3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 +112 포인트(+3.77%) 상승했으며, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 같은 날 +133 포인트(+6.25%) 상승 마감했다.
2026년 2월 21일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 이번 주 급락 이후 코코아 선물이 과매도 구간에 진입한 가운데 달러 약세(미 달러지수 DXY 하락)가 기술적 쇼트 커버링을 자극하면서 금요일 코코아 가격이 급반등했다고 전했다. 달러 약세가 원자재 가격을 지지하는 전형적인 요인으로 작용했고, 이에 따라 공매도(쇼트 포지션)를 정리하는 매수세가 유입됐다.
이번 조정은 목요일까지 이어진 6주 연속 하락 추세의 연장선에서 발생했다. 목요일에는 코코아 가격이 최근 2년 9개월(=2.75년) 내 최저가 근처까지 하락했으며, 국제 코코아 구매자들이 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 공식 농가 지불 가격(farm-gate price)을 받아들이기를 꺼려하면서 거래활동이 위축됐다. 이러한 수요 부진은 공급 증가로 연결되어, ICE 창고 재고는 목요일 기준으로 2,087,755 자루로 집계되며 5.25개월 최고치를 기록했다.
현재 국제 무대에서는 서아프리카 산지의 가격정책 변화가 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 지난주 가나는 2025/26 수확기를 위해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했으며, 금요일에는 아이보리코스트가 35% 인하를 검토 중이라고 발표했다. 이 가격 조정은 4월 시작되는 중간 작물(mid-crop) 수확분에 적용될 가능성이 있다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 과반을 공급하는 주요 산지다.
수급 전망과 재고 동향을 보면, StoneX는 2026년 1월 29일 전망에서 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자(잉여)를 287,000톤으로 예측했고, 2026/27 시즌에는 267,000톤 흑자를 제시했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만 톤(1.1 MMT)으로 집계됐다고 밝혔다. 이러한 재고 증가와 공급우위는 가격 하방 압력으로 작용하고 있다.
수요 측면도 부진하다. 소비자가 높은 초콜릿 가격에 반응하여 구매를 줄이면서 수요 약화가 지속되고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서, 이는 “시장 수요의 악화 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 원인으로 꼽았다.
“부정적 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분이 판매량 감소를 초래했다.” — Barry Callebaut AG 보고
또한 제분(그라인딩) 데이터도 수요 약화를 확인시킨다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 유럽의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤으로 집계됐다고 밝혔으며, 이는 시장 예측치(-2.9%)보다 큰 폭의 하락이며 최근 12년 중 가장 낮은 4분기 수치다. 아시아 코코아협회는 12월 16일 발표에서 아시아의 4분기 코코아 그라인딩이 -4.8% 감소한 197,022톤을 기록했다고 전했다. 북미지역의 경우 전국 제과협회(National Confectioners Association)는 4분기 그라인딩이 겨우 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 보고했다.
생산 환경은 지역별로 반대 방향의 신호를 주고 있다. 서아프리카의 기상과 생육 조건이 양호하게 보고되면서 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확이 증가할 것으로 전망된다. Tropical General Investments Group과 Mondelez의 현지 조사에 따르면, 최신 코코아 꼬투리(코코아 포드) 수량은 5년 평균 대비 7% 높음으로 보고되었고, 이는 전년 대비 상당히 우수한 수준이다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확은 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 입장이다.
한편, 공급 측면에서 나이지리아의 수출 증가도 가격 하락 압력을 가했다. 블룸버그는 최근 자료를 인용해 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가하여 54,799톤을 기록했다고 보도했다. 반면, 아이보리코스트의 항구 반입 지연은 일부 가격을 지지하는 요인으로 작용하기도 했다. 월요일 누계 데이터에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.30 MMT로 전년 동기 1.34 MMT 대비 -3.0% 감소했다.
긍정적인 시각으로는 나이지리아 코코아협회가 2025/26년 나이지리아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망한 점이 있다. 또한 ICCO는 2024/25 시즌에 전 세계 코코아가 49,000톤의 흑자를 기록하며 4년 만에 처음으로 흑자를 기록했다고 12월 19일에 발표했고, 같은 기간 전 세계 생산량은 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계됐다. 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일에 2025/26년 글로벌 흑자 추정치를 기존 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
전문 용어 설명: 쇼트 커버링(short covering)은 공매도 투자자가 손실을 제한하거나 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 말한다. 코코아 그라인딩(cocoa grinding)은 원두를 가공해 코코아 매스나 분말을 만드는 과정으로, 제과·제빵 등 최종 수요의 직접적 지표로 사용된다. 농가 지불 가격(farm-gate price)은 생산자가 산지에서 받는 공식 가격이며, MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 의미한다.
향후 시장 영향 및 전망 분석
단기적으로는 달러 약세에 따른 기술적 쇼트커버링으로 코코아 가격이 반등했으나, 근본적인 수급 지표는 여전히 가격에 하방 압력을 주고 있다. 재고 증가, 글로벌 그라인딩 감소, 산지의 공식 가격 인하 등은 수요 약화와 공급 증가를 동시에 시사한다. 특히 가나와 아이보리코스트의 공식 가격 인하는 국제 가격 대비 상대적 매력도를 낮춰 국제 구매자들의 거래 유인을 저하시키는 반면, 현지 공급은 재고로 유입되는 구조를 촉발할 수 있다.
중기적 관점에서는 다음과 같은 변수들을 주시해야 한다: (1) 글로벌 그라인딩 수치의 회복 여부, (2) 서아프리카의 기상 변화 및 실제 수확량, (3) 산지국의 가격정책 추가 변화, (4) 달러 가치의 방향성. 만약 소비자 수요가 회복되어 그라인딩이 반등하거나, 서아프리카의 기상 악화로 생산 기대치가 하락할 경우 가격은 추가 상승할 여지가 있다. 반대로 재고 증가세가 지속되고 주요 수요지역의 제과 수요가 개선되지 않는다면 하락 압력이 재개될 가능성이 크다.
시장 참여자에 대한 시사점: 트레이더는 달러 지수와 주요 산지 발표(공식 가격, 수확 진척도)를 면밀히 모니터링해야 한다. 불확실성이 큰 환경에서는 포지션 비중을 줄이거나 옵션을 통한 리스크 관리를 고려하는 것이 합리적이다. 기업 측면에서는 원재료 계약을 재검토해 헷지 전략을 강화하고, 수요 회복 시기를 대비한 물량 확보 전략을 병행할 필요가 있다.
이 기사를 작성한 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사 게재 시점에 본문에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공을 위한 것이며, 투자 판단을 위한 최종 근거로만 사용되어서는 안 된다.
참고: 본 보도는 원문 자료와 발표 수치(ICE 선물 종가, 재고 통계, 산지 발표, 국제기구 보고서 등)를 바탕으로 정리되었으며, 시장 상황은 단시간 내 급변할 수 있다.
