코코아 선물 가격이 목요일 장에서 급반등했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 +165(+3.34%) 상승 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 +83(+2.19%) 올랐다다. 최근 2주간의 급락으로 과매도 구간에 진입했던 시세가 달러 약세를 계기로 숏커버링을 촉발하며 되돌림을 보였다는 평가다.
2025년 11월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이날 랠리는 환율 요인에 더해 ICE 모니터링 코코아 재고 감소가 심리를 지지했다다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 인증 코코아 재고는 목요일 기준 1,738,691포대로 8개월 내 최저를 기록했다. 이는 단기 수급 타이트화 신호로 해석되며, 과매도 국면에서의 반발 매수세에 추가 점화 역할을 했다.
정책 변수: EU 산림벌채 규정(EUDR) 1년 유예 압박
전일(수요일) 코코아 가격은 근월물 차트 기준 1.75년래 최저로 밀렸다다. 배경에는 유럽연합(EU) 회원국들이 EUDR(EU 산림벌채 규정)의 시행을 1년 연기하도록 압박했다는 소식이 있었다다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재를 EU로 수출하는 국가에서 발생하는 산림벌채를 억제하기 위한 규제다. 당초 12월 말로 예상됐던 시행이 늦춰질 가능성이 커지면서, 아프리카·인도네시아·남미 등 벌채 우려 지역에서 EU 수출이 당분간 지속될 수 있다는 관측이 공급 불안 완화로 연결됐다다.
공급 측면: 서아프리카 ‘풍작’ 기대·원산지 동향
서아프리카 코트디부아르와 가나 현지 농가 보고에 따르면, 코코아 나무 생육 상태가 양호하며 최근의 건조한 날씨가 수확 콩 건조에 도움을 주고 있다다. 가나 농가들은 우호적 기상으로 코코아 꼬투리가 빠르게 성장 중이라고 전했다. 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 포드 카운트(꼬투리 개수)가 5년 평균 대비 7% 상회했고 “지난해보다 유의미하게 높다”고 밝혔다다. 코트디부아르 메인 크롭 수확이 막 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
“서아프리카 포드 카운트는 5년 평균보다 7% 높고, 지난해 대비로도 물량이 유의미하게 더 많다.” — 몬델레즈
한편, 코트디부아르(세계 최대 생산국)에서는 수출 속도 둔화가 관찰된다다. 정부 자료에 따르면 10월 1일부터 11월 16일까지 새 마케팅 연도 누적 항만 반입 물량은 516,787톤으로, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다다. 단기 수급에는 지지 요인이지만, 전술한 풍작 기대와 상쇄되며 가격 변동성을 키우는 요인으로 작용하고 있다.
나이지리아 생산 전망
세계 5위 생산국 나이지리아의 코코아생산자협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 내다봤다다(2024/25년 전망치 344,000톤 대비). 같은 맥락에서 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다다. 중장기 공급 타이트화를 뒷받침하는 지표이나, 서아프리카 전반 풍작 가능성과의 엇갈림이 가격의 방향성을 모호하게 한다.
수요 측면: 그라인딩 둔화·소비 위축 신호
글로벌 수요는 가격에 하방 압력을 주고 있다다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허시(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다다. 2024년 기준 핼러윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다다. 아시아 코코아 그라인딩은 10월 17일 아시아코코아협회 발표 기준, 3분기 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 Q3를 기록했다다. 유럽 코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩 -4.8% 감소(337,353톤)로, 10년 만의 최저 3분기라고 밝혔다다.
북미의 경우 전미과자협회(NCA)는 3분기 그라인딩이 +3.2%(112,784톤) 증가했다고 발표했으나, 신규 보고 업체 추가로 인해 데이터가 왜곡됐을 수 있다고 부연했다다. 관련해 리서치업체 시르카나(Circana)에 따르면, 9월 7일 종료 13주 기준 북미 초콜릿 과자 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다다.
관세 변수: 미국의 10% 상호주의 관세 철회
지난주 금요일, 트럼프 행정부는 미국 내에서 생산되지 않는 원자재에 부과하던 10% 상호주의 관세를 철회한다고 발표했다다. 이에는 코코아도 포함되며, 해당 조치는 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다다. 관세 부담이 낮아지면 수입 원가가 낮아져 현물·가공 수요가 늘 수 있지만, 선물시장에서는 단기적으로 공급 측이 상대적으로 유리해져 가격을 누를 수 있다.
재고·균형표: ICCO의 최신 수급 전망
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 적자 -494,000톤으로 수정했으며, 이는 60년 이상 만의 최대 적자라고 밝혔다다. 2023/24 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMTmillion metric tons)으로 추정됐다다. 이에 따라 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 떨어졌다다. 다만 2024/25에는 4년 만의 첫 흑자인 +142,000톤을 전망했으며, 글로벌 생산도 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시했다다.
단기 시장 해설: 달러·기술·펀더멘털의 3중 상호작용
이번 반등은 달러 약세라는 거시 변수가 과매도·포지션 요인과 결합해 숏커버링을 유발한 전형적 사례다다. 비달러 표시 상품인 코코아는 달러 가치가 하락하면 상대적으로 가격 매력이 높아지며, 이는 공매도 잔량의 환매를 촉진한다. 여기에 ICE 인증 재고 감소가 ‘현물 타이트’ 내러티브를 보완해 단기 반등의 명분을 강화했다. 반면, 정책(유럽 EUDR 유예 가능성), 서아프리카의 생산 호조 신호, 그리고 그라인딩·소비 둔화라는 펀더멘털은 상·하방 압력을 동시에 제공하며 변동성 확대 국면을 지속시키고 있다다.
중기 관전 포인트
– EUDR 최종 일정: 실제 유예 확정 여부와 세부 이행 규정의 강도는 수출 흐름과 원산지 프리미엄에 직접적 영향을 줄 것이다다.
– 서아프리카 작황: 몬델레즈 포드 카운트가 지시하는 바대로라면, 메인 크롭 품질·물량 확인 시점에 추가적인 가격 재평가가 뒤따를 수 있다다.
– 수요지표: 아시아·유럽 그라인딩의 저점 확인 및 북미 판매량 반등 여부가 스프레드 구조와 원두-버터-파우더 마진에 중요한 신호를 제공할 것이다다.
– 무역정책: 미국의 관세 철회 효과는 수입 채널 정상화 측면에서 중립~약강세 요인이지만, 단기 선물 가격에는 공급 측 우위로 반영될 수 있다다.
용어 설명(초보자 가이드)
– 숏커버링: 선물·현물 매도 포지션을 되사는 행위로, 가격 반등 시 급하게 발생해 상승폭을 증폭시키는 경향이 있다다.
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 가공해 버터·파우더 등으로 분쇄하는 공정량으로, 실수요 지표로 널리 사용된다다.
– 재고/그라인딩 비율: 전세계 재고를 연간 가공량으로 나눈 비율로, 공급 여유를 나타낸다다. 낮을수록 타이트한 시장을 의미한다다.
– EUDR: EU의 산림벌채 규정으로, 특정 원자재의 EU 수입 시 원산지에서의 벌채 관련 실사를 요구하는 제도다다.
– 상호주의 관세: 상대국 조치에 상응해 부과되는 관세로, 국내 비생산 원자재에 대해 10%를 부과하던 조치가 이번에 철회됐다다.
기타 참고 정보
– 바차트 뉴스레터: 원유부터 커피까지 주요 상품 분석 구독 안내가 기사 중 삽입됐다다.
– 연관 리서치: 바차트는 2분기·3분기 소프트 커머디티 동향과 코코아 가격 전개 관련 추가 기사들을 제시했다다.
기사 작성 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 본문에 담긴 견해는 나스닥의 입장을 대변하지 않을 수 있다다.
