세계 설탕 선물이 달러 강세의 압력으로 하락 마감했다. 미국 3월 인도카(세계 설탕) 선물(SBH26)은 금요일 종가 기준 -0.08 달러(-0.53%) 하락했으며, 런던 ICE 백설탕 3월물(SWH26)도 -2.00 달러(-0.47%) 내렸다.
2026년 1월 9일, Barchart의 보도에 따르면, 달러 지수(DXY)가 금요일에 4주 만의 최고치로 상승하면서 설탕을 포함한 대부분의 원자재에 하방 압력을 가했다. 달러 강세는 외화 표시 자산인 상품의 가격을 상대적으로 비싸게 만들어 수요를 억제하는 전형적인 영향이 있다.
다만 손실 폭은 제한적이었다. 이는 연례 상품 지수의 리밸런싱을 앞두고 지수 관련 매수 수요가 기대되는 점이 하방 압력을 일부 상쇄했기 때문이다. 씨티그룹(Citigroup)은 세계에서 가장 큰 두 개의 상품 지수인 블루머버그(BCOM)와 S&P GSCI가 지수 리밸런싱을 위해 향후 일주일 내에 설탕 선물에 약 12억 달러(USD 1.2 billion)의 자금 유입을 보일 것으로 전망했다.
지수 리밸런싱과 DXY는 왜 중요한가? DXY는 달러 가치의 대외 상대적 수준을 보여주는 지수로, 달러가 강해지면 달러로 거래되는 원자재의 가격은 일반적으로 하락 압력을 받는다. 상품 지수 리밸런싱은 지수 구성비중을 맞추기 위해 대규모 매수·매도 주문을 유발할 수 있어 가격에 단기적 변동성을 만들어낸다.
공급 측면의 주요 변수들도 시장을 흔들고 있다. 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 2026/27년 브라질 설탕 생산량이 전년 예상치보다 감소해 -3.91%로 4,180만 톤(MMT)을 기록할 것으로 전망한다고 12월 23일 밝혔다. 이 업체는 브라질의 2026/27년 설탕 수출이 전년 대비 -11%인 3,000만 톤 수준으로 줄어들 것으로 예상했다.
인도 생산 호조 신호는 달러 강세와 지수 매수의 영향에도 불구하고 가격의 추가 하락 요인으로 작용했다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 시즌의 10월 1일부터 12월 31일까지 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 25% 증가한 1,190만 톤으로 집계됐다고 보고했다(전년 동기 954만 톤). 또한 ISMA는 11월 11일 인도 2025/26 설탕 생산 전망을 기존 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향 조정해 연간 +18.8% 증가를 예고했다.
ISMA는 또한 7월 전망치였던 에탄올용 설탕 사용량 전망을 500만 톤에서 340만 톤으로 하향 조정했는데, 이는 수출 여력이 확대될 수 있음을 시사한다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국으로, 정부는 국내 공급 과잉 완화를 위해 추가 수출 허용 방안을 검토해 왔다. 2025/26 시즌에는 이미 공장들에 대해 150만 톤의 수출 허용 조치가 발표된 바 있다. 인도는 2022/23년 이후 기상 악화에 따른 생산 감소로 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하락 압박을 제공. 브라질 농산물 예측기구 Conab은 11월 4일 브라질 2025/26년 설탕 생산 전망을 기존 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향 조정했다. 브라질의 산업 단체 Unica는 12월 16일 자료에서 2025-26 시즌 센터-사우스(Center-South) 누적 생산량이 11월까지 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT를 기록했다고 밝혔다. 또한 원당 중 설탕으로 전환되는 비율(당밀 중 설탕 비중)은 2024/25의 48.34%에서 2025/26에는 51.12%로 상승했다.
국제기구와 민간 트레이더의 전망도 전반적으로 공급 우위를 시사한다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025-26년 설탕 수급에서 162.5만 톤(1.625 MMT)의 공급 과잉을 예상한다고 발표했으며, 이는 2024-25년의 291.6만 톤 적자에서의 전환이다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 이번 과잉의 주요 요인이라고 지적했고, 전 세계 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억 8,180만 톤(181.8 MMT)으로 전망했다.
설탕 중개업체 Czarnikow은 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 흑자(공급 과잉) 전망을 9월의 7.5 MMT에서 상향해 8.7 MMT로 제시했다.
태국도 생산 확대 예상된다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산량을 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT로 전망했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국으로, 태국의 생산 증가는 국제 공급을 더욱 늘리는 요인이다.
미국 농무부(USDA)의 전망도 공급 확대 신호를 보였다. USDA가 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 전 세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.6% 증가한 기록적 수준인 189.318 MMT에 달할 것으로 전망됐고, 인류(식용) 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상됐다. 이 보고서는 또한 세계 기말 재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 보았다. USDA 산하 해외농업청(FAS)은 브라질 2025/26년 생산을 4,470만 톤, 인도의 2025/26년 생산을 3,525만 톤(전년 대비 +25%)으로 전망했으며, 태국 생산은 10.25 MMT(+2% y/y)로 예측했다.
전문적 분석 및 시장 영향:
첫째, 달러 강세는 단기적으로 설탕 가격에 하방 압력을 제공한다. 달러 지수가 추가로 상승할 경우, 수출국 화폐로 환산한 수출 여건이 불리해지면서 수요 둔화가 이어질 수 있다. 둘째, 지수 리밸런싱에 따른 유입(약 12억 달러)은 단기적 기술적 매수를 만들어 가격 하락을 제한할 요인이다. 이러한 자금 흐름은 통상적으로 리밸런싱 시점 전후로 가격을 지지하는 역할을 한다.
셋째, 중장기적으로는 공급 확대 전망(브라질·인도·태국·파키스탄)이 우세해 기본적으로 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. ISO와 Czarnikow, USDA 등 주요 기관의 예측이 모두 공급 증가를 가리키기 때문에 재고 부담과 수출 경쟁 심화로 이어질 수 있다. 특히 인도의 에탄올용 설탕 전용량이 예상보다 적게 소요될 경우 추가 수출 물량이 시장에 공급되어 가격 하락 압력을 강화할 수 있다.
넷째, 정책 변수(수출 허용·쿼터 변경)와 기상(모수·우기) 변동성은 향후 가격 방향의 핵심 리스크다. 예를 들어 인도가 추가 수출을 허용하거나 브라질에서 가뭄·병해충 등으로 생산 차질이 발생하면 공급 전망이 빠르게 바뀔 수 있다. 따라서 트레이더와 정책 입안자, 산업 관계자들은 단기 달러 흐름과 지수 매매, 중장기 생산 전망과 정책 변동을 함께 모니터링해야 한다.
실용적 시사점: 원당 생산자와 정제업체는 환율 및 수출 정책의 변화에 민감하게 대응할 필요가 있다. 수입업체와 제과업체는 국제 가격의 단기적 변동성에 대비해 헤지 전략을 마련하는 것이 바람직하다. 투자자 관점에서는 지수 유입과 공급 변화라는 서로 상충하는 요인이 공존하므로 포지션 규모와 기간을 명확히 한 리스크 관리가 필요하다.
참고·공시: 본 기사에 인용된 수치와 전망은 Barchart 보도 및 각국 기관(예: ISMA, Safras & Mercado, Conab, Unica, ISO, Czarnikow, Thai Sugar Millers Corp, USDA/FAS)의 발표에 근거한다. 기사 작성 시점(2026년 1월 9일) 기준으로 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 공시되어 있다.
