마켓 요약 : 2026년 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 3월 카카오 선물(CCH26)은 +19포인트(+0.43%) 상승했고, ICE 런던 3월 카카오(카카오 #7, CAH26)는 +7포인트(+0.22%) 상승했다. 이날 카카오 가격은 달러 약세와 이에 따른 일부 숏커버링(숏 포지션 청산)에 힘입어 소폭 반등했다.
2026년 1월 23일, Barchart의 보도에 따르면 달러지수(DXY) 약세가 카카오 선물의 일부 숏커버링을 촉발하면서 가격을 지지했다. 시장에서는 달러 약세가 전반적인 원자재 가격을 밀어올리는 통상적 효과가 카카오 시장에서도 관찰되고 있다고 분석한다.
최근 가격 하락 배경 : 지난 수요일(직전 거래일) 카카오 가격은 2주간 지속된 매도세를 연장했고, 뉴욕 카카오 선물은 최근 만기 기준 2년 내 최저치를, 런던 카카오도 약 2.25년 내 최저치를 기록했다. 소비자들이 초콜릿 가격 상승에 민감하게 반응하며 수요(소비)가 둔화되고 있는 점이 가격 하락을 압박하는 핵심 요인으로 지적된다.
기업 실적과 수요 지표 : 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일에 종료된 분기 동안 자사 카카오 부문 판매량이 -22% 감소했다고 발표하며 그 원인으로 “시장 수요 부진과 카카오 내 높은 수익률 세그먼트로의 물량 우선 배분“을 들었다.
수요 지표도 전반적으로 부진하다. European Cocoa Association은 4분기 유럽의 카카오 그라인딩(원료 가공·제분 처리량)이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했으며 이는 예상치(-2.9% y/y)보다 큰 하락으로서 최근 12년 중 Q4 기준 최저치라고 발표했다. Cocoa Association of Asia는 4분기 아시아 카카오 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소해 197,022MT였다고 보고했다. 한편 National Confectioners Association은 북미 지역의 4분기 카카오 그라인딩이 전년 동기 대비 소폭 +0.3% 증가해 103,117MT를 기록했다고 밝혔다.
생산·수확 상황 : 서아프리카의 유리한 재배 여건은 카카오 공급 증가 우려를 키운다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 재배 여건이 호전돼 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2~3월 수확량이 늘어날 것으로 전망했으며, 농가들은 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 카카오 포드를 보고하고 있다고 전했다. 초콜릿 제조사 Mondelez도 서아프리카의 최신 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 작물보다 “실질적으로 더 높다“고 밝혔다. 코트디부아르의 주요 작물 수확이 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적이라고 보고했다.
재고 동향 : ICE가 모니터링하는 미국 항만 내 카카오 재고는 12월 26일의 10.25개월 저점 1,626,105자루에서 반등해 최근 수요일 기준 1,741,172자루(2개월 최고치)로 증가했다. 이는 단기적으로 가격에 하방 압력을 주는 요인이다.
공급 지표(국가별) : 코트디부아르(세계 최대 카카오 생산국)의 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 누적 항구 선적량은 1.16MMT(백만톤)으로 전년 동기 1.20MMT에 비해 -3.3% 감소했다. 반면 나이지리아(세계 5위 생산국)는 11월 카카오 수출이 전년 동기 대비 -7% 감소해 35,203MT를 기록했다. Nigeria Cocoa Association는 2025/26 시즌 나이지리아 카카오 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로, 이는 2024/25 예상치인 344,000MT에서 낮아진 수치라고 예상했다.
국제기구 및 은행의 전망 변경 : 국제카카오기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 카카오 흑자 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 생산 추정치도 기존 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이어 Rabobank도 2025/26 전 세계 카카오 흑자 전망치를 11월 전망치 328,000MT에서 최근에 250,000MT로 하향 조정했다.
규제 변화와 영향 : 11월 26일 유럽의회는 산림파괴 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안건을 승인했다. 해당 규제는 대두와 카카오 등 주요 원자재의 수입 국가에서 발생하는 산림파괴 문제를 다루기 위한 것으로, 시행 연기는 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴가 발생하는 지역으로부터 농산물을 계속 수입할 수 있도록 허용해 단기적으로 공급을 충분하게 유지시키는 효과를 가져왔다.
과거 생산·적자 통계 : ICCO는 2023/24 전 세계 카카오 적자를 -494,000MT로 수정했으며 이는 60년 만의 최대 적자였다고 밝혔다. ICCO는 당시 2023/24 카카오 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했다고 보고했다. 이후 2024/25년에는 전 세계 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT로 집계됐고, ICCO는 2024/25년을 4년 만에 첫 흑자(49,000MT)로 예상했다.
전문적 분석 및 향후 전망
단기 전망 : 달러 약세는 일반적으로 달러로 표시되는 원자재 가격을 상승시킬 가능성이 있어 카카오 가격의 단기 반등을 촉발할 수 있다. 그러나 소비(그라인딩) 지표가 유럽과 아시아에서 동시다발적으로 둔화하고 있고, 주요 초콜릿 제조업체의 판매량 감소(예: Barry Callebaut의 분기별 -22% 판매량 감소) 등 수요 측 압력이 여전하므로 상승 폭은 제한될 가능성이 크다. 또한 미국 항만 재고의 단기 반등(1,741,172자루)은 추가적인 상방 여지를 제약한다.
중기 전망 : 생산 측면에서는 코트디부아르의 누적 선적량이 소폭 감소(-3.3%)하고, 나이지리아의 생산 전망 하향(-11%) 등 공급 타이트닝 요소가 존재한다. ICCO와 Rabobank의 잇단 흑자·흑자 규모 하향 조정은 중기적으로 가격의 상방 요인으로 작용할 수 있다. 특히 서아프리카의 수확 상태가 예상 대비 악화할 경우 공급 우려는 즉각적으로 가격에 반영될 가능성이 크다.
구조적 요인 : 수요 측면에서는 소비자들이 초콜릿 가격에 민감하게 반응하는 구조적 요인이 존재한다. 고물가 환경과 가공식품 수요 둔화는 카카오 소비(그라인딩)에 장기적 약세로 작용할 수 있다. 규제 측면에서는 EUDR 시행 연기가 단기적으로 공급을 안정화시켜 가격 상방을 억제했으나, 장기적 규제 시행 시 공급망 재편과 품질·추적성 강화가 이뤄지면 일부 지역의 공급 축소가 발생할 수 있다.
투자·리스크 포인트 : 가격 변동성은 달러 움직임, 계절적 수확 주기(서아프리카 2~3월), 주요 수입국의 소비(그라인딩) 회복 여부, 그리고 EUDR 같은 규제 일정에 크게 좌우된다. 단기적으로는 달러 및 재고 지표 주시가 필요하고, 중기적으로는 ICCO·Rabobank의 공급·수요 수정치와 서아프리카 수확 보고가 중요하다.
참고 인용 : Barry Callebaut는 분기 실적 설명에서 “negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”라고 밝혔고, Mondelez는 서아프리카의 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높아 “materially higher”라고 평가했다.
용어 설명 :
DXY(달러지수)는 주요 통화 대비 미국 달러의 가치를 나타내는 지수로, 달러 약세는 달러표시 원자재 가격 상승 압력으로 이어진다. 카카오 그라인딩(grindings)은 카카오빈을 분쇄·가공해 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 전환하는 과정의 처리량을 의미하며 소비(수요) 지표로 사용된다. EUDR는 EU의 산림파괴 규제로, 시행 일정은 국제 공급망과 거래에 직간접적 영향을 미친다.
기타 공시 : 이 보도의 원문 작성자 Rich Asplund는 게재 시점에 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 명시돼 있다.
