마감가: 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 장에서 +112 포인트(+3.77%) 상승 마감했으며, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 기간 +133 포인트(+6.25%) 상승 마감했다.
2026년 2월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 금요일 코코아 가격은 달러 약세(미국 달러 지수 DXY의 하락)에 따른 기술적 숏 커버링(short covering)으로 급등했다. 이번 반등은 이번 주 대폭 하락 후 과매도(oversold) 상태에 있던 선물 포지션의 되돌림이 촉발한 결과다.
배경 및 재고 상황: 지난 목요일 코코아 가격은 2년 9개월(약 2.75년) 만큼의 근월물 기준 최저치로 추가 하락하면서 6주 연속 하락세를 이어갔다. 국제 코코아 구매자들은 코트디부아르와 가나의 공식 농가 가격(farm-gate price)을 지불하려 하지 않는데, 이는 해당 공식 가격이 현재의 세계 시세보다 훨씬 높기 때문이다. 수요 부진으로 인해 ICE 코코아 재고는 목요일 기준 2,087,755백(백낭, bags)으로 집계되며 5.25개월 만의 최고치를 기록했다.
가격 결정 요인 — 생산국의 가격정책과 공급: 최근 가나는 2025/26년 재배시즌에 대한 농가 공식 구매가격을 약 30% 인하했고, 코트디부아르는 4월부터 시작되는 중간수확(mid-crop)부터 적용될 수 있는 35% 수준의 가격 인하를 고려 중이라고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 과반 이상을 차지하는 주요 산지여서 이들 국가의 정책변화는 국제시장에 중대한 영향을 미친다.
수급 전망과 통계: 코코아 시장은 강한 글로벌 공급과 부진한 수요 속에서 6주간의 하락추세를 보였다. StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자폭을 287,000톤으로 전망했으며, 2026/27 시즌 흑자폭은 267,000톤로 예상했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만 톤(1.1 MMT)으로 집계됐다고 밝혔다.
수요 측면의 어려움: 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 반응을 보이면서 수요 우려가 지속적으로 코코아 가격을 압박했다. 세계 최대 대용량 초콜릿 업체인 배리칼보트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부정적 시장 수요와 코코아 내에서 수익이 높은 분야에 우선적으로 물량을 배분했다”고 설명했다.
“부정적 시장 수요와 수익률이 높은 분야에 물량을 우선 배분했다” — Barry Callebaut (분기 실적 리포트)
또한 가공(grinding) 통계도 수요 약화를 보여준다. 유럽코코아협회(ECA)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년동기대비 -8.3% 감소한 304,470톤로 집계돼 예상치(-2.9%)를 크게 밑돌았으며 12년 만에 최저 수준을 기록했다고 발표했다. 아시아 코코아 그라인딩도 4분기 -4.8% 감소한 197,022톤으로 보고됐고, 북미는 4분기 그라인딩이 미미하게 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다.
생산 전망과 기상 상황: 서아프리카의 호조로운 기상 조건은 코코아 가격에 추가적인 하방 압력을 가하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카에서의 호조로운 생육조건으로 인해 코트디부아르와 가나의 2~3월 수확이 증가할 것으로 전망했으며, 농가들은 작황이 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)를 보고 있다고 전했다. 몬델레즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 주력작(main crop) 수확은 이미 시작되었으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 모습을 보이고 있다.
그 외 공급 요인: 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가는 가격을 추가로 압박했다. 블룸버그 보도에 따르면 나이지리아의 12월 코코아 수출은 전년동기대비 +17% 증가한 54,799톤으로 집계됐다. 반면 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤로 전망해 공급 축소 신호도 존재한다.
과거·기관 전망: ICCO는 2024/25 시즌 글로벌 코코아 흑자를 49,000톤으로 추정해 4년 만에 처음으로 흑자를 기록했다고 발표했으며, 같은 기간 전 세계 코코아 생산량은 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계됐다. 한편 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 기존 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
용어 설명(독자를 위한 보충 설명):
ICE(Intercontinental Exchange)는 뉴욕과 런던 등에서 코모디티 선물(코코아 등)을 거래하는 거래소를 의미한다. DXY는 미국 달러 인덱스로 주요 통화 대비 달러의 가치를 나타내며 달러 약세는 원자재 가격 상승을 촉진할 수 있다. ‘그라인딩(grinding)’은 생(生) 코코아 빈을 가공해 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 과정을 뜻하며 이는 실제 수요(제과·제빵·초콜릿 제조 등)를 보여주는 핵심 지표다. ‘농가 실가격(farm-gate price)’은 현지 농부가 실제로 받는 가격을 말하며, 공식 가격과 시장가격 간 괴리가 클 경우 구매 저항과 창고 적체가 발생할 수 있다.
시장 영향 및 향후 전망(전문적 분석): 이번 금요일의 급등은 기술적 요인과 달러 약세에 따른 숏 포지션 청산이 주된 원인이며, 펀더멘털(기초적 수급) 관점에서는 여전히 공급 우위·수요 약화라는 구조적 요인이 가격을 제한할 가능성이 크다. 단기적으로는 달러가 추가 약세를 보이거나 가시적 규모의 숏커버링이 발생할 경우 추가 반등이 나타날 수 있으나, 다음과 같은 점을 주의해야 한다:
1) 공급 요인: 코트디부아르·가나의 공식 가격 인하가 실제로 농가 판매 행태를 바꿀 경우, 농가들은 시장에 더 많은 물량을 내놓을 가능성이 있어 장기적 공급압력이 지속될 수 있다. 동시에 수확 증가(서아프리카의 좋은 기상 조건)와 나이지리아의 수출 증가 등은 추가적인 하방 압력 요소다.
2) 수요 요인: 유럽·아시아·북미의 그라인딩 감소·미미한 성장 기록은 소비 측면의 약세를 의미한다. 소비자들이 고가격의 초콜릿 구매를 줄이는 경향이 계속되면 코코아 가격 회복은 제한될 것이다. 그러나 글로벌 경기 개선이나 소비자 지출 회복은 수요를 자극하여 가격을 지지할 수 있다.
3) 정책 리스크 및 환율: 주요 생산국의 가격정책 변화(특히 코트디부아르·가나의 보조금·가격조정 등)와 달러 환율 변동은 단기 변동성을 키울 수 있는 요인이다. 달러 약세가 지속되면 금융적 수요측면에서 상품가격의 상방 압력이 가능하다.
시나리오별 전망:
낙관 시나리오: 달러가 약세를 유지하고 펀더멘털에 큰 추가 악재(예: 대규모 수확 상승, 주요 국가의 추가 수출증가)가 나오지 않으면 단기적 반등이 연장될 수 있다.
중립 시나리오: 달러가 안정되고 공급과 수요 지표가 현재 수준을 유지하면 가격은 범위 내에서 등락하며 급격한 상승은 제한된다.
비관 시나리오: 생산국의 가격조정에도 불구하고 대규모 수확과 재고 증가, 그리고 소비 약화가 동반되면 가격은 재차 하락압력을 받을 가능성이 크다.
실무적 시사점: 초콜릿 제조사와 제과업체는 원자재 비용 변동성에 대비해 헤지 전략을 검토할 필요가 있다. 투자자와 거래자들은 코트디부아르·가나의 정책 발표, ICCO·StoneX·Rabobank 등 기관의 추가 전망, 달러지수의 향방, 그리고 주요 수확·그라인딩 통계를 주의 깊게 관찰해야 한다. 또한 단기적 기술적 반등은 존재하나, 근본적 수급 불균형이 해소되지 않는 한 지속 가능한 강세 전환 가능성은 제한적이다.
기타 공지: 이 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 유가증권에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 공시했다. 본 문서는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 투자 판단의 최종 근거로 사용하기 위해서는 추가적인 데이터 검토가 필요하다.
