3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 +112포인트(+3.77%) 상승했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 같은 날 +133포인트(+6.25%) 상승했다.
2026년 2월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일 코코아 가격은 달러 약세(달러지수 약화)를 배경으로 한 기술적 숏커버링(short covering)에 힘입어 급등했다. 이번 반등은 금주 급락으로 인해 선물시장에서 과도하게 매도(oversold)된 포지션이 되돌려지며 촉발됐다.
시장 동향 및 재고
이번 주 초 목요일에는 코코아 가격이 2.75년(2년 9개월) 만의 근월물 최저로 하락하면서 6주 연속 매도(하락)세를 이어갔다. 국제 구매자들은 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 공식 농가지불가격(farm-gate price)을 지불하는 데 소극적인데, 이는 해당 공식가격이 현재 세계시장 가격보다 훨씬 높기 때문이다. 구매자 부재는 시장으로의 공급 증가를 의미하며, ICE(Intercontinental Exchange) 코코아 재고는 목요일 기준으로 2,087,755자루로 집계되어 5.25개월 최고 수준을 기록했다.
공급 측 조치
지난주 가나는 2025/26 수확물에 대한 농가 지불 공식가격을 거의 30% 인하했다. 아이보리코스트는 금요일에 4월 시작되는 중간 수확(mid-crop)부터 적용되는 가격을 약 35% 인하하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다는 점에서 이들 국가의 가격정책은 글로벌 시장에 중대한 영향을 미친다.
수급 전망과 통계
코코아 가격은 6주 연속 하락 추세 속에 있는데, 이는 전반적으로 견조한 글로벌 공급과 수요 둔화가 겹친 결과다. 1 StoneX는 1월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 코코아 공급과잉을 287,000톤(MT)으로, 2026/27 시즌을 267,000톤의 잉여로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 보고서에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1백만톤(MMT)을 기록했다고 발표했다.
수요 약화의 징후
소비 수요 둔화는 코코아 가격 하락의 핵심 요인이다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서, “시장 수요 약화 및 코코아 내 고수익 부문에 물량 우선 배분”을 원인으로 제시했다. 그라인딩(grinding, 가공용 원두 분쇄) 통계도 수요 약화를 뒷받침한다. European Cocoa Association는 1월 15일 발표에서 유럽의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 하락해 304,470MT를 기록했으며 이는 12년 만의 Q4 최저치였다고 밝혔다. 아시아의 4분기 그라인딩은 -4.8% 하락해 197,022MT였고, 북미는 소폭 증가에 그쳐 103,117MT(+0.3%)에 불과했다.
서부 아프리카 작황과 수출 동향
서부 아프리카의 우호적 기상조건은 코코아 가격을 압박하는 요인이다. Tropical General Investments Group은 2~3월 수확이 아이보리코스트와 가나에서 증가할 것으로 예상하며, 농민들이 보고한 꼬투리(pod)는 작년 같은 기간보다 더 크고 건전하다고 밝혔다. Mondelez는 최근 발표에서 서부 아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔고, 이는 작년 작물보다 실질적으로 높은(materially higher) 수치라고 평가했다. 아이보리코스트의 주수확(main crop)은 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
반면 나이지리아의 수출 확대는 추가적인 하방 압력을 제공하고 있다. 블룸버그 통신은 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799MT에 달했다고 보도했다. 그러나 포트(항구)로의 코코아 반입 지연은 일부 가격 지지 요인으로 작용한다. 집계 자료에 따르면 아이보리코스트 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일)에 항구로 총 1.30MMT를 선적했으며 이는 전년 동기의 1.34MMT보다 -3.0% 감소한 수치다.
생산 전망과 기관 추정치
긍정적 관점에서는 나이지리아 코코아 협회(Nigerian Cocoa Association)가 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망한 점이 있다(전년 추정치 344,000MT). ICCO는 12월 19일 2024/25 시즌 글로벌 코코아 잉여를 49,000MT로 추정하며 4년 만에 처음으로 잉여를 기록했다고 발표했고, 같은 보고서에서 2024/25 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT라고 밝혔다. 은행권 분석에서는 Rabobank가 2월 10일 발표에서 2025/26 글로벌 코코아 잉여 전망치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
용어 해설
숏커버링(short covering): 선물시장에서 매도(숏) 포지션을 보유한 주체가 가격 상승에 대비해 포지션을 청산(매수)하는 행위를 말한다. 이번 반등은 이러한 매수청산이 기술적 지표를 자극해 가속화된 사례다. Farm-gate price(농가지불가격): 농장에서 직접 판매될 때 농민에게 지불되는 가격으로, 중간 유통마진이나 국제시세와 다를 수 있다. 그라인딩(grinding): 코코아 빈을 분쇄하여 코코아 분말, 버터 등 가공용으로 전환하는 공정으로 식품업체의 원재료 수요 동향을 보여주는 지표다. 단위인 MT는 메트릭톤(metric ton), MMT는 백만 메트릭톤을 의미한다.
향후 전망과 시장 영향 분석
단기적으로는 달러화 변동성과 포지션 재정리가 가격 변동성을 확대할 가능성이 크다. 달러지수 약세는 상품(commodities) 가격을 지지하는 요인이지만, 구조적 공급 과잉과 소비 수요의 약화가 병존하는 상황에서는 반등 폭이 제한적일 수 있다. 기관별 잉여 전망치(StoneX, Rabobank, ICCO)가 모두 단기적 공급 여유를 시사하고 있고, 주요 초콜릿 제조업체들의 판매량 감소(Barry Callebaut -22%)와 그라인딩 지표의 부진은 근본적 수요 약화를 입증한다.
중기적 관점에서는 다음 변수들이 가격 향방을 결정할 것으로 보인다: ① 아이보리코스트·가나의 농가 가격정책(가격 인하폭 및 도입 시점), ② 4월 시작되는 중간수확의 실제 산출량 및 품질, ③ 나이지리아 등 제3국의 수출증가세 지속 여부, ④ 글로벌 경제와 소비자 수요 회복. 만약 중간수확량이 예상보다 부진하거나 주요 생산국의 기상악화가 발생하면 공급 우려로 가격이 급등할 수 있다. 반대로, 주요 수요처의 소비 회복이 더딜 경우 하락 압력이 재개될 가능성이 크다.
투자자·산업계 시사점
무역업자 및 가공업체는 포지션 관리를 강화하고, 특히 환율 노출과 물량 확보 전략을 병행해야 한다. 초콜릿 제조업체와 대형 가공업체는 원재료 가격 변동성 완충을 위해 계약물량(hedging)과 재고 정책을 재검토할 필요가 있다. 또한 정책 당국과 생산국의 가격보조 정책 변화(예: 농가지불가격)는 단기 유통과 재고 패턴을 급격히 바꿀 수 있으므로 정보 수집과 시나리오 플래닝이 필요하다.
참고 및 공시: 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직·간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자판단을 위한 참고 자료로만 활용되어야 한다.
