달러지수(DXY00)가 12월 22일(현지시간) 장에서 -0.32% 하락하며 지난주 금요일의 1주일 만의 고점에서 물러났다. 달러 약세의 배경에는 향후 주요국 통화정책의 금리 차 전망(interest rate differential)이 자리하고 있다. 시장은 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스포인트) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로 전망하고 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 현 수준에서 유지할 것으로 보는 관측이 우세하다.
2025년 12월 23일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 달러는 추가적인 유동성 공급과 정치·정책 리스크에 의해 지속적인 약세 압력을 받고 있다. 연방준비제도(Fed)는 12월 중순부터 매월 $40억 달러 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입하며 금융시스템 내 유동성을 확대하기 시작했는데, 이러한 유동성 공급은 단기적으로 달러 가치를 낮추는 요인으로 작용하고 있다.
연준 책임자 성향과 관련해선, 도비시(비둘기파적) 성향의 연준 의장이 임명될 것이라는 관측이 달러 약세를 부추기고 있다. 도널드 트럼프 전(前) 대통령은 2026년 초 새 연준 의장 인선을 발표하겠다고 밝혔으며, 블룸버그 보도는 케빈 해셋(National Economic Council 디렉터)을 차기 연준 의장 후보로 가장 유력하게 보고 있다. 이는 시장에서 상대적으로 완화적 기조로 해석되는 인사라는 점에서 달러에 부담으로 작용한다.
연방준비제도 이사인 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일 발언에서 “If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”라고 경고하면서도 경기침체를 예상하지는 않는다고 덧붙였다. 시장은 2026년 1월 27–28일 FOMC 회의에서 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
유로화와 ECB(유럽중앙은행)
달러 약세는 EUR/USD에 긍정적으로 작용해 이날 유로/달러는 +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 인사들의 발언으로도 지지를 받았다. ECB 통화정책위원회 멤버인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 현재의 금리 수준에 만족감을 표하며 “우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인과 근원 인플레이션이 2% 수준 근처에 있다”고 언급했다. 그는 또한 “이자율은 많은 이들에 의해 중립 수준으로 여겨진다”고 평가했다.
또다른 위원인 페터 카지미르(Peter Kazimir)은 현 금리 수준에 대해 “안정적”이라는 입장을 보이면서도, 상황 변화에는 즉각 대응할 준비가 되어 있다고 했다. 그는 현재의 목표 수준 인플레이션과 완만한 경제성장이 “상당히 취약하다”고 진단하며, 관세(무역정책)와 러시아-우크라이나 전쟁에서 기인한 위험이 존재한다고 지적했다. 시장의 금리 스왑(swap) 가격은 2026년 2월 5일 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 보고 있다.
엔화와 일본
USD/JPY는 같은 날 -0.47% 하락(엔화 강세)했다. 이는 가타야마 사쓰키(片山さつき) 재무장관의 발언에 따른 것으로, 가타야마 장관은 펀더멘털과 괴리되는 통화 움직임에 대해 일본이 개입할 "자유로운 권한(free hand)"을 가지고 있다고 밝혔다. 이 발언은 BOJ의 금리 인상(+25bp) 직후 나타난 엔화 약세를 겨냥한 개입 가능성을 시사한 것이다.
엔화는 또한 금리 차의 변화로부터 지지를 받고 있다. 10년물 일본국채(JGB) 수익률은 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 최고치를 경신했다. 다만 시장은 2026년 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성은 0%로 반영하고 있어 단기적 관측은 보수적이다.
금·은 등 귀금속 시장
2026년 2월 인도금(Comex February gold, GCG26)은 이날 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했으며, 3월 인도은(Comex March silver, SIH26)은 +1.076달러(+1.59%)로 거래를 마쳤다. 이 두 상품은 계약 기준 신규 고가를 기록했고, 근월물 차트에서 금과 은은 각각 사상 최고치를 경신했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 매월 $40억 규모 유동성 공급 발표, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 관련 유조선 압류 시도, 우크라이나의 러시아 그림자 함대 유조선 타격 사례 등), 그리고 2026년 예상되는 완화적 통화정책(도비시 성향 연준 의장 임명 가능성) 등이 거론된다. 또한 중앙은행의 강한 금 수요가 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 11월에 3만 온스 증가해 7,410만 트로이온스가 되었고, 이는 PBOC가 13개월 연속 금 보유를 늘린 것이다. 세계금협회(World Gold Council)는 3분기 글로벌 중앙은행의 금 매입량이 220톤으로 전분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다.
은 시장은 중국의 재고 감소 우려에도 지지를 받고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg로 10년 내 최저치를 기록했다. 펀드 수요도 강하게 유지돼 은 ETF의 순롱 포지션(롱 보유량)은 직전 화요일 기준으로 3.5년 내 최고치로 집계됐다.
전문가적 분석 및 향후 전망
금리 차 전망은 통화 가치를 좌우하는 핵심 요인이다. 현재 시장은 미·일·유로권 간 통화정책 기조가 상이하다고 보고 있으며, 이는 달러·유로·엔 등 주요 통화의 상대적 움직임에 직접적인 영향을 미친다. 구체적으로, 연준의 금리 인하 기대(완화적 전환)는 달러 약세로 이어질 가능성이 크며, 반면 BOJ의 매파(긴축) 전환 시 엔화 상대 강세를 부추길 수 있다. ECB의 금리 유지 기조는 유로화에 상대적 안정성을 제공하는 한편, 인플레이션 경로가 예상과 달리 악화될 경우 유로는 추가적인 변동성을 경험할 수 있다.
유동성 확대(월 $40억 T-bill 매입)의 경우 단기적으로는 위험자산 선호 및 달러 약세를 촉진해 금·은 등 실물자산과 원자재를 지지할 가능성이 있다. 지정학적 리스크(유조선 압류, 우크라이나·중동·베네수엘라 관련 긴장)는 귀금속에 대한 전통적 안전자산 수요를 더욱 강화할 것이다. 또한 중앙은행의 지속적 금 매입 및 중국·글로벌 은 재고의 구조적 감소는 중장기적으로 가격 상방 압력을 유지할 여지가 있다.
시장 참가자들은 향후 몇 개월간 다음 변수를 주시해야 한다: (1) 연준의 통화정책 신호와 2026년 금리 경로에 대한 구체적 확정, (2) BOJ의 추가 정책 변화 및 엔화에 대한 일본 정부의 개입 가능성, (3) ECB의 인플레이션 전망 유지 여부, (4) 지정학적 사건의 발생 및 확산 정도, (5) 중앙은행의 금/외환보유 구성 변화와 ETF·펀드의 수요 흐름. 이들 요소가 결합해 단기 및 중기 환율·상품 가격에 결정적 영향을 미칠 전망이다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 기술적 정의)
• DXY(달러지수): 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑)에 대한 달러의 가중평균 환율 지수로, 달러의 전반적 강약을 보여준다.
• bp(베이시스포인트): 금리 변동을 표시하는 단위로 1bp = 0.01%포인트, 100bp = 1%포인트다.
• T-bills(단기 국채): 만기가 1년 이하인 미국 재무부 단기 국채로, 중앙은행의 오픈마켓 조작이나 유동성 공급 수단으로 활용된다.
• 스왑(swap) 시장의 확률: 금리 스왑·선물 가격을 통해 시장 참여자들이 특정 시점에 금리 인하·인상 가능성을 얼마로 반영하는지를 나타낸다.
• JGB: 일본국채(Japanese Government Bond)의 약어로, JGB 수익률은 일본의 장기 금리 수준을 의미한다.
작성자: Rich Asplund
발행일: 2025년 12월 23일 10:59:09 UTC
저자 보유 포지션 공시: 기사 게재일 현재 저자는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 보유 포지션이 없음을 밝혔다.
