니덤(Needham)이 ‘바로 구매하고 나중에 결제(BNPL)’ 업체인 Affirm(티커 AFRM)의 주식을 보유에서 매수로 상향 조정했다. 니덤의 애널리스트 Kyle Peterson은 이 같은 투자의견 상향과 함께 목표주가 100달러를 제시했으며 이는 현 주가 대비 약 46%의 상승 여력을 의미한다.
2026년 1월 27일, 보도에 따르면, 니덤은 Affirm의 네바다주 헌장(주로 산업대출회사·Industrial Loan Company) 기반의 은행(‘Affirm Bank’) 설립 신청이 회사의 장기 성장 동력이 될 것으로 판단했다. 니덤은 이번 신청이 승인될 경우 Affirm이 대출을 위한 예금 기반 자금을 확보할 수 있게 되고, 현재 제3자 은행 파트너를 통해 제공되는 여러 상품을 사내로 이전함으로써 제3자 리스크를 줄일 수 있으며, 결과적으로 성장 가속화 및 신상품 개발에 긍정적 영향을 줄 것으로 분석했다.
니덤은 보고서에서 Afffirm Bank가 독립 자회사로 운영되며 자체 내부 통제와 거버넌스 체계를 갖추게 될 것이라고 설명했다. Peterson은 “우리는 이것이 AFRM에 게임 체인저가 될 수 있다고 본다. 왜냐하면 이는 AFRM이 대출을 위한 예금 자금에 접근할 수 있게 하고, 여러 제품을 사내로 이동시킴으로써 제3자 리스크를 줄이며, 성장 및/또는 제품 개발을 가속화할 수 있기 때문”이라고 역설했다.
「우리는 이것이 AFRM의 중기적 성장 및 수익성 전망에 대해 점차 자신감을 갖게 한다」
Peterson은 현재 행정부의 규제 완화 움직임과 Affirm의 성숙한 리스크 관리 실적을 토대로 인가 승인 가능성을 높게 보고 있다. 그는 이 거래를 통해 Affirm이 얻을 수 있는 더 큰 재무적 이익은 자금 조달비용의 하락에서 비롯될 것으로 예상했다. 또한 은행 소유를 통해 Affirm이 기존의 파트너십 형태로 제공하던 상품을 사내로 들여올 수 있어 사용자 경험(UX) 마찰을 줄이고 단위 경제성(unit economics)을 개선할 수 있다고 지적했다.
현재 Affirm Money Account와 Affirm Card 같은 제품은 은행 파트너와의 제휴를 통해 제공되고 있다. 니덤은 이러한 제품을 사내로 이동시키면 제품 출시 속도 가속화 및 단가 개선으로 이어져 추가적인 중기적(미드턴) 성장 촉매가 될 수 있다고 평가했다. 보고서는 또한 Affirm의 주가가 최근 1년 동안 약 25% 상승했다고 전했다.
용어 설명
은행 인가(bank charter)는 금융회사가 은행으로서의 기능을 수행하기 위한 허가를 의미한다. 여기서 제안된 형태인 산업대출회사(Industrial Loan Company, ILC)는 미국에서 일부 비은행 기업이 예금 수취와 대출 업무를 수행할 수 있도록 허용하는 특수한 은행 형태다. ILC는 전통적 상업은행과 달리 일부 규제 또는 사업운영 측면에서 차이가 있으므로 관련 규정과 감독의 범위가 다르다. 또한 예금 기반 자금(deposit funding)은 은행이 고객 예금으로부터 조달한 자금을 의미하며, 이는 시장조달(예: 회사채, 자산담보부증권 등)에 비해 비용이 저렴할 수 있다.
전문가 해설 및 영향 분석
니덤의 분석은 몇 가지 핵심 메커니즘에 주목한다. 첫째, 자금조달비용 절감이다. 은행 인가를 통해 예금 기반의 저비용 자금을 확보하면 Affirm의 대출 비즈니스(특히 BNPL 상품)의 이자 비용이 감소할 수 있다. 이는 곧 이자마진 개선과 영업이익률 상승으로 연결될 가능성이 크다. 둘째, 제3자 의존도 축소이다. 현재 Affirm이 일부 금융상품을 제공하기 위해 은행 파트너에 의존하는 구조는 파트너의 정책 변화나 규제 충격에 취약할 수 있다. 사내에서 해당 기능을 수행하면 운영의 자율성이 커지고 비용 구조를 직접 관리할 수 있다. 셋째, 제품 출시 속도와 사용자 경험 개선이다. 결제·예금·카드 등 금융 인프라를 직접 통제하면 내부 시스템 통합이 쉬워져 신제품 개발과 시장 출시에 드는 시간이 줄어들 수 있다.
다만 위험 요인도 분명하다. 은행 인가 과정은 규제기관의 심사, 자본 요건 충족, 내부 통제체계 구축 등 상당한 시간과 비용을 요구한다. 정치적·규제적 환경이 변경될 경우 승인 가능성이 낮아지거나 추가 조건이 부과될 수 있다. 또한 은행을 소유한 핀테크 기업은 전통적 은행업 운영 리스크(예: 예금 유출, 대손충당금 적립 등)에 대한 노출이 커질 수 있어 리스크 관리 능력이 중요하다.
향후 주가 및 경제적 파급 전망
목표주가 100달러는 애널리스트의 가정 하에 산출된 가치 평가치로, 인가 승인과 그에 따른 자금조달비용 절감, 제품 내부화에 따른 단위수익 개선이 모두 실현될 경우 합리적 시나리오로 볼 수 있다. 반대로 인가 지연이나 규제상 불확실성이 지속될 경우 시장 기대가 꺾이며 밸류에이션이 재조정될 가능성도 존재한다. 중장기적으로는 예금 기반 자금 확보에 따른 이자비용 절감이 안정적으로 이루어질 때 Affirm의 수익성 지표(PBT, 순이익률 등) 개선이 예상되며 이는 주가에 긍정적 재료로 작용할 여지가 크다.
결론
니덤의 의견은 Affirm이 은행 인가를 통해 자금조달 측면에서 구조적 이점을 확보하고, 제3자 의존도를 낮추며, 제품 개발 및 출시를 가속화할 수 있다는 점을 근거로 한다. 그러나 인가 과정의 불확실성과 은행 운영으로 인한 새로운 리스크는 신중히 관찰해야 할 변수다. 투자자는 인가 진행 상황, 규제 당국의 피드백, Affirm의 내부 통제 및 자본 정책 공개 등을 통해 리스크·보상 비율을 지속적으로 평가할 필요가 있다.
