달러 지수(DXY00)는 3월 23일(월) 장중 1.5주(약 10거래일) 최저치로 하락했으며, 이날 마감은 -0.65% 하락으로 장을 마감했다. 달러는 장중 반등분을 내주고 하락 전환했는데, 이는 도널드 트럼프 대통령이 이란의 에너지 인프라와 발전소에 대한 공격을 5일간 연기하고 이란과의 전쟁 종식을 위한 협상이 시작되었다고 발표하면서 주식시장과 위험자산이 급등해 달러에 대한 유동성 수요가 둔화된 영향이다. 또한 2월 시카고 연방준비은행(Fed) 국가활동지수와 1월 건설지출 등 미국의 경제지표가 예상보다 부진하게 나오면서 달러 하락에 기여했다.
2026년 3월 23일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국의 2월 시카고 연방준비은행(Chicago Fed) 국가활동지수는 -0.31에서 -0.11로 하락해 시장 예상치 0.16보다 약화되었다. 같은 기간 미국의 1월 건설지출은 -0.3% m/m로 예상치인 +0.1% m/m 증가에서 벗어나면서 재차 부진을 보였다.
금융시장 참가자들이 주목하는 스왑(markets)은 4월 28~29일 열리는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리 25bp(0.25%포인트) 인상 확률을 8%로 반영하고 있다. 이는 단기 금리 차(interest rate differentials)에 대한 전망이 약화되었음을 의미하는데, 연준(FOMC)은 2026년에 최소 -25bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 관측되는 반면, 일본은행(BOJ)과 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 최소 +25bp 이상의 금리 인상을 단행할 것으로 예상되어 금리차가 축소되는 국면이다.
유로·엔화 반응
EUR/USD는 3월 23일(월)에 장중 하락분을 만회하며 1.5주 최고치로 반등했고, 이날 +0.44% 상승으로 마감했다. 유로화는 트럼프 대통령의 공격 연기 발표로 달러가 급락한 영향을 받아 상승했으며, 유럽이 에너지를 대부분 수입에 의존하는 구조상 유가 급락은 유로존 경제에 긍정적 요인으로 작용해 추가 상승 요인이 되었다. 이날 유로의 상승 폭은 제한되었는데, 이는 3월 유로존 소비자신뢰지수가 예상보다 큰 폭으로 하락해 거의 2년 반 만의 저점으로 내려갔기 때문이다.
ECB(유럽중앙은행) 집행이사회(또는 통화정책 결정기구) 위원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)은 다음과 같이 발언했다:
“ECB는 향후 몇 달 동안의 인플레이션 급등에 대해 할 수 있는 것이 많지 않지만, 인플레이션이 장기간 목표(목표치) 위에 머물 위험이 상당하다면 우리는 인플레이션을 목표로 되돌리기 위해 적절한 강도로 조치할 것이다.”
유로존의 3월 소비자신뢰지수는 -16.3로 전월 대비 -4.0 하락해 거의 2.5년 만의 최저치를 기록했고, 시장 예상치 -14.2를 밑돌았다. 시장의 금리 기대는 4월 30일 ECB 정책회의에서 +25bp 금리 인상이 나올 확률을 약 68%로 반영하고 있다.
USD/JPY는 같은 날 -0.67% 하락했다. 엔화는 유가 급락에 따른 위험 회피 선호 약화와 더불어 일본의 최대 노동조합이 임금 평균 상승률을 3년 연속으로 5% 이상 확보했다고 발표한 영향을 받아 상승했다. 이러한 임금 상승은 일본은행(BOJ)의 추가 금리인상 압력으로 작용할 가능성이 크다. 미 국채(T-note) 수익률 하락도 엔화 상승을 지원했다. 시장은 4월 28일 BOJ 회의에서 25bp 인상 가능성을 약 61% 반영하고 있다.
금·은 등 귀금속 시장 동향
4월 인도분 COMEX 금 선물(GCJ26)은 3월 23일(월) -167.60달러(-3.66%) 하락 마감했고, 5월 인도분 COMEX 은 선물(SIK26)은 -0.309달러(-0.44%) 하락했다. 금은 4개월 저점, 은은 약 3.25개월(3개월 1주) 저점을 기록했다. 귀금속 가격은 안전자산 수요가 급감한 영향으로 큰 폭으로 하락했는데, 이는 트럼프 대통령의 이란 공격 연기 발표로 주식시장이 강하게 반등했기 때문이다.
또한 ECB 위원 카지미르의 매파적 발언(“act with appropriate forcefulness“)이 귀금속에 추가적인 하방 압력을 가했다. 다만 달러 지수가 1.5주 저점으로 하락하면서 귀금속은 최저치에서 일부 회복하기도 했고, 전 세계 국채 수익률의 하락은 귀금속에 우호적으로 작용했다. 은 가격의 손실은 제한되었는데, 이는 이란 전쟁 종결이 글로벌 산업용 금속 수요를 자극할 것이라는 기대 때문이다.
한편, 이란 전쟁과 관련된 지정학적 불확실성, 미국의 관세정책 불확실성, 미국 내 정치적 혼란, 대규모 재정적자 및 정부 정책의 불확실성 등은 여전히 귀금속의 가치 저장 수단(스 테어 오브 밸류)으로서의 수요를 지지하고 있다.
최근 펀드의 귀금속 매도는 가격에 부담을 주고 있다. 금 ETF의 롱 포지션(장기 보유)은 2월 27일 3년 반(3.5년) 최고치에 도달한 이후 지난 금요일(게시일 기준 직전 금요일)에 3개월 최저로 떨어졌다. 은 ETF의 롱 포지션도 12월 23일 3.5년 최고에서 지난 금요일 약 6.25개월 최저로 축소되었다.
중앙은행의 강한 금 매입은 금 가격을 지지하는 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금(달러 기준)이 1월에 +40,000온스 증가해 총 74.19백만 트로이온스(74.19 million troy ounces)1를 기록했으며, 이는 인민은행이 연속 15개월째 외환보유고에서 금 보유를 늘리고 있음을 의미한다.
용어 설명(핵심 용어 해설)
DXY(달러 지수)는 미국 달러 대비 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑)의 가중 평균 환율을 지수화한 것이다. 스왑(swap) 시장은 단기 금리 기대를 반영하는 파생상품 시장으로, 정책회의에서의 금리 변화를 시장이 어떻게 예상하는지를 수치(확률)로 보여준다. COMEX는 금·은 등의 금속 선물 거래가 활발히 이루어지는 거래소다. bp(basis point)는 금리의 최소 단위로 1bp는 0.01%포인트에 해당한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로는 지정학적 긴장 완화(이란 관련 협상 진전 및 공격 연기)로 위험자산 선호가 회복되면서 달러는 약세 압력을 받고 귀금속은 안전자산 수요 감소로 하락 압력을 받았다. 그러나 이러한 흐름은 지속 가능성 관점에서 두 가지 주요 변수에 따라 달라질 가능성이 크다. 첫째는 이란과의 협상 진척 여부 및 실제적 전쟁 종결이다. 협상이 신속히 결실을 맺고 긴장이 실질적으로 완화되면 금리는 하락(안전자산 수요 축소), 에너지 가격 하락(유가 하락) 및 위험선호 확대로 이어져 금·은은 추가 하락 압력을 받을 수 있다. 둘째는 각국 중앙은행의 통화정책 경로다. 연준의 완화(금리 인하) 신호가 확고해지면 달러 약세가 지속될 수 있으나, ECB나 BOJ의 인상 가속은 금리차를 통해 달러를 지지할 수 있다.
중기적 시나리오에서 금·은은 다음과 같은 요인들에 의해 방향성이 결정될 가능성이 높다. 글로벌 경기 회복과 산업금속 수요 확대(특히 은의 산업적 수요 증가)는 은 가격의 하방을 일부 제한할 수 있다. 반대로 각국의 국내정치 불안, 무역·관세 분쟁, 대규모 재정적자 확대 등은 금에 대한 중장기적인 저장 수단 수요를 지속적으로 자극할 수 있다. 또한 중국과 같은 주요 중앙은행의 매수 지속은 공급 측면에서 금 가격을 지지하는 중요한 요소로 남아 있다.
거래 전략 관점에서는 단기적 이벤트(협상 뉴스, 지정학 리스크 변화, 주요 경제지표 발표)에 따른 변동성을 이용한 포지셔닝이 유효할 수 있다. 그러나 중앙은행의 정책 전환(연준의 금리 인하 시기·속도, ECB·BOJ의 인상 여부)이 가시화되면 통화별·금속별 중기 포지션 재조정이 필요하다. 특히 금과 달러는 상호 보완적 관계(역상관)를 보이기 쉬우므로 금 보유 비중과 외환 포지션을 함께 고려한 리스크 관리가 권고된다.
기타 참고 사항
이 기사 게재일에 저자 Rich Asplund는 기사에서 언급한 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본문에 기술된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 표현된 견해는 저자의 견해로서 반드시 특정 기관(예: Nasdaq, Inc.)의 입장을 대변하지 않는다.
요약 핵심 포인트 : 달러 지수 -0.65% 하락, EUR/USD +0.44% 상승, USD/JPY -0.67%, 4월 금 선물 -167.60달러(-3.66%), 5월 은 선물 -0.309달러(-0.44%), 2월 시카고 Fed 지수 약화 및 1월 건설지출 부진, 시장의 4월 FOMC 금리 인상 가능성은 8%, ECB 4월 인상 확률 68%, BOJ 4월 인상 확률 61%.
