 하방 압력을 주고 있다. 금 ETF의 순롱(롱 포지션)은 2월 27일 3.5년 만의 최고치에서 하락해 화요일 기준 2개월 저점으로 떨어졌고, 은 ETF의 롱 포지션도 12월 23일 3.5년 최고치에서 축소되어 화요일에 4개월 저점에 도달했다.
한편, 중앙은행의 강한 금 매수는 금 가격을 지지하는 요인이 되고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금괴가 1월에 +40,000온스 증가해 총 74.19백만 트로이 온스가 된 것은 15개월 연속으로 외환보유고 내 금 보유를 늘린 사례이다.
“작성 시점에 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다”
용어 설명
DXY(달러지수)는 주요 6개 통화(유로·엔·파운드·캐나다달러·스웨덴크로나·스위스프랑)에 대한 달러 가치를 가중평균으로 산출한 지수다. PPI(생산자물가지수)는 생산자가 최종적으로 받는 제품·서비스의 가격 변동을 측정해 향후 소비자물가(CPI) 변동의 선행지표 역할을 한다. 핵심 PPI는 식료품·에너지처럼 변동성이 큰 항목을 제외한 수치로 기저인플레이션을 판단하는 데 사용된다. 핵심 PCE는 연준이 선호하는 물가 지표로, 개인소비지출에서 식료품·에너지 가격을 제외한 수치다. 스왑시장은 시장참가자들이 미래 금리 수준을 가격에 반영하는 파생상품 시장으로, 중앙은행의 정책 기대를 가늠하는 데 활용된다. COMEX는 금속 선물 거래의 대표적 거래소다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로 이번 PPI의 강한 발표와 연준의 매파적 스탠스는 달러 강세를 지속시키는 요인이다. 달러 강세는 유로화 및 엔화의 약세를 부추기며, 에너지 가격 상승이 지속될 경우 유로존과 일본 등 에너지 수입 의존도가 높은 경제의 실물 성장 및 수입물가에 부정적 영향을 미쳐 통화 약세가 심화될 수 있다. 반대로 연준이 2026년에 금리 인하를 단행할 것이라는 기존 시장 기대가 약화될 경우 채권수익률의 추가 상승과 달러 강세가 병행될 가능성이 있다.
귀금속은 단기적으로 매파적 금리 기대와 달러 강세에 의해 가격 조정 압력을 받고 있으나, 지정학적 리스크(이란 전쟁)와 각국의 재정·정책 불확실성은 중장기적으로 안전자산 수요를 지지하는 요인이다. 따라서 향후 가격 경로는 두 가지 상충하는 요인 간의 균형에 달려 있다: (1) 인플레이션이 빠르게 둔화되어 연준의 금리 인하 시점이 앞당겨질 경우 귀금속에는 긍정적이며, (2) 인플레이션이 지속되고 연준의 매파적 기조가 유지될 경우 달러와 명목금리가 추가 상승해 귀금속에는 부정적이다.
투자자 관점에서 보면, 환율·채권·원자재(특히 에너지)·귀금속 시장은 서로 긴밀히 연동되어 있다. 향후 수주 내에 나올 추가적인 경제지표(예: 소비자물가, 고용지표)와 지정학적 상황(이란 관련 군사행동의 확대 또는 진정 여부)이 핵심 분기점이 될 것이다. 시장은 현재 4월 FOMC에서의 금리 인하 가능성을 거의 배제하고 있어, 단기적 정책 불확실성 하에서는 달러·채권수익률·원유·귀금속 간의 변동성 확대가 예상된다.
참고: 본문에 사용된 모든 수치와 인용은 Barchart가 2026년 3월 18일 발표한 자료와 연준(FOMC) 성명, 연준 의장 발언을 기반으로 정리했다.
