3월 뉴욕 세계 설탕 #11 선물(SBH26)은 화요일 장에서 +0.37포인트(+2.59%) 상승해 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 #5 선물(SWH26)은 +12.40포인트( +3.06%) 상승해 마감했다.
2026년 2월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 선물은 달러 약세와 이에 따른 숏(매도) 포지션의 커버링(청산)으로 화요일에 큰 폭으로 올랐다. 달러 지수(DXY)의 약세가 위험자산 및 원자재 가격에 영향을 미치며 설탕 선물의 기술적 반등을 촉발했다.
앞서 월요일에는 뉴욕 설탕 선물이 2.5개월 저점으로, 런던 설탕은 5년 저점으로 하락했는데 이는 전 세계적인 설탕 공급 과잉과 생산 증가 전망이 가격을 압박했기 때문이다. 지난주 목요일, Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년도 전 세계 설탕 흑자가 2.74 MMT(백만 미터톤)이 될 것으로 전망했고, 2026/27년에는 156,000 MT의 흑자를 예상한다고 발표했다. 또한 StoneX는 지난 금요일 2025/26 전 세계 설탕 흑자를 2.9 MMT로 전망했다.
브라질 관련 데이터도 시장에 영향을 주고 있다. Unica는 2025-26년 센터-사우스 누적 설탕 생산량(12월까지)이 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.222 MMT라고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕 전용 분쇄 비율은 2024/25의 48.16%에서 2025/26에는 50.82%로 증가했다.
인도의 생산 증가도 가격 하방 압력의 주요 요인이다. India Sugar Mill Association (ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025-26년(10월1일~1월15일) 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9 MMT에 달했다고 밝혔다. 또한 ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 예상치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했고 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치이다. ISMA는 7월 전망에서 제시한 에탄올용 설탕 사용량을 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 발표했는데, 이는 에탄올용으로 전용되던 설탕이 수출용으로 전환될 여지를 남겨 인도의 설탕 수출 확대 가능성을 높인다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국이다.
인도의 추가 수출 허용 가능성 언급은 시장에 큰 영향을 주었다. 인도 식품차관이 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 말한 이후, 설탕 가격은 하향 압력을 받아왔다. 2025/26 시즌에 인도 정부는 제분소들이 1.5 MMT의 설탕을 수출하도록 허용한다고 11월에 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강수로 생산이 감소하자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
전반적으로 전 세계 설탕 공급 과잉 전망은 가격에 대해 베어(약세) 영향이다. Covrig Analytics는 12월 12일에 2025/26 전 세계 설탕 흑자 추정치를 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향 조정했다. 다만 Covrig는 2026/27년에는 약세로 인해 생산이 줄어들어 흑자가 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다.
브라질의 기록적 생산 전망 역시 가격에 부담을 주고 있다. 브라질 농업 생산 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 종전 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다.
반면, 향후 브라질의 공급이 줄어들 것이라는 전망은 가격에 지지 요인으로 작용할 수 있다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 예상했으며, 이에 따라 수출량은 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT로 전망했다.
국제기구와 트레이더들의 전망은 엇갈린다. International Sugar Organization (ISO)는 11월 17일 2025/26년 전 세계 설탕 흑자를 1.625 MMT로 예측했으며 이는 2024/25의 2.916 MMT 적자 이후 변동을 의미한다고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 흑자 요인이라고 설명하며 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가해 181.8 MMT가 될 것이라고 전망했다. 한편 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 2025/26 전 세계 설탕 흑자 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 부담을 주고 있다. 태국 설탕제분조합(Thai Sugar Millers Corp)은 10월 1일 발표에서 2025/26년 태국의 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
미 농무부(USDA)는 12월 16일 발간한 반기 보고서에서 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최대치를 기록할 것이라고 전망했다. 같은 보고서에서 인간 소비(식용) 설탕은 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT가 될 것으로 예측했고, 2025/26년 말 재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로, 인도의 2025/26년 생산을 전년 대비 +25% 증가한 35.25 MMT로, 태국의 생산을 전년 대비 +2% 증가한 10.25 MMT로 각각 전망했다.
용어·지표 설명
DXY는 달러 지수를 의미하며 주요 통화들에 대한 미국 달러의 가치를 종합적으로 보여주는 지표이다. 본문에 등장하는 MMT는 1 백만 미터톤(Million Metric Tons)을 뜻한다. 숏커버링(short covering)은 가격 하락을 예상하고 매도(숏)한 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 말하며, 달러 약세와 같은 외부 충격이 발생하면 기술적 차익 실현 또는 손실 회피를 위해 빠르게 진행될 수 있다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 달러 약세와 이에 따른 숏커버링이 설탕 선물의 가격을 급등시킬 수 있다. 그러나 중장기적 기초 여건(fundamentals)은 여전히 공급 우위 신호를 나타내며, 다수의 기관들이 2025/26~2026/27년 글로벌 설탕 흑자를 전망하고 있어 가격 상승의 지속성은 제한될 수 있다. 특히 인도의 생산 증가와 수출 확대 가능성, 태국과 브라질의 높은 생산 전망은 전반적인 하방 압력으로 작용할 공산이 크다.
반면, 다음과 같은 시나리오에서는 설탕 가격이 추가 상승할 수 있다: 브라질이나 태국 등 주요 생산지에서의 기상 리스크(가뭄이나 과도한 강수로 인한 수확 감소), 인도의 내수·수출 정책 변화(추가 수출 허용 축소), 또는 글로벌 원자재 투자 심리 개선에 따른 투기적 매수세 유입 등이다. 만약 브라질 생산이 컨설팅업체의 예상처럼 2026/27년 감소로 전환되면, 재고 감소 압력으로 인해 가격이 의미 있게 반등할 가능성이 있다.
거시 금융시장 관점에서 달러 약세가 지속되면 원자재 전반에 대한 투자 매력도가 상승해 설탕을 포함한 농산물 선물의 자금 유입을 촉진할 수 있다. 그러나 현재 다수 기관의 공급 과잉 전망과 높은 기록적 생산 추정치가 상존하므로, 설탕 가격은 변동성 확대 장세가 이어질 것으로 예상된다. 트레이더와 정책 결정자들은 생산·수출·수요 지표의 월별 업데이트와 주요 생산국의 정책 변화를 면밀히 주시해야 한다.
요약적 관점: 단기적으로 달러 약세에 따른 숏커버링이 가격을 밀어 올렸지만, 전반적 펀더멘털은 공급 과잉 신호를 보내고 있어 지속적인 상승을 위해서는 생산 차질이나 정책 변화 같은 추가적인 촉매가 필요하다.
원문 기고자 및 공시
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