코코아 선물 가격이 2월 20일(미국 시각) 마감에서 급등했다. 미국 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 종가 기준 ▲112포인트(+3.77%) 상승했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 ▲133포인트(+6.25%) 상승 마감했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 달러 약세(DXY 지수 하락)가 기술적 숏커버링을 촉발하면서 코코아 선물이 급등했다고 전했다. 이번 주 급락으로 코코아 선물은 과매도 상태에 진입한 바 있으며, 달러화 약세가 단기매도 포지션을 되돌려 매수로 전환시키는 요인으로 작용했다.
이번 급등은 한 주간 이어진 조정 국면의 일시적 반등으로 해석된다. 지난 목요일에는 코코아 가격이 2년 9개월(=2.75년) 만의 인근 선물 최저치로 떨어지며 6주 연속 하락세가 이어졌었다. 국제 구매자들은 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 농장 출하 시점 가격(farm-gate prices)에 대해 지불을 꺼리고 있는데, 이는 해당 공식 가격이 현물 세계 가격보다 상당히 높기 때문이다. 구매자 부재는 공급 누적을 초래했고, ICE(Intercontinental Exchange) 코코아 재고는 목요일 기준으로 2,087,755자루(bags)로 집계되며 5.25개월 만의 최고치를 기록했다.
지난주 가나는 2025/26 수확기 공급물에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했으며, 아이보리코스트는 4월 시작되는 중간작물(mid-crop) 수확에 적용될 가격을 35% 인하하는안을 검토 중이라고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반수 이상(>50%)을 차지한다는 점에서 이들 국가의 가격정책 변화는 세계 시장에 중대한 영향을 미친다.
수급 지표 측면에서 보면, 공급 과잉과 수요 약화가 최근 하락 압력의 근본 요인으로 작용하고 있다. 1월 29일 StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 초과공급을 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가하여 110만MT(1.1 MMT)에 달했다고 보고했다.
수요 부진을 보여주는 기업 및 가공 데이터도 이어졌다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔으며, 회사는 이를 “부정적인 시장 수요와 코코아 내에서 수익률이 더 높은 부문으로의 물량 우선 배분” 때문이라고 설명했다.
코코아 가공(그라인딩, grinding) 통계도 약세를 시사한다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소하여 304,470MT를 기록했으며 이는 예상치(-2.9% 대비)보다 큰 하락이고, 지난 12년간 4분기 중 최저치라고 밝혔다. 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 12월 16일 발표에서 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소한 197,022MT를 기록했다고 보고했다. 북미의 경우 National Confectioners Association은 4분기 코코아 그라인딩이 근소한 증가인 +0.3%로 103,117MT였다고 밝혔다.
반면 서아프리카의 생육 조건은 긍정적으로 보고되고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카에서의 호전된 생육 환경이 아이보리코스트와 가나의 2월~3월 수확량을 증가시킬 것으로 예상한다고 밝혔으며, 농민들은 작년 같은 기간보다 더 크고 건강한 코코아 꼬투리(pods)를 보고하고 있다. 초콜릿업체 Mondelez는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 카운트가 5년 평균 대비 +7%이며 전년 대비 “상당히 많은 수준(materially higher)“이라고 말했다. 아이보리코스트의 주요 작물(main crop) 수확은 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
또한 나이지리아의 수출 증가도 가격 하락 요인으로 작용했다. 블룸버그는 최근 화요일 보도에서 12월 나이지리아의 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT라고 전했다. 반면 항구로의 코코아 반입이 둔화되는 점은 단기적으로 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 누적 데이터에 따르면 아이보리코스트 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 동안 항구로 1.30MMT를 선적했으며 이는 전년 동기 1.34MMT 대비 -3.0% 하락한 수치다.
공급 측의 혼재된 신호도 존재한다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 나이지리아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망해 단기적 공급 축소를 제시했다. 반면 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 시즌에 전 세계 코코아가 +7.4% 증가한 4.69MMT를 생산했고, 같은 기한에 49,000MT의 초과공급이 발생한 것으로 12월 19일 추정한 바 있다. 이와 함께 Rabobank는 2월 10일 2025/26 글로벌 코코아 흑자(초과공급) 추정치를 328,000MT(11월 추정)에서 250,000MT로 하향 조정했다.
“부정적인 시장 수요와 수익성 높은 부문으로의 물량 우선 배분” — Barry Callebaut AG의 코코아 부문 실적 설명
용어 설명(독자를 위한 보충)
· 숏커버링(short covering): 공매도(가격 하락에 베팅한 매도 포지션)를 보유한 투자자가 손실 확대로 인해 포지션을 청산(매수)하는 행위를 말한다. 단기적으로 가격을 급등시킬 수 있다.
· 그라인딩(grindings): 원두(생코코아)를 가공·제분해 코코아 분말·버터 등을 생산하는 공정으로, 산업적 수요를 측정하는 핵심 지표다.
· Farm-gate price(농장 출하 가격): 농민이 농장에서 직접 받는 가격으로, 수집·가공·수출 비용을 제외한 농가 수준의 가격이다.
· MMT(million metric tons): 백만 미터톤 단위의 중량 표기이며, 코코아 등 원자재의 글로벌 생산·재고를 표기할 때 사용된다.
· Bags(자루): 코코아 교역에서 전통적으로 사용하는 단위로, 1자루당 무게는 보통 62.5kg(혹은 그에 상응하는 표준)이지만 거래소 규격에 따라 다를 수 있다.
시장 영향 및 향후 전망
단기적으로는 달러화 움직임과 기술적 요인이 가격 변동을 주도할 가능성이 높다. 달러 약세가 지속되면 외화 표시로 수입 비용이 상대적으로 낮아져 코코아에 대한 투기적·상업적 매수가 유입될 수 있다. 그러나 기초 펀더멘털(fundamentals)은 공급 우위와 수요 약화로 여전히 하방 리스크를 내포하고 있다. 대형 제과업체들의 판매량 감소와 유럽·아시아의 그라인딩 둔화는 실수요가 빠르게 회복될 가능성을 낮춘다.
시장 분석가들의 시나리오를 종합하면 다음과 같다. 우선 단기적 기술 반등은 가능하나, 재고가 높은 상태와 작황 개선으로 인한 추가 물량이 이어지면 상반기 전반부까지는 하향압력이 지속될 가능성이 크다. 반면 원화(수출국 통화) 약세나 생산 차질(병해충·기상 악화 등)이 발생하면 급격한 반등이 나타날 수 있다. 초콜릿 제조업체들의 원가 개선은 수익성에 긍정적으로 작용할 수 있지만, 소비자 수요 회복이 동반되지 않으면 재고 축적으로 이어질 위험이 있다.
결론적으로, 이번 금요일의 가격 상승은 기술적 숏커버링과 달러 약세에 따른 단기적 반등으로 해석되며, 중장기적 방향성은 여전히 수급 지표(재고·그라인딩·생산량)와 주요 생산국의 가격정책 변화에 크게 의존할 전망이다. 투자자 및 업계 관계자는 재고 추이, 국제기구(ICCO)·은행(Rabobank·StoneX 등)의 계절별 공급 전망, 서아프리카의 기상·생산 보고서를 주시할 필요가 있다.
