5월 인도소비지수(ICE) 뉴욕 코코아 선물(코드: CCK26)은 오늘 +166(+5.48%) 급등했으며, 5월 ICE 런던 코코아 #7(코드: CAK26)은 오늘 +68(+2.92%) 상승했다.
2026년 4월 8일, Barchart의 보도에 따르면, 달러 지수($DXY)가 4주 만에 최저치로 하락하면서 코코아 선물에서 숏 커버링(short covering)이 촉발되어 가격이 급등했다고 전했다. 다만 영국 파운드(GBP)가 5주 만에 고점으로 랠리
이전 거래일인 화요일에는 뉴욕 코코아가 한 달(1개월) 최저를 기록했고, 런던 코코아는 약 1.5주(10~11일) 최저로 하락했었다. 이는 코트디부아르(아이보리코스트)에서의 공급 증가가 코코아 가격에 하방 압력을 가한 결과다. 코트디부아르의 누적 자료에 따르면, 농민들은 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 4일) 동안 1.45 MMT(메가톤, 백만 미터톤)의 코코아를 항구로 출하했으며, 이는 전년 동기(1.44 MMT) 대비 +0.7% 증가한 수치다.
수요 측면에서도 약세 신호가 확인된다. Bloomberg Intelligence는 부활절(이스터) 시즌의 초반 추정에서 초콜릿 캔디 판매가 전년 대비 약 -5% 감소할 것으로 추적되고 있다고 보도했다. 또한, 원재료 재고 및 창고 재고 증가가 가격 하방을 압박하고 있다. ICE(Intercontinental Exchange) 기준 코코아 재고는 화요일 기준 2,446,058개 가방으로 19개월 최고를 기록했다.
반면 기상 리스크는 공급 우려를 부각시켰다. 지난 수요일 뉴욕 코코아는 3주 최고까지 상승했는데, 이는 서아프리카 지역의 최근 강수량이 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에 충분하지 않았기 때문이다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 2026년 3월 29일 기준 코트디부아르의 절반 이상 지역과 가나의 약 3분의 2 지역에 가뭄 상황이 광범위하게 덮여 있다.
시장 구조상으로는, 런던 코코아에서 펀드들의 과도한 숏 포지션이 숏 스퀴즈(숏 커버링 랠리)의 연료가 될 소지가 있다. 3월 31일 종료 주간의 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서는 펀드들이 런던 코코아의 숏 포지션을 3,481계약 추가해 총 33,827계약의 순공매도를 보유했다고 밝혔다. 이는 8년여 만의 최대치이다.
지정학적 요인도 가격을 지지한다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 폐쇄은 비료 공급을 축소시키고, 전 세계 해상 운임·보험료·연료 가격을 상승시켜 코코아 수입업체들의 비용을 높이고 있다. 이는 장기적으로 생산 비용과 수출 비용을 끌어올리는 요인으로 작용한다.
공급 가격 정책 변화도 중요한 변수다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했으며, 코트디부아르는 이번 달 시작된 중간 수확분에 대해 농민 지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지하고 있어 이들 국가의 정책 변동은 글로벌 공급과 가격에 큰 영향을 준다.
수요 측 취약성은 기업 실적과 가공(그라인딩) 통계로도 드러난다. 2026년 1월 28일, 세계 최대 대량 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며 “negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa“이라고 설명했다.
“negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”
그라인딩(코코아 가공) 통계도 부진을 시사한다. 2026년 1월 15일 European Cocoa Association는 2025년 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 -8.3% y/y 감소해 304,470MT를 기록했으며, 이는 12년 만의 Q4 최저 수준이고 예상치(-2.9% y/y)를 크게 하회했다고 발표했다. 2025년 12월 16일 Cocoa Association of Asia는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% y/y로 197,022MT를 기록했다고 보고했다. 반면, National Confectioners Association는 북미의 4분기 그라인딩이 소폭 +0.3% y/y 증가해 103,117MT였다고 밝혔다.
또 다른 공급 이슈로는 나이지리아의 수출 증가가 있다. 2026년 2월 17일 블룸버그는 나이지리아의 12월 코코아 수출이 +17% y/y로 54,799MT에 달했다고 보도했다. 다만 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% y/y 감소해 305,000MT에 그칠 것으로 전망했으며(2024/25년은 344,000MT 추정), 이는 공급 변동성의 또 다른 요인이다.
한편, 일부는 공급 감소를 근거로 한 가격 상승 가능성도 제시한다. 코트디부아르는 2025/26년 생산이 전년의 1.85 MMT에서 -10.8% y/y 하락한 1.65 MMT가 될 것이라고 발표했다. 또한 Rabobank는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반면 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 3월 2일 글로벌 2024/25 코코아 잉여 추정치를 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했으며, 이는 4년 만의 첫 잉여를 의미한다고 밝혔다. ICCO는 2024/25년 글로벌 생산량이 전년 대비 +8.4% y/y 증가해 4.7 MMT에 달했다고 추정했다. 또한 StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 잉여를 287,000MT, 2026/27 시즌을 267,000MT로 전망했다.
용어 설명
숏 커버링(short covering)은 공매도(숏포지션)를 보유한 트레이더들이 손실 확대를 막기 위해 포지션을 청산(매수)하는 것을 말한다. 이로 인해 기존 매도 압력이 갑자기 매수로 전환되며 가격이 급등할 수 있다. COT(Commitment of Traders) 보고서는 선물시장에서 주요 참가자(상업, 비상업, 펀드 등)의 포지션을 집계한 주간 보고서로, 포지션 변화는 향후 시장 움직임을 예측하는 단서가 된다.
전망 및 시사점
단기적으로는 달러 약세와 과도한 런던 숏 포지션이 결합되며 코코아 가격의 급변동을 유발할 가능성이 크다. 특히 펀드들의 대규모 순공매도가 존재하는 상황에서 달러 약세가 이어지면 숏 스퀴즈로 추가 상승이 발생할 수 있다. 반면 중기적·장기적 관점에서는 수요 약화 징후(초콜릿 판매 감소, 그라인딩 축소)와 높은 재고(ICE 19개월 최고)가 상승을 제한할 주요 요인이다.
지정학적 요인(호르무즈 해협)과 농가 보조금·가격 정책(가나·코트디부아르의 농민 지급 삭감)은 생산비와 농가의 생산 의사에 영향을 미쳐 공급 변동성을 확대할 수 있다. 따라서 향후 가격 방향성은 환율(달러 및 파운드 움직임), 펀드 포지셔닝(COT), 기상(서아프리카 강수) 및 가공 수요(그라인딩 통계)의 복합적 상호작용에 의해 결정될 것이다.
투자자, 가공업체, 무역업체는 단기적 변동성에 대비해 헷지 전략을 재검토하고, 중기적으로는 재고·수급·수요 지표를 주기적으로 점검할 필요가 있다. 특히 달러 환율과 파운드 환율의 방향성은 동일 상품이 다른 통화로 거래될 때 상대적 가격 수준을 변화시켜 수출입 마진과 재고 전략에 직접적인 영향을 준다.
공개 고지 : 본 기사에 언급된 저자 Rich Asplund은 기사에 언급된 어떤 증권에도 (직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 표현된 견해는 저자의 것이며 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하지는 않는다.
