주요 선물 동향 — 5월 인도선물(ICE) 뉴욕 코코아 선물은 +21 포인트(+0.26%) 상승했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7은 +50 포인트(+0.86%) 올랐다. 이날 코코아 가격은 장중 초반 하락에서 회복해 소폭 상승 마감했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, ‘달러 약세(DXY00)가 코코아 선물 시장의 숏커버링을 유발했다’는 것이 이날 가격 반등의 주된 배경이었다. 달러화 가치가 하락하면 달러 표시 상품의 상대적 매력도가 높아지면서 공매도 포지션의 일부 청산(숏커버링)이 나타나는 경향이 있다.
배경: 최근 가격 흐름과 주요 변수
지난주 수요일 뉴욕 코코아는 4주 최저까지 하락했고, 런던 코코아는 5개월 최저까지 밀렸다. 이는 글로벌 무역분쟁 심화와 관세 부과 우려가 소비자 수요 둔화를 초래할 수 있다는 불안이 확산된 데 따른 것이다. 이와 관련해 세계적인 초콜릿 기업 Barry Callebaut AG는 높은 코코아 가격과 관세 불확실성을 이유로 연간 매출 전망을 하향 조정했다.
공급·가공 측면에서도 부정적 지표가 있었다. 말레이시아는 1분기 코코아 가공량이 전년동기 대비 -15.3% 감소해 84,192MT를 기록했다고 보고했다. 브라질의 1분기 코코아 원두 제분(그라인딩)량은 전년동기 대비 -13% 감소한 52,135MT로 집계됐다. 한편 아시아·유럽·북미 지역은 이번 주 목요일에 1분기 코코아 제분 통계를 발표할 예정으로, 수요 동향의 추가적 실마리를 제공할 전망이다.
용어 설명: ‘코코아 제분(grindings)’은 원두를 분쇄해 초콜릿 등 제과용 원료로 사용하는 물량을 의미한다. 제분량은 최종 소비(초콜릿·제과류 수요)의 대리 지표로 활용된다. 따라서 제분량 감소는 수요 둔화 신호로, 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다.
공급 전망과 재고 동향
국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도를 기준으로 전 세계 코코아 공급이 142,000MT 과잉일 것이라고 2026년 2월 28일 예측했다. ICCO는 2024/25 전 세계 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84MMT(메트릭톤)에 달할 것으로 보았다. 반면 ICCO는 2023/24년도의 경우 전 세계 공급 부족(-441,000MT)을 기록해 60년 만에 최대 적자를 나타냈고, 2023/24년 전 세계 코코아 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380MMT로 보고했다. 또한 ICCO는 2023/24년 전 세계 재고/제분 비율이 27.0%로 46년 만의 낮은 수준이라고 밝혔다.
재고 측면에서는 ICE 모니터링 대상 미국 항만 재고가 1월 24일 21년 최저치인 1,263,493백배그(bags)까지 떨어졌으나 이후 회복해 이번 주 월요일 5.75개월 최고치인 1,883,691백배그로 상승했다. 재고 회복은 가격에 하방 압력으로 작용한다.
서부 아프리카의 중간수확(미드크롭) 우려
4월 3일에는 서아프리카 지역의 중간수확 악화 신호로 인해 뉴욕 코코아 가격이 1.75개월 최고로 올랐던 적이 있다. Rabobank는 늦게 내린 비가 지역의 작황을 제한했다고 지적했으며, 코트디부아르와 가나의 농가 설문 결과도 기대에 못 미치는 것으로 전해졌다. 특히 코트디부아르의 이번 해 중간수확에 대한 평균 추정치는 400,000MT로, 전년의 440,000MT 대비 -9% 감소할 것으로 예상된다. 중간수확은 연중 두 차례 수확 중 작은 편이지만, 서아프리카 산지의 생산 차질은 단기적으로 가격을 지지할 수 있다.
코트디부아르의 수출 흐름도 주시할 필요가 있다. 정부 자료에 따르면 농민들은 이번 마케팅 연도(10월 1일~4월 13일)에 1.45MMT를 항구로 운송해 전년 대비 +10.7% 증가했으나, 12월에 관찰된 35% 급증에는 못 미쳤다.
수요 측면의 약화 신호
수요 우려가 가격의 하방 요인으로 작용하고 있다. 초콜릿 제조업체인 Hershey와 Mondelez의 경영진은 높은 코코아 가격이 수요를 약화시키고 있다고 경고했다. Mondelez의 재무책임자(Zarmella)는 2월 4일에 “
‘특히 북미 등 일부 지역에서 코코아 소비가 줄어드는 징후를 보고 있다.'”
라고 말했다. 또 같은 회사는 2월 18일 코코아 가격 급등으로 초콜릿 가격이 최대 50%까지 오를 수 있다고 경고했다. Hershey는 2월 6일 고가의 코코아 때문에 조리법을 바꿔 코코아를 다른 재료로 대체하는 방안을 추진하고 있다고 밝혔다.
아울러 나이지리아는 2월 27일 보고에서 1월 코코아 수출이 전년동기 대비 +27% 증가한 46,970MT를 기록했다고 발표했다. 나이지리아는 세계에서 5번째로 큰 코코아 생산국이다. 가나의 코코아 규제기관인 Cocobod은 2024/25 코코아 수확량 전망을 12월에 두 번째로 하향 조정해 617,500MT로 제시했다(8월 추정치 650,000MT 대비 -5%).
시장 메커니즘: 달러 약세와 숏커버링
단기적으로 달러 약세는 달러 표시 상품의 외환 상대가격을 낮춰 외국 통화 보유자들의 구매 여력을 높인다. 이 과정에서 달러 약세가 관측될 때 공매도 포지션을 가진 트레이더들이 손실 확대를 막기 위해 포지션을 축소(숏커버링)하면, 매수세가 관측되어 가격이 반등한다. 이날의 소폭 상승은 이러한 기술적 요인에 기인한 것으로 보인다.
향후 전망 및 시사점
현재 시장은 서로 상충하는 신호를 받고 있다. ICCO의 2024/25 공급 과잉 전망과 미국 항만 재고의 회복은 중장기적으로 가격 상방을 억제하는 요인이다. 반면 서아프리카의 중간수확 불확실성과 가나의 생산 전망 하향은 단기적으로 가격을 지지한다. 수요 측면에서 제조업체들의 경고와 최근의 제분 통계 부진은 가격에 하방 압력을 준다.
정책적·시장적 변수에 따라 다음과 같은 시나리오가 가능하다. 첫째, 달러 약세가 지속되고 서아프리카의 생산 차질이 현실화되면 단기적 랠리가 발생할 수 있다. 둘째, ICCO가 예상한 대로 2024/25년 공급 증가가 현실화되고 1분기 제분 통계에서 수요 약화가 확인되면 가격은 다시 하향 압력을 받을 것이다. 셋째, 초콜릿 제조업체들의 가격 전가가 전 세계적으로 가속화되어 소비자 수요를 크게 위축시키면 장기적 수요 구조가 약화될 수 있다.
시장 참여자들이 주목해야 할 이벤트로는 이번 주 목요일 발표될 아시아·유럽·북미의 1분기 코코아 제분 통계와 서아프리카의 기상·수확 리포트, 그리고 달러 지수(DXY00)의 향방이다. 이 세 가지 지표가 코코아 가격의 단기 방향을 결정하는 핵심 변수다.
전문가 관점 요약
단기적으로는 달러 변동성에 따른 기술적 매매(숏커버링)가 가격을 밀어올릴 수 있으나, 중장기적으로는 ICCO의 공급 전망과 재고 회복, 소비재 제조사의 수요 둔화 신호가 가격 상승을 제압할 가능성이 크다. 투자자와 산지·제조업체는 코코아 제분 통계와 서아프리카 기상, 재고 통계의 변화를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
공시 — 기사 작성일 현재 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 어떤 증권에도(직접적 또는 간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 보다 자세한 공시는 Barchart의 공시 정책을 참조해야 한다. 또한 본문에 표현된 견해와 의견은 작성자의 견해로서 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 대변하지는 않는다.
