미국 선물(ICE 뉴욕 5월물)은 +21 포인트(+0.26%) 상승했고, 런던 5월물(#7)은 +50 포인트(+0.86%) 상승했다.
코코아 가격은 이날 장 초반의 하락분을 만회하며 소폭 상승했다. 이는 미 달러화 약세(DXY 지수 하락)가 촉발한 숏 커버링(short covering)에 따른 것으로 분석된다.
2026년 2월 20일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 코코아 선물에서의 숏 포지션 일부가 달러 약세를 계기로 청산되면서 가격이 반등했다. 같은 보도에서 뉴욕(NY) 코코아는 장중 4주 저점, 런던 코코아는 5개월 저점까지 하락한 뒤 회복세를 보였다고 전했다.
지난주 수요일, 뉴욕 코코아는 4주 최저로 내려갔고 런던 코코아는 5개월 최저로 하락했는데, 이는 무역갈등 심화와 관세 부과로 인해 소비자 수요가 위축될 가능성이 제기되었기 때문이다. 특히 세계적 초콜릿 제조업체 중 하나인 Barry Callebaut AG는 높은 코코아 가격과 관세 불확실성을 이유로 연간 매출 가이던스를 축소했다.
또한 아시아와 남미의 가공 지표 악화도 부담으로 작용했다. 말레이시아는 1분기 코코아 가공량이 전년 동기 대비 -15.3% 감소해 84.192 MT를 기록했다고 보고했으며, 브라질은 1분기 코코아 원두 제분이 전년 동기 대비 -13% 감소해 52.135 MT를 기록했다고 밝혔다. 이 보도는 이번 목요일 아시아, 유럽, 북미의 1분기 코코아 제분(그라인딩) 수치 발표가 예정돼 있어 시장의 관심이 집중되고 있다고 덧붙였다.
코코아 가격은 지난 두 달간 하방 압력을 받아왔다. 공급 전망 개선으로 인해 뉴욕 코코아는 3월 21일 5개월 저점까지 밀렸다. 국제코코아기구(ICCO)는 2월 28일 발표에서 2024/25시즌 글로벌 코코아 잉여 142,000 MT를 전망하면서 이는 4년 만의 첫 잉여가 될 것이라고 전망했다. ICCO는 또한 2024/25 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.8% 증가해 4.84 MMT(메가톤)에 이를 것으로 내다봤다.
또한 재고 회복은 가격에 추가적인 하방 요인이다. ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 1월 24일 1,263,493 백(bags)으로 21년 최저를 기록한 이후 반등하여, 최근 월요일 기준 1,883,691 백으로 5개월 반 최고치를 기록했다.
반면 공급 측의 약세 신호도 존재한다. 4월 3일 발생한 상승은 서아프리카의 중간 수확(mid-crop)이 약할 수 있다는 우려에서 비롯됐다. Rabobank는 해당 지역의 늦은 강우가 작물 성장을 제한했다고 지적했으며, 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나 농민 대상의 최근 조사 결과도 기대에 못 미쳤다고 전했다.
특히 아이보리코스트의 중간 수확은 코코아 가격을 지지하는 요인으로 지목된다. 중간 수확은 연간 두 차례 수확 중 규모가 작은 쪽으로, 통상 이달부터 시작된다. 올해 아이보리코스트 중간 수확의 평균 추정치는 400,000 MT로 작년의 440,000 MT보다 -9% 감소할 것으로 보인다.
아이보리코스트의 최근 수출 동향도 가격 지지에 일부 영향을 미쳤다. 정부 자료에 따르면 아이보리코스트 농부들은 이번 마케팅 연도(10월 1일~4월 13일) 동안 1.45 MMT(메가톤)의 코코아를 항구로 운송했으며 이는 전년 동기 대비 +10.7% 증가한 수치이나, 12월에 기록된 +35%의 대규모 증가율보다는 둔화된 것이다.
수요 측면의 우려 또한 가격을 압박하고 있다. 초콜릿 제조업체 Hershey와 Mondelez의 임원들은 높은 코코아 가격이 수요에 타격을 주고 있다고 경고했다. Mondelez의 최고재무책임자(CFO) 자르멜라(Zarmella)는 2월 4일에 “특히 북미 등 일부 지역에서 코코아 소비가 감소하고 있는 조짐을 보고 있다(We are seeing signs, particularly in parts of the world like North America, where cocoa consumption is coming down).”고 발언했다. 또한 같은 회사는 2월 18일 코코아 가격 급등으로 인해 초콜릿 가격이 최대 50%까지 인상될 가능성이 있어 수요를 억제할 수 있다고 경고했다. Hershey 임원들도 2월 6일 고가의 코코아로 인해 레시피를 변경, 코코아를 대체재로 일부 교체하고 있다고 밝혔다.
한편 공급 증가 신호도 일부 확인된다. 나이지리아는 1월 코코아 수출이 전년 동월 대비 +27% 증가해 46,970 MT를 기록했다고 2월 27일에 보고했다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다.
높은 코코아 가격으로 인한 수요 둔화는 4분기 제분(그라인딩) 통계에서도 확인된다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 1월 9일 유럽의 4분기 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -5.3% 감소해 331,853 MT로 4년 만의 최저를 기록했다고 보고했다. 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 제분량이 전년 동기 대비 -0.5% 감소해 210,111 MT로 4년 최저를 기록했다고 발표했다. 또한 북미의 경우 National Confectioners Association은 4분기 코코아 원두 제분량이 전년 동기 대비 -1.2% 감소해 102,761 MT를 기록했다고 보고했다.
가나는 세계 2위의 코코아 생산국으로서 공급 축소 신호를 보이고 있다. 가나의 코코아 규제 기관인 Cocobod은 2024/25시즌 가나 코코아 수확 예상치를 12월에 시즌 중 두 번째로 하향 조정해 617,500 MT로 제시했는데 이는 8월의 추정치 650,000 MT보다 -5% 감소한 수치다.
ICCO는 2월 28일 보고에서 2023/24시즌의 글로벌 코코아 적자를 -441,000 MT로 집계했으며 이는 지난 60년 동안 최대 적자였다고 밝혔다. 같은 보고서에서 2023/24시즌 전 세계 코코아 생산은 전년 대비 -13.1% 감소해 4.380 MMT로 집계되었고, 글로벌 재고 대비 제분 비율(stocks/grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다고 전했다.
보고서 및 공시 측면에서, 기사 게재일 현재 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시되어 있다. 또한 기사에 수록된 모든 정보는 정보 제공 목적에 한한다는 고지가 포함되어 있다.
용어 설명
ICCO(International Cocoa Organization): 국제 코코아 기구로, 전 세계 코코아 생산·소비·재고 등을 집계·분석하여 계절별 수급 전망을 제공하는 국제기구이다.
ICE(Intercontinental Exchange): 주요 농산물 및 에너지 선물의 거래 및 재고 모니터링을 제공하는 거래소로, ICE가 모니터링하는 항만 재고는 시장에서 주요 지표로 활용된다.
그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 제분하여 코코아 분말·버터 등으로 가공하는 과정으로, 제분량은 최종 초콜릿·제과류 수요의 바로미터로 활용된다.
중간 수확(mid-crop): 연간 두 차례 수확 중 규모가 작은 계절 수확을 의미하며, 주로 서아프리카에서 생산량 변동성이 크다.
MT 또는 MMT: 메트릭톤(metric ton) 표기, MMT는 메가톤(백만 톤) 단위를 의미한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로는 미 달러화의 추가 약세가 유지될 경우 숏커버링이 재연되어 코코아 가격의 추가적인 단기 반등을 유발할 가능성이 있다. 달러 약세는 달러 표시 상품인 원자재의 매수 심리를 자극해 숏 포지션의 청산을 촉발할 수 있다. 다만, 중장기적으로는 수요·공급의 상반된 신호들이 공존하고 있어 불확실성이 크다.
공급 측면에서는 가나의 생산 전망 하향과 아이보리코스트의 중간 수확 우려가 가격 상방 요인으로 작용할 수 있다. 반대로 ICCO의 2024/25시즌 잉여 전망(+142,000 MT)과 미국 항만 재고의 회복(1,883,691 백)은 가격 하방 압력을 제공한다. 수요 측면에서는 초콜릿 제조업체들의 가격 인상·레시피 변경 가능성, 및 제분량(그라인딩) 감소가 지속될 경우 수요 약화가 심화되어 가격을 추가로 압박할 수 있다.
종합하면, 향후 가격은 다음 세 가지 요소에 의해 좌우될 가능성이 높다. 첫째, 서아프리카의 기상 여건과 중간 수확 실적—약세면 공급 축소로 가격 상승 요인, 둘째, 글로벌 수요 회복 여부(특히 북미·유럽의 소비)—회복 지연 시 가격 약세 지속, 셋째, 달러화 방향성과 금융 포지셔닝—달러 약세가 지속되면 단기적 반등 가능성이 높다.
시장 참여자들은 이번 주 발표 예정인 아시아·유럽·북미의 1분기 제분 수치와 ICE 모니터링 재고, 서아프리카의 기상 속보를 주시할 것으로 보인다. 이러한 지표들이 결합되어 코코아의 단기 가격 변동성에 큰 영향을 줄 전망이다.
결론적으로, 달러 약세에 따른 숏커버링이 당장의 가격 반등을 이끌었으나, 근본적인 방향은 수요 둔화 신호와 일부 생산국의 공급 축소 전망이 충돌하는 상황이다. 따라서 단기적 투자·헤지 전략 수립 시에는 기상, 제분 통계, 재고 데이터, 통화 흐름 등 다수의 변수 동시 관찰이 필요하다.
