노보노디스크 A/S의 주가가 2026년 매출 전망 하향 조정 발표 이후 급격히 하락했다. 웨고비(Wegovy)로 잘 알려진 이 제약회사는 2025회계연도 실적을 발표하면서 2026년 조정 매출 성장률 전망을 대폭 낮췄다.
2026년 2월 3일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면, 노보노디스크는 340B 규정의 역기입(수익 역전환) 관련 수익을 제외한 조정 매출 성장률을 기준으로 2026년 매출 성장률을 -5%에서 -13% (기준 통화 기준·CER)로 제시했다. 이는 회사의 설명에 따르면 미국 내 ‘가장 우대국가’(Most Favoured Nations, MFN) 합의에 따른 가격 인하, 특정 시장에서의 세마글루타이드(semaglutide) 분자에 대한 특허 만료, 그리고 경쟁 심화에 기인한다. 참고로 2025년에는 매출이 기준 통화 기준으로 10% 성장했다.
이 발표 직후 뉴욕 증시에서 노보노디스크의 주가는 약 14.5% 하락했다. 또한 2026년 가이던스의 중간값은 시장 컨센서스보다 약 8% 낮은 수준이라고 뱅크오브아메리카(BofA)의 애널리스트 사친 자인(Sachin Jain)이 지적했다.
회사는 2025회계연도 실적도 공개했다. 2025년 매출은 덴마크 크로네(DKK) 기준으로 3091억 DKK를 기록했으며, 이는 덴마크 크로네 기준으로는 6% 증가, 기준 통화(CER) 기준으로는 10% 증가한 수치다. 같은 기간 영업이익은 DKK 1277억으로 덴마크 크로네 기준 1% 감소했으나 CER 기준으로는 6% 증가했다. 회사 측은 전사적 변혁 관련 비용을 제외하면 영업이익은 덴마크 크로네 기준으로 6% 증가, CER 기준으로는 13% 증가했을 것이라고 밝혔다.
지역별로 보면 미국 사업(US Operations)의 2025년 매출은 덴마크 크로네 기준으로 3% 증가했으며, CER 기준으로는 8% 증가했다. 반면 국제 사업(International Operations)의 매출은 덴마크 크로네 기준으로 10% 증가, CER 기준으로는 14% 증가했다.
조직 변화도 발표됐다. 미국 사업 책임자(Head of US Operations) 데이브 무어(Dave Moore)가 개인적 사유로 회사를 떠나며, 제이미 밀러(Jamey Millar)가 후임으로 임명된다고 회사는 밝혔다.
전문가 코멘트(인용)
“가격 양보가 2026년 톱라인(매출)에 부담을 주고 있으며, 노보는 볼륨 증가를 통해 이를 상쇄하려 한다. 트럼프 행정부의 MFN 협정과 비만 시장 내 접근성을 유지하기 위한 추가 노력이 필요해진 상황에서, 노보는 미국 내에서 광범위한 가격 역풍에 직면해 있다. 웨고비 경구용(알약)의 초기 성장 신호는 존재하지만, 주사형 GLP-1 제품에 대한 가격 양보는 분명히 톱라인에 영향을 미쳐 경구 시장의 이익을 상쇄하고 있다.”
위 인용은 BMO 캐피털 마켓(BMO Capital Markets)의 애널리스트 에반 데이비드 사이거먼(Evan David Seigerman)의 발언이다. 사이거먼 애널리스트는 이러한 이유로 당일 주가가 계속 압박을 받을 것으로 예상한다고 밝혔다.
이번 소식은 미국의 경쟁사들에도 영향을 미쳤다. 엘리 릴리(Eli Lilly and Company, NYSE:LLY)의 주가는 같은 시점에 약 3.7% 하락했다.
용어 설명 및 배경
본 보도에서 언급된 주요 용어는 다음과 같다. Most Favoured Nations(MFN) 합의는 특정 국가 또는 구매자에게 약가를 동결하거나 가장 유리한 조건을 적용하도록 하는 협상 또는 규정적 합의를 가리키며, 미국 내에서 제약사 가격에 하방 압력을 가할 수 있다. 340B 프로그램은 미국의 의약품 할인 프로그램으로, 일부 의료기관에 대해 약품비용을 할인해 주는 제도다. 기업회계에서 340B 관련 규정의 ‘역기입’은 이전에 인식한 수익을 조정하여 매출에서 차감하거나 재분류하는 회계처리로, 일시적 수익 변동을 유발할 수 있다.
세마글루타이드(semaglutide)는 GLP-1 계열의 치료제로, 주사형 제품(예: 웨고비)과 경구형 제품이 존재한다. 특정 국가나 시장에서 이 분자의 특허가 만료되면 제네릭 또는 바이오시밀러의 진입으로 가격과 점유율에 하방 압력이 생길 수 있다. 또한 CER(기준 환율·Constant Exchange Rates)은 환율 변동 영향을 제거한 실질적 성장률을 나타내는 지표로서, 기업의 실적을 지역별·통화 변동성으로부터 비교 가능하게 한다.
시장 영향 및 향후 전망 분석
이번 가이던스 하향은 노보노디스크의 핵심 수익원인 비만 치료제 라인의 가격 경쟁력 약화와 관련 있다. 단기적으로는 미국 내 MFN 효과와 가격 인하 압력이 매출 감소로 이어지며 주가 추가 조정을 유발할 가능성이 크다. 특히 2026년 전망치가 컨센서스 대비 중간값 기준 약 8% 낮다는 분석은 애널리스트들의 실적 추정치 재조정과 목표주가 하향을 촉발할 수 있다.
중기적 관점에서는 몇 가지 불확실성이 교차한다. 첫째, 경구형 웨고비와 같은 신제품이 점유율을 점차 확대할 경우 볼륨 증가로 가격 하락을 일부 완화할 수 있다. 둘째, 세마글루타이드의 특허 만료 시점과 제네릭 출현 속도는 수익 구조에 큰 영향을 미칠 것이다. 셋째, 규제·정책(예: MFN 관련 협상)의 추가 전개는 미국 시장에서의 가격·접근성 구도를 재설정할 수 있다.
투자자 관점의 실무적 점검 항목
분석가와 투자자는 다음 항목을 주시할 필요가 있다. 첫째, 노보노디스크의 2026년 분기별 실적과 매출 가이던스 업데이트(특히 340B 관련 회계영향 범위). 둘째, 미국 내 MFN 합의의 구체적 조건 및 시행 시점. 셋째, 세마글루타이드 특허 만료 일정 및 경쟁 제품의 상용화 타임라인. 넷째, 웨고비의 경구형 장기 처방 전환율과 처방 유지율(리텐션)이 매출에 미치는 영향이다.
경제적 파급 효과
글로벌 제약 섹터 관점에서 이번 발표는 GLP-1 계열 약물의 가격 형성 및 경쟁 구도에 중요한 신호를 보낸다. 큰 규모의 매출을 창출해온 제품군에서의 가격 인하는 해당 섹터 전반의 밸류에이션(주가수익비율 등)에 재평가를 유발할 수 있다. 또한 경쟁사(예: 엘리 릴리)의 단기 주가 변동은 동일한 치료 영역에서의 수혜/피해 가능성을 반영한다.
결론
노보노디스크는 2026년 매출 성장률 전망을 기준 통화 기준 -5%~ -13%로 제시하면서 미국 내 정책 변화와 특허 만료, 경쟁 심화 등으로 매출과 주가에 즉각적이고 실질적인 영향을 받았다. 투자자와 시장 참여자들은 회사의 향후 분기 실적, 규제 변화, 특허·경쟁 동향을 면밀히 관찰할 필요가 있다. 단기적으로는 추가적인 주가 변동성이 예상되며, 중장기적으로는 제품 포트폴리오의 차별화와 비용 구조 개선, 신제품의 상업적 성공 여부가 실적 회복의 핵심 변수가 될 전망이다.
