요약 5월물 ICE 뉴욕 코코아(기호: CCK26)는 금요일 +84포인트(+2.66%) 상승 마감했고, 5월물 ICE 런던 코코아 #7(기호: CAK26)는 같은 날 +56포인트(+2.37%) 상승 마감했다.
2026년 4월 10일, Barchart(나스닥 계열)의 보도에 따르면, 달러 약세(미국 달러 지수 DXY의 약세)가 코코아 선물시장에서의 숏 커버링(short covering)을 촉발하면서 가격을 끌어올렸다. 달러 약세는 대체로 외화표시 상품의 매력도를 높여 외국인 수요를 촉진하거나 숏 포지션 청산을 유도하는 요인으로 작용한다.
최근 포지셔닝을 보면, 런던 코코아 시장에서 펀드들의 과도한 숏 포지션이 향후 숏 커버링 랠리를 키울 가능성이 존재한다. 최신 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 3월 31일로 마감된 주간에 펀드들은 런던 코코아에서 3,481건의 순공매도(네트 숏)를 추가해 총 33,827건의 순공매도를 기록했는데, 이는 8년여 만에 가장 큰 수준이다.
공급 측 요인도 가격에 부담을 주고 있다. 아이보리코스트(코트디부아르)에서의 누적 선적 자료에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 4일) 기준 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.45 MMT(메트릭톤)으로 집계돼 전년 동기(1.44 MMT) 대비 +0.7% 증가했다. 이와 함께 ICE(Intercontinental Exchange) 창고 재고는 금요일 기준으로 2,540,983자루로 집계되어 19.5개월 만의 최고 수준을 기록했다.
수요 측면의 약세 신호도 이어지고 있다. Bloomberg Intelligence의 추정치는 이스터 연휴(초기 시즌에 해당) 초콜릿 캔디 매출이 작년 대비 약 -5% 하락하는 것으로 추적되고 있어 계절적 수요 부진이 가격 하방 압력을 가하고 있다. 또한 주요 제과사들의 실적 지표도 수요 약화를 반영한다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문의 판매 물량이 -22% 감소했다고 보고했다.
제분(grinding) 통계도 대체로 부진하다. European Cocoa Association는 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년동기 대비 -8.3% 하락한 304,470MT였다고 발표해 예상(-2.9%)을 크게 밑돌며 12년 만의 최저 수준을 기록했다. Cocoa Association of Asia는 동일 분기 아시아 제분량이 197,022MT로 전년대비 -4.8%를 기록했고, National Confectioners Association은 북미 제분량이 103,117MT로 전년동기 대비 +0.3%에 그쳤다고 보고했다.
기후와 생산 전반의 불확실성은 가격을 지탱하는 요인이기도 하다. 서아프리카에서의 최근 강우는 아이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에 불충분했다. African Flood and Drought Monitor에 따르면, 3월 29일 기준으로 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 2/3 지역이 가뭄 상태에 놓여 있다. 이는 하반기 수확 전망에 하방 리스크를 제공한다.
지정학적 요인도 코코아 비용 구조에 영향을 주고 있다. 호르무즈 해협의 폐쇄는 비료 공급 차질, 글로벌 해운 운임과 보험료 상승, 연료비 상승을 초래해 코코아 수입업자들의 비용 부담을 높였고 이는 가격의 상방 요인으로 작용했다.
정책적 조치도 주목된다. 가나는 2025/26 작물에 대해 농민에게 지급하는 공시가격을 약 30% 가까이 인하했고, 아이보리코스트도 이번 달 시작된 중간 수확분부터 농민 지급액을 57% 삭감한다고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반수 이상를 차지한다는 점에서 이들 국가의 가격정책은 글로벌 공급과 농민 소득에 직접적인 영향을 미친다.
한편, 나이지리아의 수출 확대도 가격압박 요인으로 작용했다. 블룸버그가 2월 17일 보도한 바에 따르면, 나이지리아의 12월 코코아 수출은 전년대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다. 다만 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산량이 2024/25 예상치(344,000MT) 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했다.
수급 전망을 둘러싼 기관별 판단은 엇갈린다. 아이보리코스트는 2025/26 생산이 전년(1.85 MMT) 대비 -10.8% 하락한 1.65 MMT가 될 것으로 예상했고, 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26 전세계 코코아 잉여분 전망을 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 반면 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25 전세계 잉여분을 49,000MT에서 75,000MT로 상향했으며, 해당 기간 전세계 생산량이 전년대비 +8.4% 증가한 4.7 MMT라고 추정했다. 선스톡(StoneX)은 2025/26 시즌 잉여를 287,000MT, 2026/27 시즌 잉여를 267,000MT로 예측했다.
참고 공시: 본 보도에 인용된 자료들 중 Rich Asplund의 기사 작성 관련 공개 자료상, 그는 기사에서 언급된 유가증권에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 보고했다.
용어 설명(일반 독자를 위한 보충)
COT(Commitment of Traders) 보고서는 선물시장의 주요 참여자(상업 hedgers, 비상업 펀드 등)의 포지션을 집계해 공개하는 보고서로, 투자자 포지셔닝과 잠재적 리스크·강도 판단에 활용된다.
MT는 메트릭톤(metric ton, 1,000kg)을 의미하며, 자루(bag)는 코코아 거래에서 통상 사용되는 단위로 한 자루의 중량은 통상 62.5kg 내외(시장에 따라 상이)이다.
제분(grinding)은 코코아 빈을 가공해 코코아 매스·분말 등을 생산하는 과정으로 최종 초콜릿 제품 수요의 바로미터로 여겨진다.
숏 커버링은 공매도(숏 포지션)를 보유한 투자자가 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 말하며, 단기간 가격 상승을 초래할 수 있다.
DXY는 미국 달러 인덱스(US Dollar Index)를 뜻하며, 달러 가치의 강약은 원자재 가격에 영향을 미친다.
시장 영향 및 전망
단기적으로는 달러 약세에 따른 숏 커버링이 즉각적인 가격 상승을 유발할 가능성이 크다. 특히 런던 코코아에서의 과도한 순공매도 포지션(33,827건)은 추가적인 숏 커버링의 불씨를 제공할 수 있어 단기 변동성을 확대시킬 수 있다. 그러나 중기적 관점에서는 공급 측의 풍부한 재고(ICE 재고 2,540,983자루, 19.5개월 최고치)와 전세계 제과 수요의 둔화(이스터 매출 -5% 추정, 제분량 하락 등)가 가격 상방을 제한하는 요인으로 작용한다.
하방 리스크와 상방 리스크가 혼재되어 있다. 하방 요인으로는 대규모 재고, 유럽·아시아 제분량의 약세, 나이지리아 등 제3국의 수출 증가, 그리고 ICCO·StoneX 등의 잉여 전망이 있다. 반면 상방 요인으로는 서아프리카의 지속적 가뭄, 호르무즈 해협과 같은 지정학적 충격에 따른 비료·운송비 상승, 아이보리코스트 및 가나의 농민가격 인하 조치에 따른 생산과 농민 반응의 불확실성 등이 있다.
실무적 시사점은 다음과 같다. 가공업체 및 초콜릿 제조업체는 제분량 및 수요 지표를 예의주시하면서 헤지 전략을 재검토해야 한다. 트레이더는 기본적인 포지셔닝(COT 데이터)과 달러 흐름(DXY)을 병행 관찰해 숏 커버링에 따른 급등 리스크를 관리해야 한다. 장기적으로는 기후 리스크와 생산국의 정책(농민 지불가격 변경)이 공급구조에 미칠 영향을 면밀히 분석해야 하며, 결국은 최종 소비자 가격과 제조사 마진에 파급될 가능성이 크다. 예컨대 코코아 가격 하락은 제과업체들의 원가 부담 완화로 이어져 일부 업체들의 이익률 개선으로 연결될 수 있으나, 농민 소득 악화는 중장기 공급 축소로 이어질 위험이 있다.
결론적으로, 향후 코코아 가격은 단기적 이벤트(달러 흐름, 펀드 포지셔닝, 지정학적 충격)에 민감하게 반응하면서도 중장기적으로는 수요 둔화와 일부 지역 생산 감소 리스크가 충돌하는 양상에서 방향성을 찾게 될 전망이다. 투자자와 업계 관계자들은 포지션 관리와 공급망·기후 리스크에 대한 대비가 필요하다.
