코코아 선물 가격이 2026년 2월 20일(금) 거래에서 급등하며 마감했다. 미국 ICE 3월물 코코아(CCH26)는 전일 대비 +112포인트(+3.77%) 상승해 마감했고, 영국 ICE 3월물 코코아 #7(CAH26)는 +133포인트(+6.25%) 올랐다.
2026년 2월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이번 급등은 달러 약세(DXY 약세)로 인한 기술적 숏 커버링(short covering)이 촉발한 결과로 풀이된다. 이번 주 코코아 가격은 큰 폭의 하락을 겪으며 과매도 구간에 진입했었다.
목요일에는 코코아 가격이 2년 9개월(약 2.75년) 만에 근월물 기준 저점까지 하락하며 6주 연속 하락세를 이어갔다. 국제 구매자들은 아이보리코스트와 가나의 공식 산지가격(farm-gate price)을 지불하는 것을 꺼리고 있는데, 이는 해당 공식가격이 현재의 세계 시장가격보다 상당히 높기 때문이다. 구매 부진은 재고 증가로 이어지고 있으며, ICE 코코아 재고는 목요일 기준으로 2,087,755백(bags)으로 집계돼 5.25개월 만의 최고 수준을 기록했다.
지난주 가나는 2025/26 생산계약 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식가격을 약 30% 인하했고, 금요일에는 아이보리코스트(코트디부아르)가 4월에 시작되는 중간작기(mid-crop) 수확부터 적용될 수 있는 35% 인하안을 검토 중이라고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아의 절반 이상을 생산하는 주요 산지이다.
시장 전반적으로는 공급이 충분하고 수요가 부진한 상황이 6주 동안의 하락추세를 촉발했다. 스톤엑스(StoneX)는 1월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 코코아 잉여(서플러스)를 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 늘어나 1.1MMT(백만메트릭톤)이 되었다고 보고했다.
수요 측면의 우려가 가격을 압박했다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 민감하게 반응하면서 수요가 위축되었다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 배리칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 자사 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 발표했으며, 그 원인으로는 “부정적 시장수요와 코코아 내에서 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 지목했다.
코코아 그라인딩(grindings) 보고서들도 수요 약화를 보여준다. 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했다고 1월 15일 보고했으며 이는 예상치(-2.9%)를 크게 밑돌아 12년 만의 최저 수준의 Q4를 나타냈다. 아시아코코아협회는 12월 16일 발표에서 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년동기 대비 -4.8% 감소한 197,022MT를 기록했다고 했다. 또한 미국 내셔널 컨펙셔너스 협회는 북미 4분기 코코아 그라인딩이 겨우 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 보고했다.
서아프리카의 양호한 재배 여건도 코코아 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카의 기상조건이 양호해 2월~3월 아이보리코스트와 가나의 코코아 수확량을 늘릴 것으로 예상된다고 밝혔다. 농가들은 지난해 같은 시기보다 더 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있다.
몽델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 카운트가 5년 평균 대비 +7%이며 “작년 작물보다 실질적으로 많은 수준“이라고 평가했다. 아이보리코스트의 주요 작물(main crop) 수확이 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 보이고 있다.
또 다른 공급 증가 요인으로는 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가가 있다. 블룸버그는 지난 화요일 보도에서 12월 나이지리아 코코아 수출이 전년동기 대비 +17% 증가한 54,799MT에 달했다고 전했다.
한편, 항구로의 코코아 반입이 둔화된 점은 가격에 일부 지지요인으로 작용한다. 월요일 집계된 누적 데이터에 따르면 아이보리코스트 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일)에 항구로 총 1.30MMT의 코코아를 출하했으며 이는 전년 동기의 1.34MMT보다 -3.0% 감소한 수치다.
긍정적 요인으로는 나이지리아 코코아 협회의 전망이 있다. 이 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 전망했으며 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT에서 줄어드는 것이다.
국제기구의 기존 평가도 정리하면 다음과 같다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 글로벌 코코아 잉여를 49,000MT로 추정해 4년 만에 처음으로 잉여를 기록했다고 12월 19일 발표했다. ICCO는 같은 기간 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT에 달했다고 밝혔다. 한편 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 발표에서 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월 예상치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
참고 : 본 기사에 인용된 가격·수치·보고서들은 해당 기관의 발표와 시장 데이터에 근거한 것이다. 기사 작성 시점에 대해 Pub Date는 2026년 2월 20일 22시 32분(UTC)이다.
용어 설명
숏 커버링(short covering)은 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매입하는 행위를 뜻한다. 코코아 가격이 급락해 과매도 상태에 이르면 숏 포지션을 가진 매도자들이 손실 확대를 피하기 위해 대규모로 매수하면 가격이 반등할 수 있다. 산지가격(farm-gate price)은 농가에서 직접 받는 가격을 의미하며, 국제 거래 가격과 차이가 클 경우 중간상이나 수출업자들이 구매를 망설일 수 있다. 그라인딩(grindings)은 원두나 원료를 가공·정제하는 공정으로서 산업 수요의 실물 지표로 활용된다. MMT는 백만 메트릭톤을 의미한다. ICE는 인터콘티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)를 가리키며, DXY는 주요 통화 대비 달러 가치를 보여주는 달러 인덱스(Dollar Index)를 뜻한다. 재고 단위로 표기된 “bags”는 거래소가 사용하는 재고 단위를 의미한다.
향후 전망과 시장 영향 분석
단기적으로는 달러 약세에 따른 기술적 반등이 코코아 가격을 지지할 가능성이 있다. 다만 구조적 요인으로는 여전히 글로벌 공급 과잉 전망과 소비(그라인딩) 부진이 존재해 상방 여력은 제한적이다. 재고가 이미 2,087,755백으로 증가했고, ICCO 및 스톤엑스의 잉여 전망치가 상당한 수준인 점은 중장기 가격 회복에 부담으로 작용할 수 있다.
정책·산지가격 변화도 시장 변동성을 키우는 변수다. 가나의 공식가격 30% 인하 결정과 아이보리코스트의 검토 중인 35% 인하안은 생산자 수익성에 직접적 영향을 주며, 이는 단기적으로는 판매·출하 패턴을 바꿀 수 있다. 예컨대 산지가격 인하는 농민의 생산 의욕이나 판매 시점에 영향을 미쳐 향후 공급 변동성을 유발할 수 있으나, 현재로서는 글로벌 재고·그라인딩 통계가 수요 약세를 시사하고 있어 즉각적인 공급 축소로 이어질 가능성은 크지 않다.
수요 측면에서는 소비자들의 초콜릿 가격 민감도, 특히 유럽과 아시아의 그라인딩 감소가 핵심이다. 제조업체들의 재고 관리 및 제품 믹스 전략(고수익 구간 우선 배분)은 하방 압력으로 작용할 수 있다. 반면 서아프리카의 호조한 작황과 몽델레즈의 꼬투리 카운트 상승은 가용 공급을 늘려 향후 몇 개월간 추가적인 가격 하락을 유발할 수 있다.
결론적으로, 가격 방향은 단기 기술적 요인(달러 움직임, 숏 커버링)과 중장기 기초 요인(글로벌 재고·수요 지표, 산지가격 정책)의 상호작용에 따라 결정될 것으로 보인다. 트레이더와 산업 참여자들은 달러 지수 동향, ICCO·스톤엑스·라보뱅크 등의 분기별 재고·수급 보고서, 그리고 아이보리코스트·가나·나이지리아 등 주요 산지의 가격 정책 및 출하(항구 반입) 데이터를 주시할 필요가 있다.
참고: 기사에 인용된 개인투자·포지션 관련 정보는 원문 기준으로 저자 Rich Asplund이 해당 증권에 대한 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔음을 전한다.
