코코아 선물 가격이 달러 약세를 계기로 공매도 환매가 촉발되며 급반등했다. 12월 인도 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 목요일 종가 기준 +165(+3.34%) 상승했고, 12월 인도 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)도 +83(+2.19%) 오르며 동반 상승세를 보였다다.
2025년 11월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 최근 2주간의 급락으로 과매도 구간에 진입했던 코코아 선물에 달러 약세가 겹치며 단기 숏 포지션 정리가 촉진됐다. 이는 가격 하방 경직성을 강화하며 기술적 반등의 동력이 됐다다. 동시에, ICE 모니터링 재고 축소가 가격을 지지하는 재료로 작용했다다.
재고 동향 측면에서, 미국 항만에 보관된 ICE 감독 코코아 재고는 목요일 기준 1,738,691포대로 집계되어 8개월 만의 최저치를 기록했다다. 재고 감소는 현물 타이트함을 시사하며 선물 스프레드(근월 강세) 구조를 지지할 수 있는 요인으로 해석된다다.
정책 변수도 단기 가격에 큰 영향을 미쳤다다. 전일(수요일)에는 유럽연합(EU) 회원국들이 EU 산림벌채 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하도록 압박하면서, 근월물 기준 1.75년래 저점까지 밀리는 약세가 나타났다다.
해당 규제(EUDR)는 대두, 코코아 등 주요 원자재가 EU로 수입되는 과정에서 원산지 국가의 산림벌채 문제를 다루기 위한 제도로, 당초 12월 말 시행이 전망됐으나 연기 가능성이 부각되며 공급 차질 우려가 완화됐다다.
연기 시 EU는 아프리카·인도네시아·남미 등 산림벌채가 진행 중인 지역에서 생산된 농산물의 수입을 지속할 수 있게 되어 단기 공급 제약이 약해지는 방향으로 작용한다다.
작황 전망도 최근 약세의 배경이었다다. 서아프리카에서 풍작 기대가 커지고 있기 때문이다다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근 건조한 날씨가 수확 빈(beans)의 건조를 돕고 있다고 전했고, 가나 농가들 역시 우호적 기상으로 꼬투리(pods) 성장이 빠르게 진행 중이라고 밝혔다다. 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 포드 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 전년보다 “실질적으로 높다(materially higher)”고 언급했다다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 기대를 드러냈다다.
무역 정책 측면에서는, 지난 금요일 트럼프 행정부가 미국산이 아닌 원자재(코코아 포함)에 부과하던 상호주의 10% 관세를 철회했다고 발표한 점도 코코아 가격에 하방 압력으로 작용했다다. 관세 부담 완화는 수입 측면에서 비용을 낮추면서, 단기적으로는 공급 측면의 탄력성을 키우는 변수로 평가된다다.
수요 지표는 여전히 약세 신호를 보였다다. 10월 30일 허쉬(Hershey) 최고경영자(CEO)는 2025년 핼러윈 시즌의 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 밝혔다다. 2024년 기준, 핼러윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며 크리스마스에 이어 2위 규모였다다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩(원두를 빻아 분리·가공하는 공정)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다고 밝혔다다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 전했다다. 전미 제과협회에 따르면 3분기 북미 그라인딩은 +3.2% 증가한 112,784톤을 기록했으나, 새로운 보고 주체 추가로 인해 통계가 왜곡되었을 가능성이 제기됐다다. 관련해, 시장조사업체 서카나(Circana)는 9월 7일까지 직전 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량이 전년 대비 -21% 이상 감소했다고 집계했다다.
공급 흐름에서는 코트디부아르(세계 최대 생산국)의 수출 둔화가 가격에 우호적으로 작용했다다. 현지 정부 통계에 따르면, 새 마케팅 연도 시작 이후인 10월 1일~11월 16일 기간 농가의 항만 선적 물량은 516,787톤으로, 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소했다다. 한편, 나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 전망도 지지 재료다다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년(2024/25년 추정 344,000톤) 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 예상했다다. 같은 맥락에서, 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다다.
글로벌 수급 밸런스에 관해서는, 국제코코아기구(ICCO)가 5월 30일 발표에서 2023/24년도 글로벌 공급부족을 -494,000톤으로 수정, 60년 넘는 기간 중 최대의 적자라고 밝혔다다. 같은 기간 전 세계 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추산되었다다. 재고대비 그라인딩 비율은 27.0%로 46년래 최저를 기록했다다. 다만 2024/25년도에는 +142,000톤의 글로벌 잉여가 예상되며, 전 세계 생산도 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다다.
용어 풀이 및 맥락
– 공매도 환매(Short Covering): 가격 하락을 예상하고 선물·현물을 빌려 판 투자자가, 반대로 가격이 오르자 손실 제한 또는 이익 확정 목적으로 포지션을 되사들이는 행위다다. 달러 약세는 원자재 전반의 상대 가격 매력을 높여 이러한 환매를 촉발하기도 한다다.
– ICE(Intercontinental Exchange): 코코아, 커피, 설탕 등 소프트 커머디티와 에너지, 지수상품 선물을 상장·거래하는 국제거래소다다. ICE 모니터링 재고는 거래소가 감독하는 인증 창고 재고로, 단기 현물 타이트함을 가늠하는 지표로 활용된다다.
– 그라인딩(Grindings): 원두를 분쇄·가공하여 코코아 버터·파우더 등으로 전환하는 공정량을 의미한다다. 수요 측면의 실물 소비를 가늠하는 대표 지표로 쓰이며, 지역별 그라인딩 동향은 초콜릿 산업의 경기와 직결된다다.
– EUDR(EU 산림벌채 규제): EU 역내로 수입되는 원자재·농산물이 산림벌채와 연계되지 않았음을 증명하도록 요구하는 제도다다. 시행 연기는 단기적으로 공급 차질 우려를 낮추지만, 중장기적으로는 공급망 투명성 강화를 촉진할 수 있다다.
시장 해석과 리스크 요인
현재 코코아 시장은 단기 기술적 반등(달러 약세·공매도 환매)과 중기 펀더멘털 상충(서아프리카 풍작 기대 vs. 나이지리아 감산·코트디부아르 선적 둔화·낮은 재고대비 그라인딩 비율) 사이에서 방향성을 모색하는 국면이다다. 특히 ICCO가 제시한 2024/25년도 잉여 전망은 가격 상단을 제약하는 요인이지만, 재고 레벨의 역사적 저점 구간과 단기 물류 변동성은 급락 시 완충 역할을 할 수 있다다. 수요 측에서는 핼러윈·유럽·아시아 그라인딩 지표가 약화되고 있어 반등의 지속성에 의문을 남긴다다. 반면 북미 그라인딩 증가 수치는 표본 변경 효과를 고려해야 하며, 실질 수요 회복 확인에는 추가 데이터가 필요하다다.
정책 변수는 여전히 중요하다다. EUDR 시행 시기와 세부 가이드라인, 미국의 관세정책 변화는 무역 흐름과 프리미엄/디스카운트 구조를 바꿀 수 있다다. 아울러 기상 리스크(엘니뇨/라니냐 전환, 강수 패턴 변화)는 서아프리카 작황에 비대칭적 영향을 줄 수 있어, 향후 수확기 품질·병해충 발생 동향이 주요 관전 포인트다다.
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