달러 강세의 영향으로 설탕 선물가격이 하락했다.
2026년 1월 마감을 앞둔 선물시장에서 3월물 뉴욕 세계 설탕 #11(SBH26)은 전일대비 -0.05달러(-0.33%) 하락했고, 3월물 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)은 -1.20달러(-0.28%) 하락했다.
2026년 1월 9일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 달러지수(DXY00)가 4주 만의 최고치로 상승하면서 대부분의 원자재, 특히 설탕을 포함한 곡물·소프트 커머디티에 하방압력을 가했다. 달러 강세는 외국통화로 표시되는 원자재의 매력도를 떨어뜨려 수요 측면에서 가격을 압박하는 전형적인 경로를 보였다.
다만 손실은 제한적이다. 씨티그룹은 상품지수의 연례 리밸런싱을 앞두고 지수 관련 매수(인덱스 관련 매입)가 설탕 선물에 유입될 것으로 전망했다. 씨티그룹의 추정에 따르면 가장 큰 두 개의 상품지수인 BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)과 S&P GSCI는 향후 일주일 동안 설탕 선물에 대해 $1.2 billion(약 12억 달러) 규모의 순유입이 발생할 것으로 예상돼, 달러 강세에 따른 하락세를 일부 제한하는 역할을 할 가능성이 있다.
지난주 시장 변동의 배경에는 공급 전망에 대한 상반된 신호가 존재한다. 지난 월요일 뉴욕 설탕 선물은 브라질 공급 둔화 기대를 배경으로 2.5개월 만의 고점Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년 기대치(2025/26년 43.5 MMT) 대비 -3.91%로 감소해 41.8 MMT로 전망된다고 밝혔다. 같은 보고서는 브라질의 2026/27년 설탕 수출이 연간으로 -11% 감소해 30 MMT로 축소될 것으로 예측했다.
반면, 인도는 생산 증가 신호를 보여 지난 금요일 설탕가격이 3주 저점으로 하락하는 요인이 됐다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월1일~12월31일) 기간 인도 설탕생산량이 전년 동기 9.54 MMT에서 11.90 MMT으로 25% 증가했다고 보고했다. 또한 ISMA는 2025/26년 인도 전체 설탕생산 전망치를 11월 11일에 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. ISMA는 에탄올용 설탕 사용량 전망도 7월 추정치 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 내수 수요 대비 수출 여력을 키워 인도의 수출 확대 가능성을 열어두는 요인으로 해석된다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
공급 측면의 추가적 증대 신호도 가격에 부담을 주고 있다. 브라질에서는 작황 전망이 사상 최대 생산을 시사해 가격에 하방압력을 제공한다. 브라질의 작황 예측 기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕생산 전망을 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 산업 단체 Unica는 12월 16일에 보고서를 통해 2025-26년 센터-사우스 지역의 누적 산출량(11월 기준)이 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT이라고 발표했다. 또한 사탕수수 중 설탕 용도로 분쇄된 비율은 2025/36년에 51.12%로 2024/25년의 48.34%에서 상승했다고 소개했다.
국제기구들의 전망도 전반적으로 공급 증가 쪽에 무게를 둔다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 전망에서 2025-26년 설탕시장이 1.625 MMT의 과잉으로 전환될 것으로 예측했으며, 이는 전년 2024-25년도의 2.916 MMT 적자에서 크게 개선된 수치다. ISO는 이 과잉이 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 의해 주도된다고 설명했다. ISO는 2025-26년 세계 설탕생산이 전년대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 전망했다.
상업적 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일에 2025/26년의 세계 설탕 흑자 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT으로 +1.2 MMT 상향했다. 한편 태국의 설탕 생산 증가 전망도 가격에 부담을 주고 있다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산량이 전년대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업청(FAS)이 포함된 반기 보고(12월 16일 발표)는 글로벌 수급의 구조적 변화를 보여준다. USDA는 2025/26년 전 세계 설탕생산이 전년대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT(사상 최대)로 예상했으며, 인간용 설탕 소비는 전년대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT(사상 최대)로 전망했다. USDA는 또한 2025/26년 전세계 기말재고가 전년대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 내다봤다. FAS는 국가별로 브라질의 2025/26년 설탕생산이 전년대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT가 될 것으로 예측했다.
용어 설명
• MMT: Million Metric Tons(백만 톤)의 약자이다. 예를 들어 1 MMT는 100만 메트릭톤을 의미한다.
• DXY(달러지수): 주요 통화들에 대한 달러의 가치를 종합한 지수로서, 달러지수 상승은 달러 표시 원자재의 가격에 하방압력을 주는 요인이다.
• 인덱스 리밸런싱: 상품지수(예: BCOM, S&P GSCI)의 구성 비중을 조정하는 과정으로, 리밸런싱 기간에는 지수 구성자산에 대한 대규모 자금 이동(매수 또는 매도)이 발생할 수 있다.
시장 영향 및 전망(분석)
종합적으로 보면 단기적으로 달러 강세는 설탕 가격에 추가적인 하방압력을 가할 수 있다. 그러나 씨티그룹이 지적한 바와 같이 지수 리밸런싱에 따른 대규모 자금유입은 단기적 지지 요인으로 작동할 가능성이 있다. 즉, 기술적으로는 달러 강세에 의해 가격 하락이 유도되더라도 리밸런싱 수요가 일정 부분 반등을 촉발해 변동성이 커질 수 있다.
중기적 관점에서는 공급 증가 신호(브라질·인도·태국)와 주요 기관의 생산 상향 전망(USDA, ISO, Conab 등)이 가격에 구조적 하방압력을 가할 가능성이 높다. 특히 ISO와 Czarnikow의 흑자 전환 전망, 그리고 USDA의 사상 최대 생산 전망은 수급 관점에서 가격을 억제하는 중요한 펀더멘털이다. 다만 인도의 수출정책(수출허용량 확대)과 브라질의 실수출 흐름, 그리고 에탄올용 설탕 수요 전환 여부 등은 단기 수급과 가격에 큰 영향을 미칠 수 있는 변수로 남아 있다.
투자자 및 트레이더는 다음과 같은 요인들을 주시할 필요가 있다. 첫째, 달러지수의 향방(글로벌 통화정책·안전자산 수요), 둘째, 지수 리밸런싱에 따른 실제 자금유입 규모와 타이밍, 셋째, 인도·브라질·태국의 실제 수출량과 내수(에탄올용 전환 포함) 동향이다. 이들 요인이 결합되어 향후 몇 주에서 몇 개월간 설탕 가격의 방향성을 결정할 것이다.
참고 기사 작성 시점에 본 보도를 집필한 Rich Asplund은 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없었다고 밝히고 있다.
요약 키포인트: 달러 강세는 하방요인, 그러나 인덱스 리밸런싱 수요가 단기 지지, 장기적으로는 브라질·인도·태국의 공급확대가 가격 부담
