달러 지수(DXY)가 하락했다. 12월 22일(월) 달러 지수는 -0.32% 하락하며 지난 금요일 기록한 1주일 만의 고점에서 물러났다. 달러 약세의 배경에는 미 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(1bp=0.01%) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 점과 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp를 인상할 것으로 전망, 그리고 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 관측되는 점이 복합적으로 작용했다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 또한 미 연준이 금융 시스템에 유동성을 공급하고 있다는 점에서 압력을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 미국 단기 국채(T-bills) 400억 달러를 매입하기 시작했다. 이와 함께 달러 약세를 부추기는 요인으로는 도널드 트럼프 미국 대통령이 비둘기적 성향의 연준 의장을 임명하려 한다는 관측이 제기된 점이다. 트럼프 대통령은 새 연준 의장 선임을 2026년 초에 발표하겠다고 밝힌 바 있으며, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 국장 케빈 해셋(Keven Hassett)이 차기 연준 의장으로 가장 유력한 후보로 시장에서 거론된다고 보도했다. 시장은 그를 가장 비둘기파적 후보로 평가하고 있다.
달러 하락의 또 다른 요인으로는 연준 내 일부 인사의 경고성 발언도 작용했다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일에 “정책을 내리지 않는다면 경기 침체의 위험을 감수할 수 있다(If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks)“고 언급하면서도 본인은 경기 침체를 예상하지 않는다고 밝혔다. 시장은 1월 27~28일로 예정된 FOMC 회의에서 기준금리 목표범위가 -25bp 인하될 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
유로/달러(EUR/USD)는 달러 약세의 영향으로 +0.41% 상승했다. 유로는 ECB 인사들의 발언으로 지지를 받았다. ECB 통화정책위원회(이하 거버닝 카운슬) 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 12월 22일에 “우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인·근원 인플레이션 모두 2% 수준에 근접하고 있다“며 “여러 이들이 현재의 금리를 중립 수준으로 보고 있다. 경제 성장률은 개선되었지만 여전히 완만하다”고 진단했다. 같은 날 거버닝 카운슬 위원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)은 현재 금리에 대해 “만족스럽다”면서도 상황이 변하면 조치할 준비가 되어 있다고 말하며 현재의 인플레이션과 완만한 경제 확장이 “상당히 취약하다(rather fragile)”고 평가했다.
금리 선물·스왑 시장에서는 ECB가 2월 5일 다음 통화정책회의에서 -25bp 금리 인하를 단행할 확률을 0%로 가격에 반영하고 있다. 이는 ECB 관료들의 보수적 기조를 반영한 결과로 해석된다.
달러/엔(USD/JPY)은 12월 22일 -0.47% 하락했다. 엔화는 일본 재무상 카타야마 사츠키(Satsuki Katayama)가 “기초 펀더멘털과 동떨어진 통화 움직임에 대해서는 일본이 자유롭게 개입할 권한(free hand)을 갖고 있다”고 언급한 후 강세로 전환했다. 이는 금요일 BOJ의 금리 인상(+25bp)에 따른 엔화 약세에 대한 언급을 의식한 발언이다. 엔화는 BOJ의 지난 금요일 +25bp 금리 인상으로부터 기초적인 지지를 받고 있다. 또한 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률이 12월 22일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 고점을 경신했다. 시장은 1월 23일 예정된 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상을 0% 확률로 반영하고 있다.
귀금속 선물은 강세를 보였다. 2월물 COMEX 금(GCG26)은 12월 22일 종가 기준 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월물 COMEX 은(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 이날 신규 계약 최고치를 기록했으며, 근월물 기준으로 금과 은 선물은 모두 사상 최고치를 경신했다.
귀금속의 강세 요인으로는 연준의 매월 400억 달러 규모 유동성 공급 발표가 있고, 지정학적 리스크도 가격을 밀어올렸다. 구체적으로 미국이 베네수엘라와 연계된 것으로 보이는 유조선 2척을 추가로 압류하려는 움직임이 있고, 우크라이나는 지난주 말 지중해에서 러시아의 그림자(섀도우) 선단 소속 유조선을 타격한 것으로 전해졌다. 이들 사건은 지정학적 불확실성을 높여 귀금속의 안전자산 수요를 자극했다.
또한, 중앙은행의 금 수요도 가격 지지 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 11월에 3만 온스 증가해 7,410만 트로이 온스를 기록했으며, 이는 인민은행이 연속으로 금 보유를 늘려온 13번째 달이었다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 글로벌 중앙은행이 220톤의 금을 순매수했으며 이는 2분기 대비 +28% 증가한 수치라고 보고했다.
은 가격은 중국의 재고 우려도 반영했다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg로 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 펀드 수요도 강세를 보이고 있는데, 은 상장지수펀드(ETF)의 롱 포지션 보유량은 최근 화요일 기준으로 3.5년 만의 최고치를 기록했다.
원문 기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에 언급된 증권을 직접 또는 간접적으로 보유하고 있지 않다
용어 해설
본 기사에서는 몇 가지 전문 용어가 등장한다. DXY(달러 인덱스)는 주요 통화 대비 미국 달러화의 가치를 나타내는 지수다. 기초 금리 차(interest rate differential)는 두 국가(또는 통화권) 간 기준금리 차이를 뜻하며 통화의 상대적 매력도와 자본 흐름에 큰 영향을 준다. T-bills(미국 재무부 단기채)는 만기가 1년 이내인 단기 국채로 중앙은행의 유동성 공급 수단으로 활용될 수 있다. 스왑 시장은 미래 금리 기대를 반영하는 파생상품 시장으로서 통화·금리 정책에 대한 시장의 확률을 가격에 반영한다. bp(베이시스 포인트)는 금리 변화의 단위로 1bp=0.01%다. COMEX는 금·은 등의 귀금속 선물이 거래되는 대표적 선물거래소다.
시장 영향 및 전망 분석
금리 전망이 달러 약세로 전환된 가운데, 시장에 미칠 파급 효과는 다층적이다. 첫째, 만약 연준이 2026년에 실제로 약 -50bp의 완화를 단행하면 실질적으로 달러의 상대적 수익률 매력이 약화돼 추가적인 달러 약세가 나타날 가능성이 크다. 특히 유로권이 금리를 유지하거나 완화하지 않을 경우 유로화 상대 강세가 지속될 수 있다. 둘째, BOJ의 금리 인상이 엔화의 기초를 강화함에 따라 USD/JPY 환율은 하방 압력을 받을 가능성이 크다. 다만 일본의 통화 개입 가능성(재무성의 ‘free hand’ 발언)은 단기적으로 변동성을 키우는 요인이 될 수 있다.
셋째, 귀금속 시장은 유동성 공급과 지정학적 불확실성, 중앙은행의 구매세 증가라는 구조적 수요 요인에 의해 추가 상승 여지가 존재한다. 특히 연준의 대규모 단기채 매입이 지속되면 달러 약세와 실질금리 하락 압력으로 금·은 가격이 지지받을 가능성이 높다. 넷째, 채권시장에서는 미·일·유럽 간 금리차 확대 및 중앙은행 정책 기대 변동이 장기금리의 방향성을 결정할 것이다. 예컨대 10년 JGB 수익률이 추가로 치솟을 경우 글로벌 채권 베이시스와 자본유출입 경로가 재편될 수 있다.
시장 참여자들은 앞으로의 주요 변수로 미 연준의 정책 변화 속도와 폭, BOJ의 추가 매파(또는 안정화) 여부, 그리고 지정학적 리스크의 확산 정도를 꼽아야 한다. 단기적으로는 1월과 2월 예정된 주요 중앙은행 회의(연준·BOJ·ECB)의 의사결정과 스왑 시장의 가격 반영을 주목할 필요가 있다. 투자 관점에서는 달러 약세 시 원자재·귀금속·신흥국 통화의 수익성이 상대적으로 개선될 수 있으며, 달러를 기초로 하는 레버리지 포지션의 리스크 관리가 중요하다.
리스크 시나리오
가장 큰 상승 리스크는 지정학적 불확실성의 급격한 확대와 중앙은행의 추가적인 유동성 공급이다. 반대로 달러가 반등하는 시나리오는 연준의 완화 속도가 시장 예상보다 느려질 때, 또는 ECB·BOJ의 통화정책이 예상과 달리 매파적으로 돌아설 때 발생할 수 있다. 각 시나리오에 대비해 포지션 헤지, 금리·환 리스크 관리, 귀금속과 채권 간의 상관관계 재평가가 필요하다.
