달러지수(DXY)가 하락했다. 12월 22일(현지시간) 달러지수는 -0.32% 하락하며 지난 금요일에 기록한 1주 최고치에서 물러났다. 달러는 기본적으로 약세 흐름을 보이고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스 포인트)의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)는 2026년에 추가로 +25bp를 인상할 것으로 보이고, 유럽중앙은행(ECB)는 2026년에 금리를 유지할 것으로 관측되기 때문이다.
2025년 12월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 달러의 약세 요인에는 연준이 금융시스템에 유동성을 공급하기 위해 한 달에 400억 달러 규모의 단기국(미국 재무부 티빌, T-bills)를 매입하기 시작한 점도 포함된다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 비둘기적(dovish) 성향의 연준 의장을 임명할 가능성이 제기되면서 달러 매도 심리가 강화됐다. 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 국장인 케빈 해셋(Kevin Hassett)을 다음 연준 의장 후보로 지목했으며, 시장은 이를 가장 비둘기적인 후보로 보고 있다.
연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 월요일에 “If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”라며 “정책을 내리지 않으면 경기 침체 위험이 있다”고 말했다. 다만 그는 경기 침체를 예측하지는 않는다고 밝혔다.
시장에서는 FOMC가 1월 27~28일 회의에서 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다. 달러 약세는 주요 통화 대비로도 확연히 나타났다. EUR/USD는 달러 약세에 힘입어 +0.41% 상승했다. 유로는 ECB 관계자들의 발언으로 지지를 받았는데, 관계자들은 현재 금리 수준에 만족하며 당장 금리 인하를 고려하지 않는다는 입장을 밝혔다.
ECB 집행위원회 위원 겸 통화정책위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)은 “우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인 및 근원 인플레이션이 모두 거의 2% 수준에 가깝다”고 말하며 “많은 이들이 현재 금리를 중립 수준으로 본다. 경제성장은 개선됐으나 여전히 부진하다”고 밝혔다. 또한 피터 카지미르(Peter Kazimir) 위원은 현재 금리에 만족감을 표하면서도 상황 변화 시 조치할 준비가 되어 있다고 말했다. 그는 목표 수준의 인플레이션과 완만한 경제 팽창이 “오히려 불안정(rather fragile)”하다고 지적하며 관세와 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 리스크를 경고했다.
금리파생상품 시장에서는 ECB가 다음 정책회의(2026년 2월 5일)에 -25bp 인하를 단행할 확률을 0%로 가격하고 있다. 반면 일본 쪽에서는 USD/JPY가 -0.47% 하락하며 엔이 강세를 나타냈다. 엔은 재무상인 가타야마 사츠키(片山さつき, Satsuki Katayama) 재무상이 기초체력과 괴리된 통화 움직임에 대해 일본이 “자유롭게(‘free hand’)” 개입할 수 있다고 언급한 이후 강하게 반등했다. 이는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상 여파로 약세를 보였던 엔의 조정 성격이었으며, 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 오른 2.021%로 26년 만의 고점을 기록했다.
시장참가자들은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성을 0%로 보고 있다.
비철금속 및 귀금속 동향
COMEX 2월 금(GCG26)은 월요일에 +82.10달러 (+1.87%) 상승 마감했고, 3월 은(SIH26)도 +1.076달러 (+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 계약 기준 최고가를 경신했으며, 근월물 기준으로는 사상 최고가를 새로 썼다.
귀금속 상승 배경으로는 연준의 매월 400억 달러 규모 유동성 투입 발표와 지정학적 리스크가 꼽힌다. 미국이 베네수엘라 연계 유조선 2척을 압류하려는 움직임을 보이는 점, 그리고 우크라이나가 지난주 말 지중해에서 러시아의 그림자 함대(shadow fleet)에 속한 유조선을 타격한 사실 등이 불확실성을 높이고 있다. 또한 금은은 정책 완화 기대감(트럼프의 연준 의장 지명 가능성 등)으로 안전자산 수요가 확대되고 있다.
중앙은행의 강한 금 수요도 가격 지지 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스1 troy ounce = 약 31.1035그램로 집계되었으며, 이는 13개월 연속 금 보유량 증가이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 제3분기 전 세계 중앙은행의 금 순매수가 220톤(톤, MT)로 제2분기보다 +28% 증가했다고 보고했다.
은은 중국 재고 우려의 영향을 받고 있다. 상하이선물거래소(SFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 519,000킬로그램로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요 측면에서도 은 ETF의 순롱(long) 포지션 보유는 지난 화요일 3.5년 만의 최고치로 상승했다.
전문적 분석 및 향후 전망
금리 차(interest rate differential)에 대한 시장의 재평가는 외환·채권·상품시장 전반에 영향을 미칠 가능성이 높다. 우선, 연준의 완화(2026년 약 -50bp) 시나리오가 현실화될 경우 달러화의 중기적 약세 압력이 강화될 가능성이 크다. 달러 약세는 수입물가 하락 압력으로 인플레이션 통계에 일부 하향 요인을 주는 반면, 해외 자산에 대한 환산 수익률은 상승해 외국인 자금의 자산배분 변화로 이어질 수 있다. 반대로 BOJ의 추가 긴축(또는 금리 정상화 지속) 및 JGB 수익률 상승은 엔화 강세를 지지해 글로벌 통화 간 힘의 균형을 바꿀 수 있다.
귀금속 측면에서는 연준의 유동성 공급과 금리 인하 기대가 결합되면 명목금리 하향 압력과 실질금리(명목금리−인플레이션 기대)의 하락으로 금·은의 가격 상승 동력이 강화될 수 있다. 중앙은행들의 지속적 매수, 특히 중국과 기타 신흥국의 누적 매수는 구조적 수요 요인으로 작용한다. 은의 경우 산업 수요와 중국의 재고 부족이 결합되어 추가 공급압박이 나타날 경우 가격 상승폭이 확대될 여지가 있다.
단기적으로는 지정학적 이벤트(예: 해상 유조선 압류·타격), 통상정책(관세 리스크), 그리고 미국의 정치 일정(연준 의장 지명 등)이 시장 변동성을 증폭시킬 변수이다. 시장 참여자 입장에서는 포지션을 취할 때 금리 선물, 환 노출, 그리고 귀금속·에너지 관련 지정학 리스크를 함께 고려해야 하며, 시나리오별 민감도(달러 약세·달러 강세·지정학 리스크 고조)를 사전에 스트레스 테스트하는 것이 권고된다.
중장기적으로는 2026년으로 예정된 금리 경로의 불확실성이 크다. 만약 연준이 실제로 2026년에 총 -50bp 수준의 인하를 실행하면 달러는 추가 약세를 보이며 금·은·유가 등 실물자산에 대한 투자 선호가 강화될 것이다. 반면 BOJ의 통화정책 정상화와 ECB의 금리 유지가 이어질 경우, 통화별로 상충되는 힘이 작용해 변동성 확대와 형태별(예: 수입물가·수출 경쟁력) 차별적 영향이 발생할 가능성이 있다.
용어 설명
DXY(달러지수)는 주요 통화 대비 달러의 가중평균 가치를 나타내는 지표이다. 베이시스 포인트(bp)는 금리·수익률의 소단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. 연방기금금리(fed funds)는 미국 연준이 운영하는 기준금리 범위이며 금융시장에 직접적 영향을 준다. JGB는 일본 국채를 의미하고, COMEX는 미국의 귀금속 선물거래소다. 트로이 온스(troy ounce)는 귀금속 무게 단위이며 1 troy ounce는 약 31.1035그램이다. ETF는 상장지수펀드로, 투자자들이 손쉽게 특정 자산군에 노출될 수 있는 수단이다. 또한 파생상품 시장에서의 스왑스(swaps)나 선물시장의 가격은 향후 금리·정책 기대를 반영하는 중요한 지표다.
투자·거래 결정을 내릴 때는 시장 리스크와 본인의 투자목표에 따라 신중히 판단해야 하며, 본 문서는 정보 제공을 목적으로 작성된 시장 분석이다.
공개일 기준으로 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들 중 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않았다. 본문에 제시된 모든 정보와 데이터는 정보 제공을 위한 것이다.
