달러 지수(DXY)가 12월 22일(현지시간) 월요일에 -0.32% 하락하며 지난주 금요일의 1주일 최고치에서 물러났다. 달러는 기본적으로 약세를 보이고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50 베이시스포인트(bp, 1bp=0.01%)의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로 전망되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 동결할 것으로 예상되는 등 주요국 간 금리전망의 차이가 커지고 있기 때문이다.
2025년 12월 23일, 나스닥닷컴(Nasdaq, Inc.)의 보도에 따르면, 달러 약세의 다른 배경으로는 연준(Fed)이 금융 시스템에 유동성을 공급하고 있다는 점이 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 400억 달러 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입하기 시작했다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 연준 의장으로 비둘기파적 성향의 인사를 지명하려 한다는 관측이 달러를 압박하고 있다. 트럼프 대통령은 최근 신임 연준 의장 후보를 2026년 초에 발표할 것이라고 밝혔으며, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 디렉터인 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 시장에서 가장 비둘기파로 여겨지는 차기 의장 후보로 가장 유력하다고 보도했다.
월요일에는 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)이 “정책을 내리지 않으면 우리는 경기 침체의 위험을 안게 될 것”이라고 경고하면서도, 본인은 경기침체를 예견하지 않는다는 발언을 했다. 시장은 2026년 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의에서 연준이 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
EUR/USD 환율은 달러 약세에 힘입어 +0.41% 상승했다. 유로는 월요일에 ECB 관계자들의 발언으로 지지를 받았다. 관계자들은 현 시점에서 금리 인하를 하지 않는 현 전망에 만족한다고 밝혔다. ECB 정책결정기구 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 “우리는 현재와 가까운 미래, 그리고 중기적으로 헤드라인과 근원 물가를 모두 2% 수준 근처에서 관찰하고 있다. 금리는 많은 이들에게 중립 수준으로 보인다. 경제성장은 개선되었으나 여전히 완만하다”고 말했다.
다른 ECB 위원인 페터 카지미르(Peter Kazimir)은 월요일에 ECB가 현 금리에 만족하지만 상황이 변하면 행동할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 그는 현 시기의 물가 안정과 완만한 경제 성장이 “다소 취약하다”며 관세와 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯된 위험이 여전히 존재한다고 언급했다. 스왑시장은 2월 5일 예정된 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 평가하고 있다.
USD/JPY는 월요일에 -0.47% 하락했다. 엔화는 일본 재무상인 가타야마 사쓰키(片山さつき, Satsuki Katayama)의 발언 이후 강세를 보였다. 가타야마 재무상은 일본은 펀더멘탈과 괴리된 통화 움직임에 대해 개입할 ‘자유로운 선택권(free hand)’을 가지고 있다고 말해, 지난 금요일 BOJ의 금리 인상 이후의 엔 약세를 겨냥한 발언임을 시사했다.
엔화는 지난 금요일에 일본은행이 +25bp 금리 인상을 단행한 데 따른 기저 지지와 함께, 금리차에도 힘입어 지지를 받고 있다. 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 최고치를 새로 썼다. 시장은 1월 23일 예정된 BOJ 회의에서 추가 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
상품시장에서는 2월 인도분 COMEX 금 선물(GC·GCG26)이 월요일에 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SI·SIH26)은 +1.076달러(+1.59%)로 마감했다. 2월 금과 3월 은 계약은 월요일에 모두 신규 계약 기준 최고치를 경신했으며, 근월물 차트 기준으로는 양쪽 모두 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 상승의 요인으로는 연준의 최근 월 400억 달러 유동성 공급 발표이 꼽히며, 지정학적 리스크도 가격을 끌어올리고 있다. 미국이 베네수엘라 관련 유조선 2척을 추가로 압류하려 한다는 보도와, 우크라이나가 지난주 말 지중해에서 러시아의 ‘그림자 함대(shadow fleet)’ 소속 유조선을 타격한 사건 등은 안전자산으로서의 금·은 수요를 자극했다.
또한 귀금속은 미국의 관세 불확실성과 우크라이나·중동·베네수엘라 등 지정학적 리스크에 따른 안전자산 수요로 지지를 받고 있으며, 트럼프 행정부의 연준 의장 지명 움직임으로 연준의 통화정책 완화 가능성이 커질 수 있다는 우려도 가격에 반영되고 있다.
중앙은행의 강한 금 매수 수요도 가격을 떠받치고 있다. 중국 인민은행(PBOC) 보유 금괴량은 11월에 3만 온스(=30,000oz) 증가해 7,410만 트로이온스(74.1 million troy ounces)로 집계되었고, 이는 PBOC가 13개월 연속으로 금 보유를 늘린 것이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220메트릭톤(MT)의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 최근 보고했다.
은(Silver)에는 중국의 재고 부족 우려가 지지를 제공하고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg으로 10년 내 최저치로 떨어졌다. 펀드 수요도 강세를 보이며, 은 상장지수펀드(ETF)들의 롱 포지션은 최근 상승해 3.5년 만의 최고 수준을 기록했다.
기사 말미에 따르면, 이 보도를 작성한 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반드시 대변하지는 않는다.
용어 설명(독자 안내)
• DXY(달러 인덱스): 미국 달러 가치를 주요 통화 바스켓(유로, 엔, 파운드 등)에 대해 가중평균한 지표다. 본문에서 달러 강·약세 판단의 대표 지표로 사용된다.
• 베이시스포인트(bp): 금리 변동을 나타내는 단위로 1bp는 0.01%포인트다. 예컨대 +25bp는 0.25%포인트 상승을 의미한다.
• 스왑시장: 금리파생상품 거래를 통해 시장참가자들이 향후 금리 수준을 가격으로 반영하는 시장이다. 스왑에서 반영된 확률은 시장의 기대치를 보여준다.
• COMEX: 뉴욕상품거래소의 금·은 선물 거래 시장이다. ‘근월물’은 만기가 가장 가까운 선물을 뜻한다.
전문적 분석 및 전망
금리전망의 차이는 외환시장에 즉각적인 영향을 미친다. 현재의 시장가격은 미국의 통화완화 가능성(연준의 유동성 공급 및 2026년 금리 인하 전망)과 일본의 금리 정상화(BOJ의 금리 인상) 사이에서 달러의 약세를 시사한다. ECB가 당분간 금리를 유지하려는 태도를 보이는 한, 유로화는 구조적으로 달러 대비 강세가 유지될 여지가 있다. 그러나 유로존 내부의 성장 둔화와 지정학적 리스크는 유로의 추가 강세를 제약할 수 있다.
시장 참가자들이 반영한 확률(예: 1월 FOMC에서 -25bp 인하 가능성 약 20%)은 단기 변동성을 높이는 요인이다. 만약 연준이 실제로 단기국 채 매입을 지속하고, 2026년 정책 완화 신호를 명확히 한다면 달러 약세는 심화될 수 있다. 반대로, 물가가 다시 예상보다 강하게 나오거나 금융여건이 예상보다 빠르게 긴축되면 달러가 재강세를 보일 여지도 남아 있다.
귀금속의 경우, 중앙은행의 지속적인 금 매입과 지정학적 불안정성, 그리고 실물수요에 따른 재고 감소는 가격 상단을 지지하는 구조적 요인이다. 특히 중국과 같은 주요 수입국의 재고 감소와 중앙은행 매수는 단기적 변동성 속에서도 금·은 가격의 추가 상승 가능성을 높인다.
투자자의 관점에서 향후 몇 달간 유의해야 할 변수는 다음과 같다. 첫째, 연준의 공개시장 조치 규모와 향후 회의에서의 성명(특히 2026년 정책 경로에 대한 전망), 둘째, 트럼프 대통령의 연준 의장 지명과 그 후보의 통화정책 성향, 셋째, 지정학적 이벤트(러시아-우크라이나, 중동, 베네수엘라 관련 사건) 및 관련 제재나 관세 정책의 변화, 넷째, 일본과 유럽의 정책 결정과 경제지표(성장률·물가)의 실물 데이터다. 이들 요인이 복합적으로 작용해 단기 환율 및 금·은 가격에 큰 영향을 줄 것으로 보인다.
투자·정책 시사점
금리차 확대와 중앙은행의 정책 변화 가능성은 통화 포지셔닝과 포트폴리오 구성에 중요한 변수이다. 외환시장에서는 금리 역전(또는 차이)이 캔디데이트 통화의 매력도를 바꾸므로 채권·현금·원자재(특히 금·은) 간의 상관관계를 재평가해야 한다. 안전자산 선호가 지속될 경우 금·은, JPY 등의 상대적 강세가 관찰될 수 있다. 반면, 리스크 온(위험선호) 환경이 재개되면 달러·주식·원자재의 동조화가 달라질 수 있으므로 유연한 리밸런싱 전략이 필요하다.
끝으로, 본 기사는 2025년 12월 23일자 보도 내용을 번역·정리한 것이며, 기사에 포함된 수치와 발언은 보도 시점의 시장 상황을 반영한다. 시장의 향후 움직임은 추가 데이터와 정책 결정에 따라 달라질 수 있다.
