마감가: 2026년 3월 인도(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26) 선물은 전일 대비 +112포인트(+3.77%) 상승 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26) 선물은 +133포인트(+6.25%) 상승 마감했다.
2026년 2월 20일, Barchart(나스닥닷컴 게재)의 보도에 따르면, 달러 지수($DXY)의 약세가 촉발한 기술적 쇼트 커버링(short covering)으로 코코아 선물이 급등했다. 이번 반등은 이번 주 급락으로 과매도(oversold) 상태에 진입한 포지션들이 되돌려지면서 나타난 것으로 분석된다.
이번 주 목요일에는 코코아 가격이 6주 연속 하락을 이어가며 최근 2년 9개월(2.75년) 내 최저 근접 선물가를 기록한 바 있다. 서아프리카의 주요 산지인 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나에서 공시하는 농가 판매 가격(farm-gate price)이 현재의 세계시장 가격보다 훨씬 높아지자 국제 구매자들이 구매를 기피하고 있으며, 이로 인해 공급이 시장으로 유입되는 압력이 커졌다. 실제로 ICE 코코아 재고는 목요일 기준 2,087,755백(bags)으로 집계되며 5.25개월 만의 최고 수준을 기록했다.
가격 결정 요인(공급·수요)
공급 측면에서는 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다. 지난주 가나는 2025/26 재배연도 물량에 대한 농가 지급 공시가격을 약 30% 인하했고, 금요일에는 아이보리코스트가 4월부터 시작되는 중간작(middle-crop) 수확을 대상으로 공시가격을 약 35% 인하하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나가 전 세계 코코아 생산량의 과반(>50%)을 차지한다는 점에서 두 국가의 가격정책 변화는 글로벌 시장에 큰 영향을 미친다.
한편, 시장조사 기관인 StoneX는 2025/26시즌 글로벌 코코아 공급과잉을 287,000톤으로 전망했고, 2026/27시즌에는 267,000톤의 잉여를 예측했다. 국제코코아기구(ICCO)도 1월 23일 보고서에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 110만톤(1.1MMT)에 달했다고 발표했다.
참고: 본문에서 사용된 일부 용어 설명 — 쇼트 커버링은 공매도(시세 하락에 베팅한 포지션)를 청산하기 위해 매수하는 행위를 의미하며, DXY(달러지수)는 주요 통화 대비 미국 달러의 가치를 측정하는 지수다.
수요 약화의 징후
수요 측면에서도 부정적 신호가 이어지고 있다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 여전히 부담을 느끼면서 수요 회복이 지연되고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 세그먼트로의 볼륨 우선 배분(priority of volume toward higher-return segments)”을 들었다.
코코아 가공(그라인딩) 통계도 수요 약화를 뒷받침한다. European Cocoa Association는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로, 예상치(-2.9%)보다 큰 폭으로 하락했으며 이는 12년 만의 4분기 최저 수준이었다고 밝혔다. Cocoa Association of Asia는 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022MT라고 보고했다. 반면 National Confectioners Association는 북미의 4분기 그라인딩이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117MT를 기록했다고 발표했다.
생산 환경: 기상 호조와 수확 상황
서아프리카의 기상 여건 호전 또한 공급 증가 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카에서 2~3월 코코아 수확이 아이보리코스트와 가나에서 지난해 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고했다며 수확량 증가를 예상했다. 또한 초콜릿 업체 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 집계(pod count)가 5년 평균 대비 +7%이며 전년 대비 상당히 높은 수준(materially higher)이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주산지 대작물(main crop) 수확이 이미 시작되었고, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전해졌다.
기타 공급 요인: 나이지리아 수출 증가와 항만 반입 둔화
한편, 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가도 가격 하방 압력으로 작용했다. 블룸버그는 지난 화요일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다고 전했다. 반면 아이보리코스트 항만으로의 코코아 반입(농가 인도량)은 지연되고 있어 이는 가격에는 일부 지지요인으로 작용한다. 누적 데이터 기준 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 동안 아이보리코스트 농가가 항만으로 출하한 물량은 1.30MMT로 전년 동기(1.34MMT) 대비 -3.0% 감소했다.
또한 긍정적 요인으로 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했으며, 이는 2024/25의 예측치 344,000MT에서 하향 조정된 것이다.
시장 전망 및 해석
현재 코코아 시장은 공급 과잉 신호와 수요 약화 신호가 동시에 관찰되는 복합 국면에 있다. 단기적으로는 달러 약세에 따른 기술적 반등(쇼트 커버링)이 가격을 끌어올릴 수 있으나, 기초 펀더멘털(기온 호조에 따른 수확 호전, 주요 산지의 높은 공시가격과 수출 증가, 글로벌 재고 증가)은 가격 상방을 제약할 가능성이 높다. 특히 StoneX와 Rabobank, ICCO 등의 기관들이 제시한 잉여 전망(예: StoneX의 2025/26시즌 +287,000MT, ICCO의 2024/25 잉여 49,000MT, Rabobank의 2025/26 잉여 250,000MT)은 중기적으로 가격 하방 압력을 시사한다.
향후 가격 흐름은 다음과 같은 요인에 의해 좌우될 것으로 보인다: 아이보리코스트와 가나의 공시가격 결정 및 실제 출하 속도, 북미·유럽·아시아의 코코아 그라인딩(가공) 수요 회복 여부, 기상 변화로 인한 수확량 변동, 그리고 달러 환율의 추가 움직임이다. 예컨대, 만약 주요 소비 지역에서 그라인딩 수요가 회복되지 않는다면 공급 과잉은 지속되어 가격은 하향 안정화될 가능성이 크다. 반대로 항만 반입 지연이나 주요 산지의 병해충 발생 등으로 실제 공급 차질이 발생하면 가격은 다시 상승 압력을 받을 수 있다.
투자자 및 산업 관계자에 대한 시사점
트레이더들은 달러 변동성에 따른 단기적 기술적 반등에 주의하면서도, 펀더멘털(재고 수준, 분기별 그라인딩 통계, 산지의 공시가격 정책 변화)을 중심으로 중장기 포지셔닝을 검토해야 한다. 초콜릿 제조업체와 제과업계는 원재료 가격의 변동성을 감안한 헤지 전략을 재점검하고, 소비자 수요 회복을 위한 가격·상품 전략을 강화할 필요가 있다. 또한 정부와 산지 기관의 가격 정책 변화는 현지 농가의 수확 의사결정에 즉각적인 영향을 미치므로 관련 발표 시점에는 시장 변동성이 확대될 수 있다.
참고 공시: 본 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 기사 게재일 현재 이 글에서 언급한 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사의 모든 정보와 데이터는 참조용일 뿐이며 투자 판단의 유일한 근거로 삼아서는 안 된다.
