3월물 뉴욕 세계 설탕 #11 선물(SBH26)이 월요일 +0.24포인트(+1.70%) 상승 마감했고, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5 선물(SWH26)은 +1.00포인트(+0.25%) 상승 마감했다. 이번 상승은 달러지수($DXY)가 1주일 저점으로 하락하면서 설탕 선물에서의 숏커버링(short covering)을 촉발한 영향으로 분석된다.
2026년 2월 10일, Barchart의 보도에 따르면 달러지수의 약세가 설탕 선물시장에서의 숏 포지션 청산(숏커버링)을 유발했고, 이는 선물 가격의 단기 반등을 유도했다. 시장 참여자들은 달러 약세가 달러로 표시된 원자재 가격을 상대적으로 상승시키는 경향이 있음을 주목했다.
지난 금요일 공개된 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 자금(펀드)들은 뉴욕 세계 설탕 선물 및 옵션에서 57,104계약을 추가로 숏 포지션으로 늘렸으며, 이에 따라 총 239,232계약의 순공매도(net short)를 기록했다(데이터는 2006년 이후 집계 기준에서의 기록치). 이러한 과도한 숏 포지션은 달러 약세나 기타 촉매 발생 시 강한 숏커버링 랠리를 촉발할 소지가 있다는 점을 시사한다.
설탕 가격은 지난 3개월간 점진적인 하락세를 보였다. 뉴욕 설탕은 지난 금요일 3개월 저가를 기록했고, 런던 설탕은 지난 월요일 근월물 기준 5년 저가로 급락했다. 이는 전 세계적인 설탕 공급 과잉 우려가 지속된 데 따른 결과다.
브라질의 센터-사우스(Center-South) 지역 2025-26 누적 설탕 생산량은 1월 중순까지 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT이라고 브라질 사탕수수·설탕 통계기관 Unica가 보고했다. 또한 설탕 제조를 위한 원당(사탕수수) 사용 비율은 2024/25의 48.15%에서 2025/26에는 50.78%로 상승했다.
시장조사 및 트레이더들의 전망도 전반적으로 공급 과잉을 가정하고 있다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 2026/27 작물연도에 전 세계 설탕 흑자(서플러스)를 3.4 MMT로 예상했으며, 이는 2025/26의 8.3 MMT 흑자를 뒤이은 수치이다. 1월 29일 Green Pool Commodity Specialists는 2025/26 전 세계 설탕 흑자를 2.74 MMT로 전망했고, 2026/27에는 156,000 MT 흑자를 예상했다. 또한 StoneX는 최근(금요일) 2025/26 전 세계 흑자를 2.9 MMT로 전망했다.
인도 관련 통계도 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025-26 시즌(10월 1일~1월 15일) 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 밝혔다. ISMA는 11월 11일 인도 2025/26 설탕 생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며 이는 전년 대비 +18.8%의 증가다. ISMA는 또한 에탄올 생산용 설탕 사용량 추정치를 7월 예상치 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 수출 여력을 확대할 가능성을 높여 인도의 설탕 수출 증가 가능성을 시사한다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
인도의 식품차관(식품성 고위 당국자)은 국내 공급 과잉을 줄이기 위해 추가적인 설탕 수출을 허용할 수 있다고 발언해 수출 확대 가능성을 시사했으며, 11월에는 인도 식품부가 2025/26 시즌에 제분소들이 1.5 MMT의 설탕을 수출하도록 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도 정부는 2022/23 이후 수출 쿼터(할당제)를 도입한 바 있다.
기타 기관별 전망을 보면, Covrig Analytics는 12월 12일 2025/26 전 세계 설탕 흑자 전망을 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향 조정했으나 2026/27에는 약세로 인해 생산이 둔화되며 흑자가 1.4 MMT로 축소될 것이라고 예상했다. 브라질의 작황 예측 기관 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 반면 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 2026/27 브라질 설탕 생산량이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT로 축소되고, 수출은 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT가 될 것으로 전망했다.
International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일 2025-26년 전 세계 설탕 흑자를 1.625 MMT로 전망했으며, 이는 2024-25년의 2.916 MMT 적자를 뒤이은 것이다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 예측했다. 한편, 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26 전 세계 흑자 전망치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향했다.
미국 농무부(USDA)가 12월 16일 발표한 반기 보고서에서는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 달하고, 인간 소비량은 +1.4% 증가한 177.921 MMT에 이를 것이라고 전망했다. USDA는 2025/26 전 세계 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했으며, USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT, 인도는 35.25 MMT(전년 대비 +25%), 태국은 10.25 MMT로 전망했다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 달러 약세가 촉발한 숏커버링에 의해 가격의 기술적 반등이 발생할 가능성이 높다. 특히 기관투자자와 투기적 펀드의 과도한 순공매도 포지션(239,232계약)은 촉발 요인 한두 개에 의해 빠른 청산(숏커버링)을 유발할 수 있고, 이는 변동성 확대를 의미한다. 그러나 중장기적 관점에서는 다수 기관의 생산 증가 전망과 각국의 수출 확대 가능성이 여전히 가격에 하방 압력을 가할 것으로 보인다.
시나리오별로 보면, 베어리시(하방) 시나리오에서는 인도·태국·파키스탄 등 주요 생산국의 생산 확대와 인도의 수출 확대, 브라질의 생산 상향 조정(Conab의 상향치 등)이 결합되며 설탕 공급 과잉이 지속되어 가격의 추가 하락을 유도할 수 있다. 반대로 불리시(상승) 시나리오에서는 브라질의 물량 감소 전망(Safras & Mercado의 2026/27 생산 감소 전망)과 기후 변화나 생산차질, 또는 정책적 수출 제한 조치가 결합될 경우 공급 우려가 재부각되어 가격이 보다 견조해질 수 있다.
거래 전략 관점에서는 단기 트레이더는 달러 지수와 COT 포지션 변화를 주시하면서 숏커버링에 따른 랠리를 활용할 수 있다. 반면 중장기 투자자는 각국의 수확 예측, 에탄올 수요 전환(인도의 에탄올용 설탕 사용량 변화 등), 수출 정책 변화 등을 관찰해 포지션을 조정하는 것이 필요하다. 특히 인도의 에탄올용 설탕 추정치 하향(5 MMT→3.4 MMT)은 즉각적인 수출 여력 확대 요인으로 작용할 수 있어 중대한 관찰 포인트다.
용어 설명
COT 보고서(Commitment of Traders) : 미국 선물시장에서 주요 참가자(상업상대자, 비상업자 등)의 포지션 변화를 집계한 주간 보고서로, 투자자 포지션의 과매수·과매도 여부를 판단하는 지표로 활용된다.
MMT : “Million Metric Tons”의 약어로, 백만 톤 단위의 국제적 물량 표기 방식이다.
순공매도(net short) : 매도(숏) 포지션이 매수(롱) 포지션보다 더 많은 상태를 의미하며, 대규모 순공매도는 반대급부인 숏커버링 발생 시 급격한 가격 반등을 초래할 수 있다.
DXY(달러지수) : 주요 6개국 통화 대비 미국 달러화의 가중 평균 지수로, 달러 강·약세는 국제 원자재 가격 전반에 영향을 미친다.
기사 작성자 Rich Asplund는 이 기사에서 언급된 증권들 가운데 직접적·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았으며, 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적임을 명시했다. 또한 본 보도에 포함된 견해와 의견은 해당 기사 작성자의 것이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 대변하는 것은 아니다.
