3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 오늘 +19포인트(+0.37%) 상승했고, 12월물 ICE 런던 코코아(#7·CAZ25)는 오늘 +12포인트(+0.33%) 상승했다.
2026년 3월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 장중 초반 하락에서 회복해 상승 전환했다. 달러 약세가 코코아 선물시장에서의 숏(공매도) 포지션 청산(숏 커버링)을 촉발하면서 가격 반등이 관찰됐다.
코코아 가격은 당초 유럽의회가 삼림파괴 규제(EUDR, the EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인하면서 초반에는 하락 압력을 받았다. 이 규제는 콩, 코코아 등 주요 원자재의 수입 과정에서 발생하는 삼림파괴를 억제하기 위한 것으로, 시행이 지연되면 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 발생하는 삼림파괴가 계속되는 지역으로부터 EU 국가들이 농산물을 계속 수입할 수 있게 된다.
동시에 공급 측면에서는 아이보리코스트(코트디부아르) 항구로의 코코아 도착 물량이 감소해 가격을 지지하고 있다. 현지 정부 집계에 따르면, 새로운 마케팅 연도인 10월 1일부터 11월 23일까지 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 618,899MT로, 전년 동기의 642,500MT에 견줘 -3.7% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
또한 ICE(인터콘티넨털거래소) 모니터링 기준 미국 항구 보유 코코아 재고은 화요일 기준 1,710,455가방으로 집계되며 8.25개월 최저 수준을 기록해 가격에 대한 지지 요인으로 작용하고 있다.
반면 가격을 압박하는 요인도 존재한다. 서아프리카의 풍작 기대가 코코아 가격을 약화시키고 있다. 아이보리코스트 농민들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하며 건조한 날씨가 수확 원두 건조에 도움을 줬다는 보고를 냈고, 가나의 농가들도 기상 여건이 코코아 꼬투리(pod)의 빠른 발달을 돕고 있다고 전했다. 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드(꼬투리) 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 수확에 비해 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확은 방금 시작되었으며, 농민들은 품질에 대해 낙관적이라고 보고하고 있다.
정책·무역 측면에서는 미국 트럼프 행정부가 11월 14일 비(非)미국산 농산물에 대한 10% 상호관세(reciprocal tariffs)를 철회한다고 발표하면서 코코아를 포함한 일부 상품에 대한 관세 부담이 완화됐다. 같은 발표에서 브라질산 식품에 대한 40% 관세도 철회됐다. 브라질은 세계 10대 코코아 생산국 중 하나다.
수요 측면에서의 약세도 가격 하방 압력으로 작용한다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 10월 30일 이 할로윈 시즌 초콜릿 매출이
“실망스러웠다(disappointing)”
고 언급했다. 할로윈은 2024년 미국의 연간 사탕 판매에서 크리스마스 다음으로 큰 비중인 약 18%를 차지한다. 또한 아시아 코코아 협회는 10월 17일 올해 3분기 아시아 코코아 그라인딩(제분·제조용 원두 가공량)이 -17% y/y로 183,413MT에 그쳐 최근 9년 중 최소 수준이라고 보고했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 -4.8% y/y로 337,353MT에 불과해 3분기 기준으로는 10년 만의 최저치를 기록했다고 집계했다. 반면 전미 제과협회(National Confectioners Association)는 북미 3분기 코코아 그라인딩이 +3.2% y/y로 112,784MT를 기록했다고 발표했으나, 이는 신규 보고회사의 추가로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 있다고 언급됐다. 시장조사업체 Circana의 자료에 따르면 북미 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일로 끝난 13주 동안 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.
공급 축소 관련 추가 호재로는 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 작황을 305,000MT로 전망해 이는 2024/25년의 344,000MT에 비해 -11% 감소한 수치다. 참고로 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511MT였다고 보고했다.
국제기구 통계도 눈여겨볼 만하다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며 이는 60년 만의 최대 적자라고 지적했다. ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 생산이 -13.1% y/y로 줄어 4.380 MMT(메트릭톤)을 기록했다고 밝혔다. 또한 2023/24년 글로벌 재고 대비 그라인딩(소비) 비율인 stocks-to-grindings 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 하락했다. 다만 ICCO는 2024/25년에는 글로벌 코코아가 142,000MT의 흑자로 전환될 것으로 추정했으며, 2024/25년 생산은 +7.8% y/y로 4.84 MMT에 이를 것으로 전망했다.
용어 설명:
• 숏 커버링(Short covering): 공매도(가격 하락에 베팅한 매도 포지션)를 청산하기 위해 매수로 돌아서는 행위를 말한다. 단기간에 많은 숏커버링이 발생하면 가격이 급등할 수 있다.
• 그라인딩(Grindings): 제과업체가 코코아 빈을 가공해 제품 생산에 투입하는 양을 의미한다. 수요의 직접적 지표로 활용된다.
• ICE(인터콘티넨털 거래소): 국제 선물거래소 중 하나로, 코코아 등 농산물 선물 거래에서 주요한 기준가격과 재고 집계를 제공한다.
• Stocks-to-grindings 비율: 재고를 연간 그라인딩(소비)량으로 나눈 비율로, 낮을수록 공급 여건이 타이트함을 의미한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 달러 약세에 따른 숏커버링과 아이보리코스트의 항구 도착 물량 감소, ICE 재고의 추가 축소가 가격을 지지할 여지가 있다. 특히 ICE 재고가 8.25개월 최저 수준으로 낮아진 점은 즉각적인 수급 불균형 우려를 키울 수 있다. 그러나 중기적·장기적으로는 서아프리카의 풍작 기대, ICCO의 2024/25년 생산 증가 전망(+7.8%) 및 2024/25년 흑자(142,000MT) 예상 등이 가격 상승을 제약할 가능성이 크다.
수요 측면에서의 약세는 향후 가격 압력을 지속시킬 수 있다. 허쉬의 실망스러운 할로윈 판매, 아시아·유럽의 3분기 그라인딩 감소는 소비 회복이 지연될 수 있음을 시사한다. 만약 글로벌 경제 둔화 또는 소비자 지출이 지속적으로 약화된다면 코코아 수요는 추가로 축소될 수 있다.
정책·무역 요인의 변화도 주목할 필요가 있다. 관세 철회 등 무역장벽 완화는 단기적으로 수입국의 원가를 낮추어 상품 수요를 일부 진작시킬 수 있으나, 역으로 글로벌 가격에 하방 압력을 가할 수 있다. 또한 EUDR의 시행 지연은 환경 규제 측면에서의 불확실성을 남겨 생산지의 공급 확대 가능성을 높였다.
종합하면, 향후 코코아 가격은 단기적 변동성 확대와 함께 상·하방 요인이 혼재할 것으로 보인다. 단기적으로는 재고 축소와 항구 도착 물량 감소가 가격을 지지할 가능성이 있지만, 생산 증가 전망과 약한 수요 지표가 중기적 하방 위험을 제공한다. 코코아 관련 선물 포지셔닝을 고려하는 투자자 및 제과업체는 항구 도착량, ICE 재고, ICCO의 계절·연간 생산 전망, 주요 수요국의 소비 지표를 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
참고·면책: 이 기사의 작성일 기준으로 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 판단의 최종 책임은 독자에게 있다.
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