달러지수(DXY)는 2월 3일 화요일 -0.21%로 하락했다. 달러는 중국 위안화 강세의 영향을 받아 하락했으며, 위안화는 달러 대비 2.5년 만의 고점까지 올랐다. 이날 단기국채 수익률(T-note yields)의 상승세가 초기 달러 강세를 지우고 하락 반전하면서 달러의 금리 차(금리 스프레드) 우위가 약화된 점이 달러 하락을 가속화했다.
2026년 2월 4일, Barchart의 보도에 따르면, 달러의 하락세는 이날 주식시장 급락으로 달러에 대한 유동성 수요가 확대되자 손실 폭이 일부 제한되기도 했다. 또한 리치먼드 연방준비은행(Fed) 총재 톰 바킨(Tom Barkin)의 다소 매파적 발언이 달러를 지지했다. 그는 “미국 경제 전망이 개선되고 있지만, 인플레이션은 여전히 연준 목표를 넘어서고 있다”고 말했다.
정치·정책 변수와 달러도 달러 흐름에 영향을 미쳤다. 지난 금요일 도널드 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 차기 연준 의장 후보로 지명한 것은 달러에 대해 이어지는 지지 요인으로 작용해 왔다. 워시는 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재직하면서 인플레이션 리스크를 자주 강조했던 인물로, 상대적으로 매파적 성향으로 평가된다.
한편 부분적 미 연방정부 셧다운(partial US government shutdown)은 화요일 기준으로 4일째에 접어들어 달러에 부정적 요인이었다. 다만 하원(House)이 화요일에 예산안 표결을 진행할 가능성이 있어 셧다운은 단기적일 것으로 예상되었다. 트럼프 대통령은 지난 목요일 늦게 상원 민주당과 예비적 합의를 도달해 국토안보부(Homeland Security)에 대해 2주간의 임시 자금을 배정하는 방안에 합의했다고 밝혔다. 이 합의안은 이민 집행과 관련한 추가 협상을 위한 시간을 확보하기 위한 것이다.
달러의 중기적 약세 요인으로는 외국인 투자자들의 미 달러 자산 자금 이탈, 커지는 재정적자, 재정정책의 확대 우려, 정치적 양극화 심화 등이 언급되었다. 지난주 화요일 달러는 4년 저점까지 하락했는데, 트럼프 대통령이 달러 약세에 대해 “편안하다(comfortable)”고 발언한 점이 금·은 등 실물자산에 대한 수요를 자극했다.
시장 참가자들은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 9%로 가격에 반영하고 있다. 더 넓게 보면 시장은 2026년 중 연준이 총 약 -50bp의 금리 인하를 할 것으로 보고 있는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 보일 것으로 예상되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 전망되는 등 글로벌 통화정책 차별화가 달러와 각국 통화의 상대가치를 결정짓는 요인으로 작용하고 있다.
유로·엔·금속시장 동향
EUR/USD는 화요일 +0.20% 상승했다. 약달러가 유로 상승을 지원했으나, 프랑스의 1월 소비자물가지수(CPI) 발표가 예상보다 약하게 나오면서 유로 상승 폭은 제한되었다. 프랑스의 1월 CPI(유럽조화지수 기준)는 전월 대비 -0.4%를 기록했고, 전년 동월 대비 +0.4%로 예상치(-0.2% m/m, +0.6% y/y)를 하회했다. 금리선물시장은 목요일 예정된 ECB 회의에서 25bp 추가 인상 가능성을 약 1%로 평가하고 있다.
USD/JPY는 화요일 +0.10% 올랐고, 엔화는 한 주 전과 비교해 1주일 새 저점을 기록했다. 교도통신(Kyodo News)이 발표한 여론조사에서 일본 집권 자유민주당(LDP)이 하원 선거에서 과반을 차지할 것으로 예측되면서 재정 우려가 심화되어 엔화에 부담을 주었다. 다만 장중 미 국채 수익률이 고점에서 하락 전환하자 엔화에는 숏커버링(숏 포지션 청산)이 발생해 손실의 대부분을 만회했다. 시장은 3월 19일 BOJ 금리인상 가능성을 0%로 보고 있다.
귀금속 급등: 금·은의 급상승
4월 인도 금 선물(콤엑스, GCJ26)은 화요일 종가 기준 +282.40달러(+6.07%) 상승 마감했고, 3월 은 선물(SIH26)은 +6.292달러(+8.17%) 급등 마감했다. 금·은은 전 거래일들의 급락을 일부 되돌리며 큰 폭으로 반등했다. 약달러 환경이 귀금속에 우호적으로 작용했으며, 미국 관세 불확실성, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 지정학적 리스크가 안전자산 수요를 자극했다.
트럼프 대통령이 최근 달러 약세에 대해 편안함을 표명한 발언은 달러 평가절하(달러 약화)에 따른 가치 저장 수단으로서 귀금속에 대한 수요를 다시 불러왔다. 더불어 미국 정치 불확실성과 대규모 재정적자, 정부정책의 불확실성이 투자자들로 하여금 달러 자산을 축소하고 귀금속 보유를 확대하게 하는 요인으로 작용하고 있다.
부분적 셧다운의 연장과 더불어 2025년 12월 10일 연준의 월 400억달러 유동성 공급 발표 이후 금융시스템 내 유동성 증가는 귀금속의 가치 저장 수단 수요를 더욱 부추기고 있다. 다만 지난 금·월요일에는 케빈 워시 지명 소식이 귀금속 롱 포지션의 대규모 청산을 촉발해 금·은이 급락했음을 상기할 필요가 있다. 워시는 상대적으로 완화적 금리 인하를 강하게 지지하지 않을 것으로 평가되는 매파 성향 후보다.
중앙은행의 금 수요도 가격을 지지하는 중요한 요인이다. 중국 인민은행(PBOC) 보유 금은 12월 기준으로 +30,000온스 증가해 총 74.15백만 트로이온스로 집계되었고, 이는 14개월 연속 순매수 증가를 의미한다. 또한 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 중앙은행들이 220톤의 금을 매수해 2분기보다 +28% 증가했다고 보고했다. 펀드 수요 측면에서도 금 ETF의 롱 포지션은 지난 수요일 3.5년 내 최고로 상승했고, 은 ETF도 12월 23일에 3.5년 내 최고를 기록한 바 있다. 다만 이후 일부 청산으로 은 ETF 보유는 월요일 기준 2.5개월 저점으로 하락했다.
용어 설명 및 추가 정보
달러 지수(DXY): 주요 통화 바스켓 대비 달러 가치를 환산한 지표로, 달러의 전반적 강약을 나타낸다.
T-note yields: 미국의 중기 국채(주로 10년·5년 등)의 수익률을 의미하며, 금리 상승은 일반적으로 달러 가치를 지지하는 요인이 된다.
콤엑스(COMEX): 뉴욕상업거래소(NYMEX) 산하의 금속 선물 거래소로 금·은 선물 가격을 대표한다.
ETF: 상장지수펀드로 금·은 ETF의 순매수 증가는 광범위한 투자자 수요 확대를 시사한다.
시장에 대한 체계적 분석과 향후 영향 전망
첫째, 단기적으로는 미 국채 수익률의 방향성이 달러와 엔 등 변동성 큰 통화 및 귀금속 가격을 결정짓는 핵심 변수다. 수익률이 상승하면 달러는 상대적으로 강세를 보일 가능성이 있고, 귀금속은 하방 압력을 받을 수 있다. 반대로 수익률이 하락하면 달러 약세가 강화되고 귀금속은 추가 상승 여지가 있다.
둘째, 연준의 금리 경로에 대한 시장의 베팅(금리선물·스왑)은 2026년 중 총 약 -50bp의 인하 기대를 반영하고 있어, 만약 연준이 이보다 완만하거나 지연된 통화완화 행보를 보이면 달러의 추가 약세는 제한될 수 있다. 반면 실제 인하가 이루어지거나 경기 둔화 우려가 커지면 달러 약세와 귀금속 추가 랠리가 촉발될 가능성이 높다.
셋째, 지정학적 리스크(이란, 우크라이나, 중동, 베네수엘라)와 미국의 정치적 불확실성, 재정적자 확대는 안전자산 선호를 지속적으로 자극할 요인이다. 이는 특히 금과 은 같은 실물자산의 중장기적 수요를 지지할 가능성이 크다.
넷째, 중앙은행의 금 매수 추세와 ETF를 통한 민간 수요 회복은 귀금속 가격의 기초체력을 강화한다. 중국과 다른 중앙은행의 지속적 매수는 공급 측면에서 가격을 지지하는 요인이다.
종합하면, 단기적으로는 금리와 미 국채 수익률의 변화가 시장의 방향타 역할을 할 것이며, 중장기적으로는 통화정책의 차별화, 지정학적 리스크, 중앙은행 및 펀드 수요가 귀금속 가격을 지지할 여지가 크다. 투자자들은 미 국채 수익률, 연준·BOJ·ECB의 정책 신호, 그리고 지정학적 전개 상황을 면밀히 모니터링해야 한다.
기사 정보
작성자: Rich Asplund. 2026년 2월 4일 게시. 기사 본문에 언급된 모든 수치와 데이터는 보도 시점 기준이며, 필자는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접 또는 간접 보유하지 않았다.
