뉴욕 원당 11호 3월물(SBH26)과 런던 ICE 백설탕 5호 3월물(SWH26)이 화요일(현지시간) 동반 상승해 마감했다. 뉴욕 원당 11호는 +0.09센트(+0.61%) 올랐고, 런던 백설탕 5호는 +3.00달러(+0.71%) 상승했다. 이는 지난주 수요일 기록한 1개월래 고점 바로 아래 구간에서 이어지는 가격 조정(콘솔리데이션) 속의 반등이다.
2025년 11월 26일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러지수(DXY00) 약세가 위험자산 전반의 매수 심리를 지지한 가운데 설탕 선물에도 상승 동력이 됐다. 여기에 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 최근 소식이 더해져, 인도 설탕 공장들이 사탕수수 분쇄 물량을 설탕 생산에서 에탄올 생산으로 더 많이 전환할 유인이 커질 수 있다는 기대가 형성됐다. 이는 국제 설탕 공급 축소 가능성을 키워 가격을 지지하는 요인으로 해석됐다.
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핵심 배경: 인도 수출 쿼터 축소
설탕 가격은 11월 14일 이어진 재료에서도 지지를 받았다. 이날 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)까지 허용하겠다고 밝혔는데, 이는 앞서 거론되던 200만 톤 전망을 밑도는 수준이다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦장마와 생산 차질, 내수 공급 제한을 이유로 설탕 수출 쿼터제를 도입한 바 있다. 이번 조정은 국제시장 공급 전망을 다소 보수적으로 만들며 가격 방어에 기여했다.
용어·지표 설명
원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE 선물거래소에서 거래되는 원당(비정제 설탕) 벤치마크이고, 백설탕 5호(#5)는 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 벤치마크다. MMT는 백만 미터톤(million metric tons)을 의미한다. ISO(국제설탕기구)는 글로벌 설탕 수급을 공신력 있게 추정하는 기관이며, 코나브(Conab)는 브라질의 농업 작황 전망 기관, 유니카(Unica)는 브라질 중남부 사탕수수·설탕 산업의 대표 협회다. 이들 기관 발표는 국제 설탕 가격 방향성에 직접적 영향을 준다.
공급 사이드: ISO의 흑자(잉여) 전환 전망
국제설탕기구(ISO)는 지난주 월요일, 2025/26 시즌 전 세계 설탕시장이 162만5천 톤(1.625 MMT) 공급 과잉을 기록할 것이라고 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291만6천 톤 적자(2.916 MMT)에서 흑자 전환되는 그림이다. ISO는 이 같은 잉여 전환이 인도·태국·파키스탄의 생산 증가에 의해 주도되고 있다고 설명했다. ISO는 올해 8월만 해도 2025/26 마케팅이어(마케팅 연도)에 23만1천 톤 적자를 예상했으나, 최신 업데이트에서 수급 전망을 크게 상향해 흑자로 돌려잡았다. ISO는 아울러 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤(181.8 MMT)에 이를 것으로 내다봤다.
“공급이 넉넉해질 것이라는 전망은 10월 초 이후 설탕 가격을 압박해 왔다.”
실제로 11월 13일 런던 설탕(근월물 기준)은 4.75년 만의 저점(SWZ25)을 찍었고, 11월 6일 뉴욕 원당 역시 5년 만의 저점(SBH26)으로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 가능성에 대한 논의가 있었다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로, 9월 전망치(750만 톤) 대비 +120만 톤 상향했다.
브라질: 기록적 생산 구도
브라질의 대규모 생산은 가격에 하방 압력을 강화하고 있다. 브라질 작황 전망기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤 → 4,500만 톤에서 4,500만 톤 → 4,500만 톤으로 표기했는데, 최신 수치로는 4,500만 톤에서 4,500만 톤이 아닌 4,450만 톤 → 4,500만 톤 상향(+50만 톤)했다. 또한 산업협회 유니카(Unica)는 10월 하반월 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT(미터톤)였다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 생산 배분 비중은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 확대됐다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월까지 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.6% 증가한 38.085 MMT를 기록했다.
인도: 생산 상향·에탄올 전환 축소
세계 2위 생산국인 인도의 공급 확대 신호도 가격을 약화시키는 요인이다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 3,100만 톤으로, 기존 3,000만 톤에서 상향했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 더불어 ISMA는 에탄올 전용 설탕 사용량 추정치를 500만 톤 → 340만 톤으로 낮췄다. 이 변화는 상대적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있다는 해석으로 이어진다.
인도 몬순: 풍부한 강우가 ‘대풍’ 가능성 확대
인도의 수출 확대 가능성은 풍부한 몬순 때문이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 그 시점까지 누적 몬순 강수량이 937.2mm로, 정상치 대비 +8% 많은 5년 내 최강 수준이었다고 발표했다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 2025/26 인도 설탕 생산이 +19% y/y 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 내다봤는데, 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 들었다. 이는 ISMA가 추산한 2024/25 시즌 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)이라는 점을 감안할 때, 가파른 회복 시나리오에 해당한다.
태국: 생산 증가 지속
태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산이 +5% y/y 증가한 1,050만 톤이 될 것이라고 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 시즌 생산이 +14% y/y 늘어난 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 동향이 국제 가격에 민감하다.
미국 USDA: 사상 최대 생산·소비·재고 전망
미국 농무부(USDA)가 5월 22일 발표한 반기 보고서에 따르면, 2025/26 글로벌 설탕 생산은 +4.7% y/y 증가한 1억8,931.8만 톤(189.318 MMT)으로 사상 최대가 될 전망이다. 같은 기간 인간 소비는 +1.4% y/y 증가한 1억7,792.1만 톤(177.921 MMT)으로, 이 또한 사상 최대로 예측됐다. 2025/26 글로벌 기말재고는 +7.5% y/y 증가한 4,118.8만 톤(41.188 MMT)으로 늘어날 것으로 보인다. USDA 산하 FAS(해외농무국)는 브라질의 2025/26 생산을 +2.3% y/y 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% y/y 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% y/y 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
시장 해석: 단기 반등 vs. 중기 공급 부담
현재의 달러 약세와 인도 에탄올 정책 변수(에탄올 가격 인상 검토)는 단기 수급 타이트화 기대를 통해 가격을 지지하고 있다. 그러나 ISO·USDA·민간 하우스(Czarnikow)의 수급표는 공통적으로 2025/26 시즌 ‘공급 여유’를 가리킨다. 브라질의 높은 분쇄·설탕 배분, 인도의 생산 회복과 에탄올 전환 축소, 태국의 생산 증가가 맞물리면, 반등의 에너지는 중기적으로 제약될 수 있다. 가격 변수로는 달러의 방향성, 인도 정부의 실제 에탄올 가격·수출 정책 확정, 브라질 기상과 분쇄 캘린더, ISO/USDA의 추정치 업데이트가 꼽힌다. 단기에는 박스권 상단 재시험 가능성이 열려 있으나, 구조적 잉여 시그널이 유지되는 한 상단은 점진적으로 무거울 수 있다.
기타 정보 및 공시
기사 게재일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션이 없었다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. Barchart Disclosure Policy를 참고할 수 있다.
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