달러 지수(DXY)가 12월 22일(월) 하락세를 보이며 지난 금요일의 1주일 최고치에서 후퇴했다. 시장에서는 미 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 할 것으로 기대되고 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 현 수준에서 유지할 것이라는 전망이 달러 약세의 배경으로 작용하고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 미 연준이 금융시장에 유동성을 공급하는 조치를 확대하고 있다는 점에서도 압박을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 $400억 규모의 국채(재무부 단기 T-빌)를 매입하기 시작했다. 또한 미국의 정치적 요인으로 인해 도비시(dovish) 성향의 연준 의장 임명이 예상된다는 우려가 달러에 추가적인 하방 압력을 가했다. 블룸버그는 케빈 해셋(National Economic Council 책임자)이 시장에서 가장 도비시한 후보로 보고 있어 트럼프 대통령이 2026년 초에 새 연준 의장을 발표할 것이라고 보도했다.
시장 참여자들은 1월 27~28일 FOMC 회의에서 연방기금금리 목표범위가 -25bp 인하될 확률을 약 20%로 반영하고 있다. 한편 페드(Fed) 관계자 중 한 명인 스티븐 미랜(Stephen Miran) 연준 이사는 12월 22일에 “정책을 낮추지 않으면 경기 침체의 위험을 감수할 수 있다”고 경고하면서도 동시에 경기 침체를 예견하지는 않는다고 말했다.
유로·엔·금속 시장 동향
달러 약세로 EUR/USD는 같은 날 +0.41% 상승했다. 유로는 ECB 관계자들의 발언으로 지지를 받았다. ECB 집행위원회의 구성원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 12월 22일 “현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인 및 핵심 인플레이션이 2% 수준에 가깝다“면서 “금리가 많은 사람들에게는 중립 수준으로 보인다”고 말했다. 그는 경제성장이 개선되었지만 여전히 부진하다고 지적했다.
또 다른 ECB 집행위원인 페터 카지미르(Peter Kazimir)는 같은 날 현 금리 수준에 대해 “편안하다(comfortable)”면서도 상황이 변하면 조치할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 그는 온-타깃 인플레이션과 안정적 경제 확장이 “상당히 취약하다(rather fragile)”고 평가하며 관세 문제와 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯된 리스크를 경고했다. 시장의 스왑(swap) 가격은 2월 5일 예정된 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 반영하고 있다.
USD/JPY와 엔화 동향
USD/JPY는 12월 22일에 -0.47% 하락했다. 일본 재무장관 가타야마 사츠키(片山さつき)는 엔화가 펀더멘털과 동떨어진 움직임을 보일 경우 일본은 “자유 재량권(free hand)”을 가지고 개입할 수 있다고 발언했으며, 이는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상 직후 나타난 엔화 약세에 대한 반발로 해석되며 엔화 강세를 촉발했다. 엔화는 BOJ의 금리 인상 외에도 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률이 12월 22일에 +4.9bp 상승해 2.021%까지 치솟으며 26년 만의 고점을 기록한 점에서 추가적인 지지를 받았다. 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서의 추가 금리 인상 가능성을 0%로 보고 있다.
금·은 등 귀금속 급등 배경
금융시장에서는 안전자산 선호가 두드러지며 2026년 2월 인도분 COMEX 금(GCG26)이 12월 22일 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 2026년 3월 인도분 COMEX 은(SIH26)은 같은 날 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 두 상품 모두 해당 계약 기준으로 신고가를 기록했으며, 최근 근월물 차트에서는 사상 최고가를 경신했다.
금과 은의 강세 요인으로는 연준의 매월 $400억 규모 유동성 공급 결정, 지정학적 리스크의 고조, 중앙은행의 강한 매수 수요가 복합적으로 작용하고 있다. 지정학적 리스크로는 미국이 베네수엘라 연계 유조선 2척을 압류하려는 움직임과 우크라이나가 지난주 말 지중해에서 러시아의 쉐도우(그림자) 함대 소속 유조선을 타격한 사건 등이 거론된다. 또한 미국의 관세 불확실성과 우크라이나·중동·베네수엘라 등 지역의 지정학적 긴장은 금·은의 안전자산 수요를 뒷받침한다.
중앙은행의 수요 측면에서도 금은 강한 지지를 받고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스를 기록했으며 이는 13개월 연속 증가한 수치다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220톤(MT)의 금을 순매수해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다. 은 시장은 중국의 재고 우려도 있어 지지가 강하다. 상하이선물거래소(SHFE) 관련 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg으로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요도 견조해 은 ETF의 순롱(long) 보유량은 최근 3.5년 만의 최고를 기록했다.
전문 용어 및 시장 메커니즘 설명
기초 지표 설명: 달러지수(DXY)는 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 측정하는 지수로 글로벌 외환시장에서 통용되는 달러 강·약의 대표적 잣대다. ‘bp'(basis point, 베이시스 포인트)는 금리 등 변화 폭을 표시하는 단위로 1bp는 0.01%포인트에 해당하며, 25bp는 0.25%포인트, 50bp는 0.50%포인트다. ‘스왑 시장의 가격’은 시장이 미래의 금리 기대를 반영해 파생상품을 통해 매긴 확률을 의미하며 통상적으로 향후 금리 인하·인상 가능성을 수치화하는 데 활용된다.
스티븐 미랜 연준 이사: “If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks” (정책을 낮추지 않으면 경기 침체 위험을 감수할 수 있다).
시장에 미칠 향후 영향과 분석
금리 전망의 차이가 유지되는 한 달러는 지속적인 하방 압력을 받을 가능성이 크다. 미 연준이 2026년에 총 ~50bp의 금리 인하를 단행할 것이라는 시장 기대는 실질금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 값)를 낮추고 달러 가치에 약세 요인으로 작용한다. 반면 BOJ의 추가 금리 인상과 일본 국채 수익률 상승은 엔화의 상대적 강세를 지지해 USD/JPY의 추가 하락 가능성을 높인다. ECB가 금리를 현 수준에서 유지하는 스탠스는 유로화의 안정 요인으로 작용해 달러 약세를 일부 제한할 수 있다.
유동성 공급 확대는 위험자산(주식 등)에 단기적인 상승 탄력을 줄 수 있으나, 중앙은행의 완화(또는 완화 기대)가 현실화될 경우 채권 금리 하락과 달러 가치의 추가 약화가 예상되어 금과 은 같은 귀금속 가격에는 지속적인 상승 압력을 제공할 가능성이 크다. 지정학적 리스크가 더 고조될 경우 안전자산 선호는 강화돼 금·은의 추가 상승을 촉발할 수 있다. 반대로 지정학적 긴장이 완화되거나, 예상과 달리 경제지표가 강하게 나오며 연준의 금리 인하 기대가 후퇴하면 달러는 반등하고 귀금속은 조정을 받을 수 있다.
정책 이벤트 일정(예: 2026년 1월 27~28일 FOMC, 2026년 1월 23일 BOJ, 2026년 2월 5일 ECB)은 단기 변동성의 주요 촉매가 될 전망이다. 투자자 관점에서는 금리·정책 관련 발표를 전후한 포지션 관리와 지정학적 리스크에 대한 헤지 전략이 중요하다. 예컨대 달러 추가 약세 시 원자재 수입 가격 상승(달러 약세로 통화 간 상대가격 변화), 수출기업의 환율 수혜 전개 등을 통해 섹터별 영향이 엇갈릴 수 있다.
기타 공지
기사 작성일 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제시된 것이다.
