ICE 3월 뉴욕 코코아 선물은 전일 대비 +19포인트(+0.37%) 상승, 12월 런던 코코아 #7은 전일 대비 +12포인트(+0.33%) 상승했다. 이날 코코아 가격은 장 초반 하락세에서 회복해 상승 전환했다. 그 배경에는 달러 약세로 인한 숏커버링(short covering)이 있었다.
2026년 3월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 선물시장은 장중 달러 약세의 영향으로 숏 포지션 청산이 가속화되며 가격이 반등했다고 전했다. 이날 가격 반등은 단기적인 포지션 재정비와 함께 공급·수요 지표가 상반된 신호를 내는 가운데 발생했다.
유럽의 벌목 관련 규제(EUDR) 지연 소식은 당초 코코아 가격에 하방 압력을 가했다. 유럽의회는 벌채 규제인 EUDR(Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인해, 코코아 공급이 당분간 풍부하게 유지될 것이라는 예상이 나왔다. EUDR은 콩류와 코코아 등 주요 농산물의 수입과정에서 발생하는 산림파괴를 억제하려는 규제다. 이번 연기로 아프리카, 인도네시아, 남미 등에서 발생하는 산림파괴 지역의 농산물 수입이 당분간 계속 허용될 전망이다.
공급 측면에서는 몇 가지 혼재된 신호가 관찰된다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 정부 자료에 따르면, 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일 ~ 11월 23일) 동안 농민들이 항구로 선적한 코코아는 618,899 메트릭톤(MT)으로 집계돼 전년 같은 기간의 642,500 MT에 비해 -3.7% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
한편 ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링한 미국 항구에 보관된 코코아 재고는 화요일 기준으로 1,710,455 백(bags)으로 집계돼 8.25개월 수준의 최저로 떨어졌다. 이 같은 재고 감소는 코코아 가격에 지지 요인으로 작용한다.
그러나 서아프리카에서의 풍작 기대는 가격을 압박하고 있다. 아이보리코스트의 코코아 농가 보고서에 따르면 코코아 나무 상태가 양호하고, 최근의 건조한 기상은 수확한 원두의 건조를 돕고 있다. 가나의 농민들도 유리한 기상여건으로 인해 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 발달하고 있다고 전했다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 수확보다도 상당히 많은 수준이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주요 주 수확은 막 시작된 상태이며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 입장이다.
가격을 끌어내리는 또 다른 요인으로는 관세 정책 변화가 있다. 트럼프 행정부는 11월 14일 비(非)미국산 품목에 대한 10% 상호관세(상호주의 관세)를 철회했고, 브라질산 식품에 부과하던 40% 관세도 철회했다고 발표했다. 코코아는 미국에서 재배되지 않는 품목에 포함되며, 브라질은 세계 상위 10개 코코아 생산국 중 하나다. 이 같은 관세 철회 소식은 코코아 수입 비용을 낮추는 요인으로 작용해 가격에 하방압력을 가했다.
수요 약화도 가격 하방 압력을 키우고 있다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 10월 30일 올해 할로윈 시즌의 초콜릿 판매에 대해 “실망스러웠다“고 평가했다. 미국에서 할로윈은 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지하는 시즌으로 크리스마스 다음으로 큰 비중을 차지한다. 또한, 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아의 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413로 집계돼 9년 만에 최저 수준을 기록했다고 보고했다. 유럽 코코아 협회도 3분기 유럽의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353 MT로 10년 만에 분기 최저를 기록했다고 발표했다. 반면 National Confectioners Association은 3분기 북미의 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784 MT라고 보고했으나 이는 보고 기업의 추가로 수치가 왜곡되었을 가능성이 있다는 설명이 덧붙었다. 리서치 업체 Circana의 자료에 따르면 북미에서 초콜릿 사탕의 판매량은 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
생산 감소도 일부 지역에서 가격을 지지한다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 산출량이 전년 대비 -11% 줄어 305,000 MT가 될 것이라고 전망했다. 이는 2024/25년의 예상치인 344,000 MT에서 감소한 수치다. 관련해서 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년과 같은 14,511 MT였다고 보고했다.
국제무대의 통계도 혼재적 신호를 보인다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정했고 이는 60년 이상 만에 최대 적자 규모라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380 MMT라고 분석했다. 또한 2023/24년의 전세계 재고대그라인딩(재고대비 가공량) 비율은 46년 만에 최저인 27.0%로 하락했다고 지적했다. 다만 ICCO는 2024/25년에는 전세계 코코아가 +7.8% 증가해 4.84 MMT가 될 것이며 142,000 MT의 잉여가 발생해 4년 만에 첫 잉여가 될 것이라고 추정했다.
용어 및 단위 설명
본 기사에서 사용된 몇몇 용어를 설명하면 다음과 같다. 그라인딩(grindings)은 커피·코코아 산업에서 원두나 코코아 빈을 가공해 초콜릿·코코아 가공제품의 원료로 만들기 위해 분쇄·도정하는 물량을 뜻한다. 통상적으로 생산·수요의 바로미터로 활용된다. 기사에서 언급된 백(bags)은 코코아 무역에서 전통적으로 사용하는 단위로, 보관 재고를 표시할 때 사용한다. EUDR은 유럽연합의 벌채 규제(Deforestation Regulation)로, 특정 작물의 생산 과정에서 발생하는 산림파괴를 규제해 공급망의 지속가능성을 확보하려는 제도다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
현재 코코아 시장은 공급 변수(아이보리코스트의 선적 감소, ICE 재고 하락, 나이지리아 생산 감소 예상)와 수요 변수(아시아·유럽의 그라인딩 감소, 북미 소비 둔화), 그리고 거시적 변수(달러 환율, 관세정책)이 서로 상충하는 국면에 있다. 단기적으로는 달러 약세에 따른 숏커버링이 가격을 밀어 올리는 역할을 하고 있다. 그러나 중·장기적으로는 서아프리카의 풍작 가능성과 관세 철회 등 수입 조건 완화가 가격 상방을 제한할 수 있다.
시나리오별로 정리하면 다음과 같다. 첫째, 만약 서아프리카의 수확이 예측대로 양호하고 국제 그라인딩 수요 회복이 더디다면 공급 우위가 강화되어 가격은 제한적인 범위에서만 상승하거나 하락할 가능성이 높다. 둘째, 반대로 아이보리코스트의 선적 감소와 ICE 재고의 추가적인 축소, 그리고 달러 약세가 지속되면 단기적으로는 재고 회전으로 인해 가격이 추가 상승할 여지가 있다. 셋째, 정책 변수(예: 관세 변화나 EUDR 시행 시점의 추가 연기)와 기상 변수(예: 가뭄·강우의 변동성)가 결합될 경우 가격 변동성이 확대될 수 있다.
투자자와 업계 관계자는 다음 요소를 주시해야 한다. 항구로의 코코아 도착량(특히 아이보리코스트), ICE 재고 수준, 주요 가공국의 그라인딩 추이, 환율(달러 동향), 그리고 정책·관세 변화가 단기 및 중기 가격 방향성을 결정짓는 핵심 변수다. 공급이 타이트해지는 신호(예: 도착량 추가 감소, 재고 추가 하락)가 이어진다면 가격의 상방 압력이 강해질 것이다. 반대로 그라인딩 회복이 지연되고 생산 증가가 확인되면 가격은 하락 압력을 받을 가능성이 크다.
마지막으로 공시사항으로서, 본 기사에 인용된 원문 기사 작성자 Rich Asplund는 기사 게재일 기준으로 본 기사에서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 보도 내용은 정보 제공의 목적이며 투자 판단을 위한 참고 자료로 활용되어야 한다.
