마감: 3월물 ICE 뉴욕 코코아·런던 코코아가 모두 상승 마감했다.
2026년 1월 13일, Barchart의 보도에 따르면, 3월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCH26)는 월요일 종가 기준 +98센트(+1.83%) 상승 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아(#7, 티커: CAH26)는 +24파운드(+0.61%) 상승 마감했다. 이날 코코아 가격은 6주 저점에서 반등했으며, 달러 약세로 인한 숏커버(매도 포지션 청산)가 매수 압력을 촉발한 점이 주요 배경이었다.
시황의 추가 배경으로 블룸버그 원자재 지수(BCOM)에 코코아 선물이 이번 주부터 편입되는 점이 지수 연계 매수를 유발할 것이라는 기대가 가격을 지지했다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 인해 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러(약 $2bn)에 달하는 매수가 유입될 수 있다고 추정했다. 또한 Peak Trading Research는 이번 주 원자재 지수의 연례 리밸런싱으로 약 37,000계약(전체 미결제약정의 거의 31%)에 달하는 코코아 선물 매수가 발생할 수 있다고 분석했다.
공급 측면에서는 아이보리코스트(코트디부아르)의 출하지표가 하방 지원 요인으로 작용했다. 누적 집계(마케팅 연도: 10월 1일~1월 11일)에서 아이보리코스트 농민들의 항구 출하량은 1.13백만톤(MMT)으로 집계돼 전년 동기(1.16MMT) 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
한편, Tropical General Investments Group은 서아프리카의 호조건(기상 여건 및 생육 환경)이 2~3월 수확기 코코아 수확량을 개선할 것으로 보고 있으며, 현지 농민들이 보고하는 꼬투리(코코아 팟)는 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강하다고 전했다. 초콜릿 제조업체인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 7% 더 높다고 밝혔으며, 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되어 품질에 대해 농민들이 낙관적인 보고를 하고 있다고 전했다.
재고 동향도 눈여겨볼 만하다. 미국 항구에 보관된 ICE 모니터링 기준 코코아 재고는 12월 26일 기준 1,626,105백(백백가방 기준: bags)으로 9.75개월 저점을 기록했으나 이후 회복되어 월요일에는 1,675,908백으로 5주 최고 수준을 나타냈다. 재고량은 가격 방향성에 중요한 변수가 되며, 단기적인 급등·급락의 촉매가 될 수 있다.
공급 전망과 기관 전망
글로벌 공급 전망의 타이트닝(공급 부족)은 코코아 가격에 상승 압력을 제공하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 흑자(잉여) 추정치를 기존 142,000톤(MT)에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 글로벌 생산량 전망을 종전 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이와 더불어 라보뱅크(Rabobank)도 최근(화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망을 기존 328,000MT에서 250,000MT로 축소했다.
더 장기적으로는 ICCO가 5월 30일 발표한 자료에서 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했는데, 이는 60년 만에 최대 적자 수준으로 평가됐다. ICCO는 당시 2023/24년 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT에 그쳤다고 밝혔다. 그리고 12월 19일에는 2024/25년의 글로벌 공급이 49,000MT 흑자로 예상되며 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정된다고 발표했다.
수요·가공(그라인딩) 지표와 정책 변수
수요 측면에서는 약한 코코아 수요가 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 코코아아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 3분기(3Q) 아시아 지역 코코아 그라인딩(제분·가공)량이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 최저 수준을 기록했다고 보고했다. 유럽코코아협회는 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만에 가장 낮은 3분기 실적이라고 발표했다. 반면 미국 전국제과협회(National Confectioners Association)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가해 112,784MT를 기록했으나, 이는 보고 기업의 변경(새로운 보고 기업 추가)이 통계에 영향을 미친 점이 있다고 덧붙였다.
정책 변화도 공급·수급에 영향을 미치고 있다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR(유럽연합의 조림방지 규정) 시행을 1년 유예하는 결정을 승인해 단기적으로는 EU 회원국들이 아프리카·인도네시아·남미 등에서 발생하는 삼림 훼손 지역으로부터의 농산물(대두·코코아 등) 수입을 계속할 수 있도록 했다. 이는 정책에 따른 공급 제약 우려를 일부 완화시키는 요인이다.
지역별 특징 및 추가 변수
나이지리아(세계 5위 생산국)도 생산 감소 전망이 나와 시장에 영향을 주고 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 추정했으며, 2024/25년 추정치였던 344,000MT에서 하향 조정했다. 나이지리아의 9월 수출량은 전년 대비 변동 없이 14,511MT로 보고됐다.
한편, 최근 모멘텀을 제공한 요인으로는 지수 재편(리밸런싱)과 달러 움직임의 결합이 있다. 달러 인덱스(DXY)가 약세를 보이면 달러 표시 자산인 원자재(예: 코코아)는 상대적으로 저렴해져 외국인 및 글로벌 매수 수요를 촉발할 수 있다. 이날 달러 약세와 함께 지수 편입 기대가 맞물리며 단기적 숏커버와 매수가 발생했다.
용어 설명(독자 참고)
본 기사에서 사용된 주요 용어는 다음과 같다.
BCOM(블룸버그 원자재 지수)는 주요 상품 선물을 포괄해 가중치를 부여하는 지수로, 해당 지수에 상품 선물이 편입되면 지수 연계(passive) 자금의 매수 유입이 발생할 수 있다.
미결제약정(open interest)은 해당 선물시장에서 아직 청산되지 않은 계약 수를 의미하며, 큰 비중의 매수가 들어오면 가격에 즉각적 영향을 줄 수 있다.
그라인딩(grindings)은 코코아 빈을 가공해 코코아 매스·버터·분말 형태로 만드는 처리량을 뜻하며, 이는 실제 수요(초콜릿 제조 등)의 직접적 지표로 활용된다.
MMT는 백만미터톤(Million Metric Tons), bags(백)은 일반적으로 62.5kg 단위 등으로 표기되는 코코아 표준 포장 단위를 의미한다(단, 거래소·보고 기관에 따라 표준 무게가 다를 수 있다).
시장 영향과 전망
단기 전망(수일~수주): 달러 약세와 BCOM 편입에 따른 지수 연계 매수 가능성(시티그룹의 추정치: 최대 20억 달러)으로 인해 단기적으로는 강세 압력이 지속될 소지가 있다. 특히 미결제약정 대비 대규모 매수(예: Peak Trading Research의 약 37,000계약 추정)가 실제로 유입되면 숏커버가 추가로 발생해 가격 상승을 가속할 수 있다. 다만, 서아프리카의 호조건과 몬델리즈의 ‘팟 카운트(생산성) 호전’ 보고는 단기적 추가 상승 폭을 제한하는 요인이다.
중기 전망(수개월): ICCO와 라보뱅크의 공급 전망 하향 조정은 중기적으론 가격 상방 요인이다. 그러나 그라인딩 지표(아시아·유럽의 낮은 가공량)가 시그널을 보내는 것처럼 수요 약화가 지속될 경우, 공급 부족 우려가 실제 가격 상승으로 이어지지 못할 위험이 있다. 또한 EU의 EUDR 시행 연기는 공급 측면의 제약을 지연시켜 가격 상승 압력을 일부 완화할 수 있다.
리스크 구간: 날씨(서아프리카 강우 패턴), 정치·사회적 불안(주요 생산국의 수확·운송 차질), 환율 변동, 및 인덱스 펀드의 자금 흐름 변화가 가격 방향을 좌우할 핵심 변수다. 투자자와 시장 참여자는 재고(ICE 모니터링 수치), 미결제약정 변화, 그라인딩 통계, 그리고 지수 편입에 따른 실제 자금 유입 규모를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
원문 기고자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았으며(기사 게시일 기준), 본 기사에 수록된 정보와 데이터는 정보 제공 목적임을 명시한다. 또한 본문에 표현된 관점은 기사 작성자의 관점이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.) 등의 관점을 반영하지는 않는다.
