코코아 선물 가격이 달러 약세에 따른 기술적 숏 커버링으로 급등했다.
2026년 2월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 +112포인트(+3.77%) 상승 마감했고, 2026년 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 +133포인트(+6.25%) 상승 마감했다. 이번 급등은 이번 주 가격 급락으로 인해 숏 포지션이 과도하게 쌓인 가운데 달러 약세(미 달러 인덱스, $DXY)가 촉발한 기술적 숏 커버링의 영향으로 해석된다.
2026년 2월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 목요일까지 6주 연속 하락세를 이어가며 최근 2년 9개월(약 2.75년) 만기 근월물 기준 저점까지 밀려났다. 국제 구매자들이 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 공식 산지 출하 가격(farm-gate prices)을 지불하기를 주저하면서 실제 세계 시장 가격보다 높은 산지가격으로 인해 구매 수요가 위축되었고, 이로 인해 물량이 시장에 누적되며 ICE 창고 재고는 목요일 기준 2,087,755포대로 5.25개월 만의 최고치를 기록했다.
공급 측면에서는 가나가 2025/26 재배 시즌에 대해 농가에 지급하는 공식가격을 거의 30% 인하했고, 아이보리코스트는 4월 시작되는 중간 수확기(mid-crop)에 적용하기 위해 35% 인하를 검토 중이라고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다는 점에서 이들 조치는 향후 시장 균형에 중요한 영향을 미칠 수 있다.
수요 측면의 우려는 가격 하락을 가속화하고 있다. StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자폭을 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT 흑자로 전망했다. 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1MMT(백만톤)에 달했다고 보고했다.
수요 약화의 구체적 징후로는 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 바리 칼레보(Barry Callebaut AG)가 11월 30일로 마감되는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝힌 점이 있다. 회사는 이를 “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 볼륨 우선 배분” 때문이라고 설명했다.
또한 코코아 가공(grinding) 통계도 수요 약화를 시사한다. 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로 집계됐다고 1월 15일 발표했으며, 이는 예상치(-2.9%)보다 크게 부진한 수치로 12년 만의 최저 분기였다. 아시아(코코아협회)는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022MT라고 보고했고, 미국(전미 과자협회)은 4분기 북미 코코아 그라인딩이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 밝혔다.
생산 여건은 대체로 우호적하다. West Africa(서아프리카)의 기상·성장 조건이 양호해 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확량 증가가 예상된다는 현지 보고가 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 성장 조건이 양호해 올해 2~3월 수확이 증가할 것으로 전망했고, 초콜릿 제조사 Mondelez는 최신 코코아 폿(pod) 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 작년과 비교해 “실질적으로 더 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물(main crop) 수확이 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
한편, 나이지리아의 수출 증가도 가격 하방 압력으로 작용했다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가한 54,799MT에 달했다고 보도했다. 그러나 반대로 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아의 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것이라고 전망해 일부 공급 타이트닝 가능성도 제기된다.
아이보리코스트 항구로의 코코아 출하가 둔화된 점은 가격을 지지하는 요인이다. 누적 데이터에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.30MMT로, 이는 전년 동기 1.34MMT보다 -3.0% 감소한 수치다.
과거 통계와 전망을 종합하면 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로 추정하며 4년 만의 흑자를 기록했다고 12월 19일 보고했다. 같은 기간 전 세계 코코아 생산은 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT에 달했다. 러보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망을 기존 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
“부정적 시장 수요와 고수익 부문으로의 볼륨 우선 배분” — Barry Callebaut의 설명
용어 설명(독자를 위한 안내)
• 숏 커버링(short covering): 선물시장에서 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 대량의 숏 커버링은 가격을 급등시키는 요인이 된다.
• 미 달러 인덱스(DXY): 주요 통화 대비 미 달러 가치를 나타내는 지표로, 달러 약세는 원자재(달러 표시)의 가격 상승 압력으로 작용할 수 있다.
• 산지(팜게이트) 가격(farm-gate price): 농민이 산지에서 받는 가격으로, 수출업체나 가공업체가 실제 지급하는 가격과 차이가 나면 수출·구매 동기가 달라진다.
• 그라인딩(grinding): 코코아 원두를 가공해 코코아 매스·분말 등을 생산하는 공정이며 산업 수요의 직접적인 지표다.
• 마케팅 연도(marketing year): 농작물의 통계 집계 기간(예: 2025년 10월 1일~2026년 2월 15일)으로 출하량과 재고·수출을 산정할 때 사용된다.
• MT는 metric ton(미터톤), MMT는 million metric tons(백만 미터톤)을 의미한다.
전망과 시사점
단기적으로는 달러 약세에 따른 기술적 숏 커버링이 일시적으로 가격을 끌어올렸지만, 기초적(펀더멘털) 여건은 여전히 가격 하방 압력을 가하고 있다. 높은 재고, 강한 글로벌 공급 전망, 그리고 소비자 측의 약한 수요는 가격을 장기적으로 제약하는 요인이다. 특히 대형 초콜릿 제조사들의 볼륨 감소와 유럽·아시아 그라인딩의 뚜렷한 감소는 산업 수요 회복이 지연될 가능성을 시사한다.
반면 농업적 측면에서는 서아프리카의 우호적 성장 조건과 Mondelez의 폿 카운트(5년 평균 대비 +7%) 등의 데이터가 수확량 증가와 품질 개선을 예고해 공급 확대 요인으로 작용할 수 있다. 한편, 일부 국가(예: 나이지리아)의 생산 전망 하향(-11%)은 지역별로 공급 변동성을 야기해 국지적 상승 요인으로 작용할 가능성도 존재한다.
종합적으로 향후 몇 달 동안 코코아 가격은 높은 재고에 따른 기본 하방 압력과 달러·투자심리·기후·정책(산지 가격 결정)의 변화에 따른 변동성이 공존하는 상황에서 움직일 것으로 보인다. 단기적으로는 달러 흐름과 포지션 청산의 규모가 가격 급등락을 좌우할 것이고, 중기적으로는 그라인딩 수요 회복 여부와 서아프리카의 실제 수확량, 그리고 산지 가격 정책 변화가 가격 방향성을 결정할 주요 변수다.
투자자와 업계에 대한 실무적 권고
시장 참여자들은 다음 사항을 점검할 필요가 있다. 첫째, 달러 지표(DXY)와 글로벌 리스크 온·오프(위험 선호) 지표를 주시해 단기 기술적 반등의 지속 가능성을 판단해야 한다. 둘째, 아이보리코스트·가나의 산지 가격 정책 변화를 모니터링해 현지 수급·농가 인센티브 변화를 파악해야 한다. 셋째, 주요 소비국(유럽·아시아)의 코코아 그라인딩 데이터와 대형 초콜릿 제조사의 판매 동향을 통해 실수요 회복 여부를 점검해야 한다.
마지막으로, 기사 발표일 기준으로 본 보도를 작성한 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 보유 포지션이 없음을 밝히고 있다. 본문의 수치와 사실은 보도에 근거한 정보로 투자 판단 시에는 추가적 분석이 필요하다.
발행일: 2026-02-22
