핵심 요지
• 넷플릭스(NASDAQ: NFLX)와 스포티파이(NYSE: SPOT) 주가는 연중 고점 대비 각각 25%~30% 하락했다.
• 부진한 실적 발표와 약한 전망, 기타 실망스러운 뉴스가 양사 주가에 부담을 주었다.
• 한 회사는 명확한 경쟁우위(해자, moat)를 보유하고 있어 장기적 이익 성장 가능성이 크다.
• 시장에서는 현재의 하락이 투자자에게 장기 성장 트렌드의 선두 기업을 매수할 기회를 제공할 수 있다고 본다.
2025년 12월 29일, 모틀리 풀(Motley Fool)의 보도에 따르면, 넷플릭스와 스포티파이는 2025년 상반기에는 호조를 보였으나 연중 후반기에 투자자의 신뢰를 잃으며 주가가 급락했다. 두 회사의 주가는 연중 중반 이후 25%~30% 하락했고, 이는 부진한 실적 발표와 향후 실적에 대한 약한 가이던스 등이 복합적으로 작용한 결과다.
두 기업의 주가 하락은 단순한 일시적 조정인지, 혹은 중장기적 성장성에 대한 재평가 신호인지를 놓고 시장의 관심이 집중되고 있다. 기사에 따르면 투자자들은 가격 하락으로 인해 스트리밍 미디어라는 장기 성장 트렌드의 전면에 선 기업을 저가에 매수할 기회를 얻었을 수 있다고 판단한다. 이 보도는 특히 2026년에 어느 기업이 빠르게 회복할 가능성이 큰지에 초점을 맞추고 있다.
무엇이 각사 주가를 짓눌렀나?
스포티파이의 주가는 2분기 실적 발표 이후 하락을 시작했다. 2분기 실적은 영업마진의 악화와 주당순이익(EPS)의 마이너스 전환을 보여 주가에 부정적 영향을 미쳤다. 3분기에는 다소 회복의 조짐이 있었으나 최고경영자(CEO)인 다니엘 에크(Daniel Ek)의 사임 발표와 함께 4분기 약한 가이던스가 더해지며 주가는 추가 하락했다.
넷플릭스 역시 2분기 실적 발표 이후 주가가 급락했다. 경영진은 강한 재무 실적과 향후 전망의 상당 부분이 환율 개선 효과(외환효과)에 기인했음을 공개했는데, 이는 소비자의 서비스 이용 증가나 지불의사 증가에 의해 견인된 성장이 아님을 시사했다. 3분기에는 브라질에서의 일회성 세금이 실적에 부담을 주었고, 최근에는 넷플릭스의 워너브라더스 디스커버리(Warner Bros. Discovery) 인수 제안이 알려지며 규제·운영 리스크에 대한 우려로 주가가 추가 하락했다.
경쟁우위(해자)는 어느 쪽에 있나?
두 회사가 경쟁우위를 일부 보유하고 있다는 점은 공통적이다. 그 중 가장 분명한 지표는 가격 인상 능력이다. 스포티파이는 2023년과 2024년에 미국 내에서 가격을 두 차례 인상했으며, 내년에도 추가 인상이 가능하다는 전망이 제기된다. 넷플릭스는 2014년 이후 꾸준히 요금을 인상해왔다.
다만 스포티파이의 경우 음원 콘텐츠 구조의 한계가 있다. 모든 음악 스트리밍 서비스는 동일한 약 1억 곡의 카탈로그에 접근 가능하고, 레코드사에 지불하는 로열티 구조가 비교적 표준화되어 있다. 즉, 스포티파이는 콘텐츠 측면에서 뚜렷한 차별화 우위를 확보하기 어렵고, 콘텐츠 비용에 대한 레버리지(지렛대)가 제한적이다. 기사 원문은 이 점이 스포티파이의 장기적인 마진 확장 여지를 제약한다고 분석했다.
반면 넷플릭스는 오리지널 제작과 독점 라이선스을 통해 차별화된 영상 콘텐츠 라이브러리를 축적했다. 영상 스트리밍 시장에서 규모가 가장 큰 사업자이므로 제작비와 라이선스 비용을 더 많이 지출할 수 있고, 이 비용을 많은 구독자 수에 걸쳐 상각(분산)할 수 있다. 또한 영상은 소비자가 스트리밍을 할 때마다 별도의 로열티를 지불하는 음악 스트리밍과 달리, 작품 제작·구매 비용을 구독 기반으로 비용 처리해 마진 확장에 유리한 구조를 갖는다. 결과적으로 넷플릭스는 시간이 지남에 따라 의미 있는 영업마진 확대가 가능하다.
밸류에이션(가치평가) 측면에서의 비교
시장에서는 넷플릭스가 스포티파이보다 더 매력적인 밸류에이션에 거래되고 있다고 본다. 기사에 따르면 넷플릭스 주가는 애널리스트들의 2026년 예상 이익을 기준으로 30배 미만에 거래되고 있는 반면, 스포티파이는 2026년 예상치 기준 약 50배 수준에 거래되고 있다. 스포티파이는 향후 몇 년간 강력한 이익 성장률을 기록할 것으로 예상되지만, 높은 밸류에이션은 예측치가 하향 조정될 경우 주가의 추가 하락 위험을 높인다.
반면 넷플릭스는 예상 EPS 성장률이 상대적으로 낮을 수 있으나, 회사가 제시한 목표(예: 연간 영업마진 목표치) 달성 가능성에 대해 투자자가 더 높은 신뢰를 가질 수 있다는 점에서 리스크는 상대적으로 적다고 평가된다. 보도는 특히 넷플릭스가 연간 초기에 목표 영업마진을 설정하고, 구독수입이 예측 가능하기 때문에 콘텐츠 지출을 관리해 목표에 근접한 성과를 낼 수 있다고 설명했다. 3분기 브라질 세금 지급에도 불구하고 경영진은 연간 영업마진이 1.6% 포인트 확대될 것으로 전망한다고 덧붙였다.
전문가적 분석 및 향후 전망
전문적 관점에서 볼 때, 넷플릭스는 콘텐츠 차별화와 규모의 경제를 통해 장기적인 이익률 개선이 가능한 구조를 갖고 있다. 이는 경쟁자가 동일한 방식으로 재현하기 어려운 우위로 평가된다. 반면 스포티파이는 시장 지배력과 사용자 기반은 크지만, 음악 콘텐츠 비용 구조의 표준화로 인해 마진을 획기적으로 개선하기에는 한계가 있다.
향후 2026년의 주가 흐름을 결정할 주요 변수는 다음과 같다.
1. 실적 실행력: 넷플릭스는 경영진의 가이던스(영업마진 확대 등)를 실현할 수 있는가가 핵심이다. 목표 달성이 확인된다면 시장은 넷플릭스 주가를 재평가할 가능성이 크다.
2. 경영·조직 리스크: 스포티파이는 CEO 교체 및 경영진 변화가 단기적 불확실성을 유발하고 있다. 새로운 리더십이 비용 구조와 성장 전략을 어떻게 재설계하느냐가 중요하다.
3. 규제 및 M&A 리스크: 넷플릭스의 워너브라더스 디스커버리 인수 추진은 규제 심사와 통합 과정에서의 운영 리스크를 동반한다. 인수 성사 여부와 조건이 주가에 미칠 영향은 크다.
4. 가격 정책 및 소비자 반응: 양사 모두 가격 인상 여력이 있으나, 소비자 반응 및 이탈률(churn)이 결정적인 변수다. 특히 스포티파이는 오디오북 등 추가 콘텐츠 결합으로 프리미엄 요금을 책정하고 있으나, 가격 대비 가치가 소비자에게 받아들여지는지가 관건이다.
이상의 변수들을 종합하면, 단기 변동성은 여전히 높지만 실적과 전략의 실행이 확인되는 기업(특히 넷플릭스)은 2026년에 빠르게 회복할 여지가 있다. 시장은 현재 넷플릭스를 상대적으로 낮은 밸류에이션에 반영하고 있어, 경영 실적 개선이 현실화될 경우 주가가 과거 고점으로 복귀하거나 이를 상회할 가능성이 존재한다. 반면 스포티파이는 높은 기대치(밸류에이션) 때문에 하향된 기대감이나 실적 충격에 더 민감하게 반응할 우려가 있다.
전문용어 및 주요 개념 설명
아래는 기사에서 자주 등장하는 재무·산업 용어의 간단한 설명이다.
영업마진(Operating margin): 기업의 영업이익을 매출로 나눈 비율로, 본업(영업)에서 얼마나 수익성을 내는지를 보여준다. 영업마진이 높아지면 동일 매출에서 더 많은 이익을 창출할 수 있다.
밸류에이션(Valuation): 주가가 기업의 이익(예: 주당순이익, EPS) 대비 얼마나 높은지를 나타내는 지표로, 흔히 PER(주가수익비율) 등으로 표현된다. 기사에서는 애널리스트들의 2026년 예상 EPS를 기준으로 한 배수(넷플릭스는 30배 미만, 스포티파이는 약 50배)가 언급되었다.
해자(Moat, 경쟁우위): 기업이 장기간 경쟁자에 비해 우위를 유지할 수 있는 구조적 이점이다. 예를 들어 독점적 콘텐츠, 규모의 경제, 강력한 브랜드 등이 해자의 예다.
추가 사실관계 및 공시
보도는 또한 다음과 같은 사실을 함께 전했다. 기사는 2025년 12월 29일자며, 해당 원문 작성자는 Adam Levy이다. 모틀리 풀은 넷플릭스에 대한 포지션을 보유하고 있으며, 모틀리 풀은 넷플릭스·스포티파이·워너브라더스 디스커버리에 대한 추천 및 보유 입장을 가지고 있다는 점을 공시했다. 또한 원문은 모틀리 풀의 관점이며 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해와는 반드시 일치하지 않는다고 밝혔다.
“모텔리 풀은 넷플릭스, 스포티파이 테크놀로지, 워너브라더스 디스커버리에 대해 포지션을 취하고 있으며, 관련 공개정책을 따르고 있다.”
결론(요약적 전망)
종합적으로 볼 때, 두 회사 모두 일시적 약세를 겪고 있으나 넷플릭스는 콘텐츠 차별화와 규모의 이점을 통해 상대적으로 견고한 경쟁우위를 갖추고 있다는 평가가 가능하다. 시장은 현재 넷플릭스에 대해 보수적인 밸류에이션을 부여하고 있으며, 경영진의 가이던스에 따른 영업마진 개선이 현실화될 경우 2026년 중 넷플릭스 주가의 빠른 반등이 가능할 것으로 전망된다. 반면 스포티파이는 높은 기대(밸류에이션)와 경영진 변화에 따른 불확실성으로 인해 실적 하회 시 추가 조정이 발생할 리스크가 크다.
투자자 관점에서는 각 기업의 실적 가시성, 경영진의 실행력, 규제·M&A 관련 리스크를 면밀히 모니터링하는 것이 중요하며, 가치 대비 리스크를 고려한 포트폴리오 접근이 권고된다.
