달러 강세 압박에 설탕 가격 하락세

세계 설탕 선물 가격이 달러 강세에 압박을 받고 있다. 3월 인도·뉴욕 월드 슈가 #11 선물(SBH26)은 금요일 종가가 -0.08달러(-0.53%)로 하락했고, 3월 런던 ICE 화이트 슈가 #5 선물(SWH26)은 -2.00달러(-0.47%)로 마감했다. 이번 하락은 전반적인 상품시장 약세 속에서 특히 달러 강세의 영향으로 풀이된다.

2026년 1월 10일, Barchart(나스닥닷컴 계열)의 보도에 따르면, 달러 인덱스(DXY)가 금요일에 4주 만의 최고치로 오른 것이 설탕을 포함한 대부분의 원자재 가격에 하방 압력을 가했다고 분석했다. 달러의 강세는 달러 표시로 거래되는 원자재의 가격을 외화 보유자 관점에서 비싸게 만들어 수요를 둔화시키는 전형적인 경로를 통해 영향을 미친다.

다만 단기 손실은 제한되는 모습이다. 이는 상품 지수의 연례 리밸런싱(구성비중 조정)에 따른 지수 관련 설탕 선물 매수 기대감 때문이다. 씨티그룹(Citigroup)은 BCOM과 S&P GSCI, 즉 세계에서 규모가 큰 두 개의 상품지수가 향후 일주일 내 설탕 선물에 $1.2억(12억 달러가 아닌 정확히 $1.2억 달러인지 원문은 $1.2 billion으로 기재됨)의 유입을 기록할 것이라고 전망했다. (원문에 표기된 $1.2 billion은 12억 달러를 의미한다.) 이 같은 유입은 지수 기반 자금의 매수 수요로 단기적으로 가격 하락을 완화할 수 있다.

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공급 측면의 주요 변수 — 브라질. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 2026/27 시즌 브라질 설탕 생산을 41.8 MMT(백만 메트릭톤)으로 예측하며 전년(2025/26 예상치 43.5 MMT) 대비 -3.91% 감소할 것으로 전망했다. 같은 맥락에서 Conab(브라질 농업 관련 기구)는 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 45 MMT로 상향 조정했고, 업계 단체인 Unica는 2025/26 센터-사우스 누적 생산(11월 기준)이 39.904 MMT로 전년 동기 대비 +1.1% 증가했다고 발표했다. 또한 원당에서 설탕으로 전환되는 비율(당분 전환 비율)은 2025/26에 51.12%로 2024/25의 48.34%에서 상승했다.

공급 측면의 주요 변수 — 인도. India Sugar Mill Association(ISMA)는 2025-26년(10월1일~12월31일) 인도 설탕 생산이 전년 동기 9.54 MMT에서 11.90 MMT로 +25% y/y 증가했다고 보고했다. ISMA는 또한 2025/26 인도 연간 설탕 생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 연료용 에탄올 전용 설탕 사용량 추정치는 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해 잉여 물량의 수출 여지가 커졌다고 밝혔다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이라는 점에서 이러한 증가는 국제 공급·가격에 중요한 의미를 가진다.

시장에 미치는 정책적 요인. 인도 식품부 관계자(식품 국장)는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있음을 시사했고, 2025/26 시즌에 인도 정부는 공장들이 1.5 MMT의 설탕을 수출하는 것을 허용하기로 발표했다. 인도 정부는 2022/23 시즌 이후 수출 할당제(quota)를 도입했으나 생산 회복에 따라 수출 규제를 완화하는 방향으로 정책을 조정하고 있다.

국제 기구들의 전망. 국제설탕기구(ISO)는 2025-26년 전 세계 설탕 시장에서 1.625 MMT의 규모의 공급 초과를 예상하면서, 2024-25년의 2.916 MMT 적자에서 공급 상황이 개선될 것으로 전망했다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등에서 생산 증가가 초과의 주된 원인이라고 밝혔다. 한편, 설탕 중개업체 Czarnikow는 2025/26 전세계 설탕 잉여 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 상향하여 8.7 MMT로 제시했다.

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태국의 생산 증가도 가격에 부담을 주는 요인이다. Thai Sugar Millers Corp는 2025/26년 태국의 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 예상했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.

미 USDA의 예측. 미국 농무부(USDA)의 12월 16일 발표된 반기 보고서는 2025/26 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가하여 사상 최대인 189.318 MMT에 이를 것으로 전망했다. 같은 기간 전세계 인간용 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로, 공급 증가가 소비 증가를 상회할 것으로 보인다. USDA는 2025/26 전세계 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 내다봤다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 생산을 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%), 인도 생산을 35.25 MMT(전년 대비 +25%)로 전망했으며, 태국 생산은 10.25 MMT(+2%)로 예측했다.

용어 설명 — 이해를 돕기 위한 핵심 용어
· MMT: Million Metric Tons의 약어로 백만 메트릭톤을 의미한다. 예컨대 1 MMT는 1,000,000 미터톤(1,000,000,000 kg)이다.
· 달러 지수(DXY): 주요 통화들에 대한 미 달러화 가치를 종합적으로 보여주는 지수로, 해당 지수가 오르면 달러화가 강세라는 의미이다. 달러가 강해지면 달러 표시 자산인 원자재 가격은 대체로 하락 압력을 받는다.
· BCOM·S&P GSCI: 각각 블룸버그 상품 지수(BCOM)와 S&P GSCI로, 대형 상품지수에 포함되면 해당 원자재에 대한 지수 관련 투자자금의 유입·유출이 발생한다. 연례 리밸런싱은 이러한 지수의 구성비중을 조정하는 과정으로, 규모가 큰 자금 이동을 초래할 수 있다.

시장 영향과 향후 전망
전반적으로 달러 강세는 단기적으로 설탕 가격에 하방 압력을 가하고 있으나, 지수 리밸런싱에 따른 대규모 자금 유입은 단기적으로 가격 하락을 완화하거나 되돌림을 초래할 가능성이 있다. 공급 측면에서는 브라질의 대규모 생산 회복과 인도·태국의 생산 증가가 하방 요인으로 작용해 중기적·장기적인 가격 압박을 가할 전망이다. 특히 인도가 에탄올용 설탕 사용량을 축소하고 수출을 확대할 경우 국제 공급 증가는 더 가속화될 수 있다.

반면, 가격의 추가 하락 여부는 다음 변수들에 좌우될 것이다: 브라질과 태국의 건조 및 강우 패턴과 같은 기후 요인, 인도의 수출정책 변화와 에탄올 수요 수준, 글로벌 설탕 소비 증가율(USDA는 1.4% 증가를 예측) 및 원자재 전반에 영향을 미치는 달러 흐름이다. 투자자와 실수요자는 특히 기상 리포트·수출 허가 변동·지수 리밸런싱 시점의 실제 자금 유입 규모를 주시해야 한다.

종합적 평가
단기적으로는 달러 강세가 가격을 압박하더라도 지수 재조정에 따른 유동성 유입이 하방을 일정 부분 상쇄할 수 있다. 중기적 관점에서는 브라질·인도·태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 국제기구의 잉여 예측이 가격 리스크를 높이고 있어, 설탕 시장은 공급 측의 개선 압력이 우세한 국면에 진입한 것으로 보인다. 향후 가격 조정 폭과 양상은 기후, 정책, 에탄올 수요, 달러 흐름 등의 상호작용에 따라 결정될 것이다.