달러 인덱스(DXY)는 금요일 장에서 0.04% 상승하며 초반 약세에서 회복했다. 달러의 반등은 도널드 트럼프 대통령이 케빈 해셋(Kevin Hassett)을 연준 의장으로 지명하는 데 소극적 입장을 보였다는 발언 이후 강화됐다. 시장에서는 해셋을 가장 비둘기적(dovish)인 후보로 보고 있었기 때문에, 케빈 워시(Kevin Warsh)와 같이 매파적(hawkish) 성향의 인사가 후보로 부각될 경우 달러 강세 요인으로 작용할 수 있다는 관측이 나왔다. 또 미국의 12월 제조업 생산 지표가 예상보다 강하게 나온 점도 달러의 지지 요인으로 작용했다.
2026년 1월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 금요일 초반 엔화의 강세에 따른 약세를 보이기도 했다. 엔화 강세는 가타야마 사츠키(片山さつき) 일본 재무상이 엔화 약세를 저지하기 위해 ‘대담한 조치(bold action)’를 취할 준비가 되어 있다고 언급하면서 촉발됐다. 이후 달러는 1월 NAHB(전미주택건설업협회) 주택시장 지수가 예상치 못하게 하락하자 금요일 저점까지 밀렸다.
미국 경제지표에서는 2025년 12월 제조업 생산이 전월 대비 +0.2% 증가해 시장의 예상치인 -0.1%에서 상회했다. 또한 11월 제조업 생산은 당초 발표된 전월 대비 0.0%에서 +0.3%로 상향 수정됐다. 반면 2026년 1월 NAHB 주택시장지수는 예상치(40)와 달리 -2 포인트 하락해 37을 기록했다.
금리와 정책 기대 측면에서 시장은 1월 27~28일 예정된 다음 FOMC 회의에서 -25bp(베이시스포인트) 금리인하가 발생할 확률을 약 5%로 보고 있다. 중장기적으로는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 중 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 할 가능성이 거론되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 현행 수준에서 유지할 것이라는 전망이 제기되고 있다. 이러한 상대적 통화정책 스프레드는 달러의 기본적 약세 요인으로 작용하고 있다.
유동성 공급과 정치 리스크도 달러에 영향을 미치고 있다. 연준은 2025년 12월 중순부터 매달 미국 재무부 단기채(T-bills) 400억 달러 매입을 시작해 금융시스템에 유동성을 공급하고 있다. 트럼프 대통령이 비둘기 성향의 연준 의장을 지명할 의향을 보이고 있다는 관측은 달러에 하방 압력을 주는 요인이다. 트럼프 대통령은 금요일에 향후 몇 주 내로 새 연준 의장 선정을 발표하겠다고 밝혔다.
유로·달러(EUR/USD)는 금요일 초반 상승분을 반납하며 6주 저가로 하락해 -0.08%로 마감했다. 금요일 유로는 ECB(유럽중앙은행) 수석 이코노미스트인 필립 레인(Philip Lane)이 ECB의 통화정책 기조에 대해 안심하고 있다는 발언을 한 직후 상승하기도 했다.
필립 레인 ECB 수석 이코노미스트: ‘기본 시나리오는 인플레이션이 수년간 목표 수준 근처에 머물고, 성장률은 잠재 성장에 근접하며, 실업률은 낮고 하향하는 모습이다. 이러한 상황에서는 단기적으로 금리 논쟁이 없다.’
시장 스왑(swap) 가격은 2월 5일 예정된 다음 ECB 정책회의에서 +25bp 금리 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
달러-엔(USD/JPY)은 금요일에 -0.35% 하락했다. 엔화는 일본 재무상의 강경한 발언과 함께 강세를 보였는데, 가타야마 재무상은 미국 재무장관과의 최근 합의에 통화 개입 가능성을 포함했다고 언급하며 엔화 약세에 대해 심각한 우려를 표명했다. 또 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률이 거의 27년 만에 최고 수준인 2.191%까지 상승해 금리 차 측면에서 엔화를 지지했다. 다만 미국 국채(특히 T-note) 수익률이 상승하면서 엔화는 금요일 가장 강한 수준에서 일부 되돌림을 보였다.
엔화는 또한 요미우리(Yomiuri)의 보도로 인해 압력을 받아왔다. 보도에 따르면 다카이치(高市) 총리가 1월 23일 국회 개원과 함께 중의원 해산을 검토하고 있으며, 2월 8일 또는 2월 15일에 총선을 실시할 가능성이 제기됐다. 이 때문에 집권 자민당이 우세를 보일 경우 확장적 재정정책이 지속될 것으로 보고 장기 인플레이션 전망이 상승할 수 있다는 우려가 엔화에 부담을 줬다. 아울러 중국이 일본에 대해 군사적 용도의 전용 가능성이 있는 수출관리 조치를 발표한 데 따른 중·일 갈등의 격화도 공급망과 일본 경제에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 우려로 엔화에 하방 압력을 가했다.
시장에서는 1월 23일 예정된 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 0%로 보고 있다.
금·은 시장에서 2월 인도분 COMEX 금(GC·GCG26)은 금요일에 -0.61%(-28.30달러) 하락 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은(SI·SIH26)은 -4.12%(-3.810달러) 급락했다. 금속 가격 하락은 글로벌 채권 수익률의 상승과 금요일 이란을 둘러싼 지정학적 리스크 완화가 안전자산 수요를 일부 축소한 결과로 분석된다. 트럼프 대통령은 이란이 시위대를 죽이는 행위를 중단하겠다는 확답을 받았다고 밝히며 군사적 대응을 보류할 가능성을 시사했다.
금속 가격은 또한 트럼프 대통령이 케빈 해셋을 연준 의장으로 지명하는 데 소극적이라는 발언 이후 달러가 반등하면서 추가 하락 압력을 받았다. 시장에서 해셋이 가장 비둘기적 인사로 평가됐기 때문에 매파적 성향의 후보로 전환될 경우 금·은에는 부정적이다.
특히 은 가격은 금요일에 장기 청산(long liquidation) 압력으로 급락했다. 트럼프 대통령이 중요 광물 수입에 대한 관세 부과를 보류하고 대신 양자 협상을 추진하겠다고 밝힌 이후 은 관련 우려가 완화됐다. 관세 공포는 지난해 미국 창고에 은 재고를 머물게 하는 요인이었고 전세계적 쇼트 스퀴즈를 유발했으며, 현재로서도 은 가격에 지지를 주던 요인이었다. COMEX 관련 창고에는 약 4억 3,400만 온스(약 434 million ounces)의 은이 보관되어 있으며 이는 1년 전보다 거의 1억 온스 증가한 수준이다.
연준 독립성 및 유동성 영향도 귀금속 수요에 영향을 미치고 있다. 미국 법무부가 연방준비제도를 기소할 가능성을 시사한 이후 연준의 독립성에 대한 우려로 귀금속을 가치 저장 수단으로 찾는 수요가 증가했다. 연준 의장 제롬 파월은 이 같은 잠재적 기소가 ‘협박과 지속적인 압력(threats and ongoing pressure)’ 속에서 이뤄지고 있다고 밝혔다. 다만 트럼프 대통령은 목요일 로이터와의 인터뷰에서 파월 의장을 해임할 계획이 ‘없다’고 말했다.
또한 트럼프 대통령은 지난 주말 파니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)에 2,000억 달러 규모의 모기지 채권 매입을 지시해 차입비용을 낮추고 주택 수요를 진작시키려 했다. 이 조치는 일종의 준(準)양적완화(quantitative easing)로 해석되며, 금융시스템에 대한 유동성 확대는 장기적으로 귀금속 수요를 지지하는 요인으로 작용한다. 2025년 12월 10일 FOMC 발표 이후 연준의 월 400억 달러 유동성 공급은 이러한 흐름을 강화하고 있다.
중앙은행과 펀드의 수요도 귀금속 가격을 지지한다. 중국 인민은행(PBOC)은 2025년 12월에 보유 금 보유량을 +30,000 온스 늘려 7,415만 troy ounces로 집계했으며, 이는 14개월 연속 금 보유량을 확대한 것이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 중앙은행들이 220 메트릭톤(MT)의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다. 또한 금 ETF의 순롱포지션 순증은 3.25년 만의 최고치에 도달했고, 은 ETF의 장기 보유도 12월 23일 기준으로 3.5년 만의 최고치를 기록했다.
용어 설명
DXY(달러 인덱스)는 주요 통화 대비 미국 달러의 가치를 측정하는 지수다. NAHB 주택시장지수는 미국 주택건설업체들의 시장 심리를 반영하는 지표로 주택 수요와 건설업 경기를 보여준다. 베이시스포인트(bp)는 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%p다. COMEX는 금·은 등 금속 선물의 주요 거래소이며, ETF는 상장지수펀드로 장내에서 금과 은을 추종하는 펀드를 의미한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 정치적 불확실성(연준 의장 지명 관련 발언)과 경제지표(제조업 생산 및 NAHB 지수)의 상반된 흐름이 환율과 귀금속 시장에 변동성을 제공하고 있다. 연준의 유동성 공급(월 400억 달러 T-bill 매입)과 트럼프 행정부의 모기지 채권 매입 지시는 금융시스템 내 유동성을 확대해 장기적으로는 달러 약세와 함께 귀금속에 대한 기초수요를 지지할 가능성이 있다. 반대로 미국의 경제지표가 경기 회복 신호를 보이거나 연준의 추가 완화 가능성이 축소될 경우 달러는 강세로 전환해 귀금속과 신흥국 통화에 하방 압력을 가할 수 있다.
엔화의 경우 일본 내 정치 일정(중의원 해산·총선)과 중국과의 무역·안보 관련 갈등이 단기적으로 큰 변수가 될 전망이다. 당분간 BOJ의 통화정책 정상화 기대(금리 인상 가능성)와 일본채 10년물 수익률 상승은 엔화 강세를 지지하는 반면, 정치적 확장재정 가속화 우려는 엔화에 부담을 줄 수 있다.
금·은 시장은 글로벌 채권수익률, 달러 흐름, 지정학적 리스크, 중앙은행 및 ETF의 순매입 흐름에 따라 단기 변동성이 클 것으로 보인다. 특히 은은 산업적 수요와 공급(예: 전략적 광물 정책, 관세 리스크) 변화에 민감하기 때문에, 정책 변화(관세·수출통제 등)나 대형 창고 재고 변동이 가격에 즉각적인 영향을 줄 수 있다.
결론
종합하면, 2026년 1월 20일 현재 달러는 연준 의장 후보에 대한 정치적 관측과 예상보다 강한 제조업 생산 지표에 힘입어 초반 약세에서 회복했다. 그러나 연준의 대규모 유동성 공급과 2026년 중 금리 인하 기대는 달러의 구조적 약세 요인으로 남아 있으며, 귀금속과 일부 통화에는 지속적으로 영향을 미칠 것이다.
원문 기사 작성자: Rich Asplund. 해당 기사 작성 시점에 Asplund는 기사에서 언급된 어떤 증권에도 (직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본문에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 표현된 견해는 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하지 않을 수 있다.
