달러, 엠파이어 제조업 지표 호조와 연준 금리 인하 기대 후퇴에 상승세

달러 인덱스(DXY)가 +0.25% 상승하며 강세를 보였다다. 이날 발표된 11월 엠파이어(뉴욕 연은) 제조업 일반 경기여건 조사가 예상을 깨고 1년 만의 최고치로 급등한 점이 직격 호재로 작용했다다. 여기에 지난주 다수 연방준비은행(Fed) 총재들이 기준금리를 동결하는 것이 바람직하다는 취지의 발언을 내놓으면서, 시장의 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서의 금리 인하 가능성이 이달 초 70%에서 41%로 낮아진 점도 달러에 추가 지지를 제공했다다.

2025년 11월 17일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 엠파이어 제조업 지수는 전월 대비 +8.0포인트 급등한 18.7을 기록해 1년래 최고치를 경신했다다. 시장은 5.8로 하락을 예상했으나 실제로는 큰 폭 상승이 나타났다는 점에서 서프라이즈로 평가됐다다. 일반적으로 이 지표가 호조를 보이면 미국 제조업 경기의 개선과 달러 수요 확대 기대가 맞물리며 달러 강세로 이어지는 경향이 있다다.

DXY00 달러인덱스 차트 개요

주목

파생상품 시장에서 반영된 확률에 따르면, 12월 9~10일 열리는 차기 FOMC에서 연방기금금리를 25bp(0.25%p) 인하할 가능성은 41%로 집계됐다다. 이는 이달 초 70%에서 크게 낮아진 수치로, 최근 연준 인사들의 매파적 논조가 기대를 되돌린 결과로 해석된다다.

유로/달러(EUR/USD) 환율은 -0.30% 하락했다다. 달러 강세가 유로화에 압박을 가한 가운데, 유럽중앙은행(ECB) 루이스 데 기ндോസ് 부총재의 발언도 유로를 눌렀다다. 데 기ндос 부총재는 유로존 금융안정 위험이 “지정학·지정경제 불확실성과 변동적인 국제 환경의 관세 영향을 감안할 때 여전히 높다”고 말했다다. 다만 유럽연합 집행위원회(EC)가 2025년 유로존 성장률 전망을 +0.9%(5월 전망)에서 +1.3%으로 상향하고, 물가상승률 전망을 +2.1%로 동결한 조치는 유로에 우호적으로 작용했다다.

EURUSD 환율 개요

정책 차별화도 유로에 일부 지지 요인으로 거론됐다다. ECB는 사실상 금리 인하 사이클을 대부분 마무리한 반면, 연준은 2026년 말까지 추가 인하가 더 남아 있다는 기대가 남아 있어 중장기 금리 격차 축소 가능성이 유로에 상대적 지지를 제공한다는 해석이 제시됐다다. 파생상품(스와프) 가격에는 12월 18일 ECB 통화정책회의에서 25bp 인하가 단행될 3%의 낮은 확률이 반영돼 있다다.

주목

달러/엔(USD/JPY)은 +0.21% 상승했다다. 일본 3분기 GDP가 -1.5년 만에 최대 폭의 위축(-1.8%, 전기 대비 연율 기준)으로 발표되면서, 확장 재정과 대규모 경기부양 패키지 편성 필요성이 부각돼 엔화 약세 요인으로 작용했다다. 다만 9월 산업생산이 전월비 +2.2%에서 +2.6%로 상향 개정된 점은 엔화에 일부 지지로 작용했고, 일본 10년물 국채(JGB) 금리가 1.737%로 17년 만의 최고치를 기록한 점도 엔화에 금리 메커니즘 통한 지지 요인으로 평가됐다다.

USDJPY 환율 개요

엔화는 직전 수요일 달러 대비 9.5개월래 최저로 하락했으며, 그 배경으로 일본 정치 불확실성과 일본은행(BOJ)의 금리 인상 지연 우려가 거론됐다다. 또한 다카이치 총리가 연간 균형재정 목표를 포기하겠다는 방침을 밝힌 이후, 정부 부채 증가에 대한 시장의 경계가 높아진 점도 엔화 약세를 부추겼다다. 한편 3분기 GDP는 -2.4% 예상보다 양호한 -1.8%를 기록했고, GDP 디플레이터는 +3.1% 예상 대비 낮은 +2.8%(전년 동기 대비)로 집계됐다다. 시장은 12월 19일 차기 BOJ 회의에서의 금리 인상 가능성을 30%로 반영하고 있다다.

상품시장에서는 12월물 COMEX 금이 -30.20달러(-0.74%), 12월물 COMEX 은이 -0.306달러(-0.60%) 하락했다다. 달러 강세가 귀금속 가격에 역풍으로 작용한 가운데, 최근 연준 위원들의 매파적 발언 이후 12월 금리 인하 기대가 70%에서 41%로 빠르게 식은 점이 금·은을 추가 압박했다다. 그럼에도 불구하고, 미·중 관세 불확실성, 지정학 리스크, 각국 중앙은행의 순매수, 연준 독립성에 대한 정치적 압력 등으로 안전자산 선호는 일정 수준 유지되고 있다다.

COMEX 금 선물 개요 COMEX 은 선물 개요

산업금속 수요 측면에서는 엠파이어 제조업 지표의 깜짝 개선과 EU 집행위의 2025년 성장률 상향이 은 가격에 상대적으로 우호적 요인이었다다. 금은 중앙은행 수요가 하방을 지지한다는 평가가 이어졌다다. 중국인민은행(PBOC)의 금 보유량은 10월에 7,409만 트로이온스로 늘며 12개월 연속 증가했다다. 또한 월드 골드 카운슬(WGC)은 3분기 전 세계 중앙은행이 220톤을 매입해 2분기 대비 28% 증가했다고 보고했다다.

한편 귀금속은 10월 중순 기록적 고점을 찍은 후 차익실현(롱 청산) 압력에 약세를 보였다다. 10월 21일 3년래 최고치를 기록했던 금·은 ETF 보유량은 최근 감소세로 전환했다다.

시장 참여자 노트: 핵심 수치와 발언

– 달러 인덱스(DXY): +0.25% 상승

– 엠파이어 제조업(11월): 18.7(전월 대비 +8.0), 1년래 최고치, 예상 5.8 하회(상승 서프라이즈)

– 12월 FOMC 25bp 인하 확률: 41%(이달 초 70%에서 하락)

– EUR/USD: -0.30%, USD/JPY: +0.21%

– EC 2025년 유로존 성장률 전망: +1.3%(5월 +0.9%에서 상향), 물가: +2.1%(동결)

– ECB 12월 18일 25bp 인하 확률: 3%

– 일본 3Q GDP: -1.8%(연율, 예상 -2.4%), 디플레이터 +2.8% y/y(예상 +3.1% y/y)

– 일본 9월 산업생산 개정: +2.6% m/m(종전 +2.2%)

– 10년 JGB 금리: 1.737%(17년래 고점)

– 금(12월물): -0.74%, 은(12월물): -0.60%

용어 해설 및 맥락

– 엠파이어 제조업 지수: 뉴욕 연방준비은행이 뉴욕주 내 제조업체를 대상으로 조사하는 월간 경기지표다. 0을 기준으로 확장/위축을 가늠하며, 서프라이즈가 클수록 금융시장 변동성이 커질 수 있다다.

– DXY(달러 인덱스): 미국 달러를 유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑 등 주요 통화 바스켓 대비로 산출한 지수다. 미국 금리 전망과 위험회피 흐름에 민감하다다.

– bp(베이시스포인트): 금리의 최소 단위로 1bp=0.01%p를 의미한다다. 25bp는 0.25%p 변화를 뜻한다다.

– 스와프시장에서의 확률: 금리스와프·OIS 가격으로 역산한 정책금리 경로에 대한 시장의 기대다. 공식 확정치가 아닌 실시간 시장 컨센서스 성격으로 활용된다다.

– 전기 대비 연율(q/q annualized): 한 분기 성장률을 연간 기준으로 환산한 수치다. 분기 변동을 연간 흐름으로 직관화해 비교에 용이하다다.

– GDP 디플레이터: 명목 GDP를 실질 GDP로 나누어 산출하는 광의의 물가지표로, 경제 전반의 물가수준 변화를 반영한다다.

– JGB: 일본 정부가 발행하는 일본국채로, 장기금리의 대표지표다. 금리 상승은 통상 통화 강세 요인이지만, 성장 둔화·재정 우려가 크면 통화 약세와 병존하기도 한다다.

해석과 전망

핵심은 미국 지표 서프라이즈와 연준 인하 기대 후퇴가 동시에 달러를 지지했다는 점이다다. 단기로는 DXY의 모멘텀이 유지될 가능성이 높으나, ECB의 인하 사이클 종료 전망 vs 연준의 추가 인하 여지라는 중기 정책차는 유로의 상대적 방어력을 강화할 수 있다다. 엔화는 성장 둔화와 재정 확대 이슈가 약세 요인이지만, 장기금리 상승과 BOJ의 정상화 가능성(30%)이 반작용을 제공해, 변동성 장세가 이어질 소지가 있다다. 귀금속은 달러 강세·인하 기대 후퇴에 단기 조정 중이나, 중앙은행 순매수와 지정학 리스크가 하방을 일정 부분 받치고 있다다. 요컨대, 정책과 펀더멘털의 엇갈림이 외환·원자재 동시 변동성을 키우는 구간으로, 지표 이벤트(미국 제조업·물가·정책 시그널)와 유럽 성장 업데이트에 대한 민감도가 높다다.

기타 참고 정보

바차트는 “정오 브리프 뉴스레터”를 20만 명 이상의 구독자가 받아보고 있다고 소개했다다.

저자 및 고지

리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 증권에 대해 직·간접적인 보유 포지션이 없었다고 밝혔다다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자자 스스로의 판단과 책임이 요구된다다. 세부 고지는 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하도록 안내됐다다.

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